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紅旗連鎖(002697)股票投資分析:前三季度現(xiàn)金流凈額同比增長41.78%

日期:2022-10-24 13:53:40 來源:互聯(lián)網(wǎng)
   紅旗連鎖(002697):公司10 月20 日發(fā)布2022 年三季報。2022 年三季度實(shí)現(xiàn)收入26.90 億元,同比增長9.18%;歸母凈利潤1.34 億元,同比增長5.04%,扣非歸母凈利潤1.31億元,同比增長5.03%。2022 年前三季度攤薄EPS 0.26 元,凈資產(chǎn)收益率9.27%。
 
   簡評及投資建議。
 
   1.門店整合顯成效,2022 年三季度收入同比增長9.18%。2022 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入75.73 億元,同比增長8.18%,其中3Q2022 實(shí)現(xiàn)收入26.90 億元,同比增長9.18%。公司積極參與成都市多輪消費(fèi)券促消費(fèi)活動,我們預(yù)計對提振門店銷售有一定促進(jìn)作用。1-3Q2022 毛利率29.30%,同比減少0.44pct,其中3Q毛利率同比減少0.12pct 至29.61%。
 
   2. 三季度期間費(fèi)用率同比減少0.15pct。1-3Q2022 期間費(fèi)用率24.55%,同比減少0.83pct,其中3Q 為24.61%,同比減少0.15pct。3Q 銷售費(fèi)用率增加0.29pct至22.57%;管理費(fèi)用率減少0.10pct 至1.48%;財務(wù)費(fèi)用率減少0.34pct 至0.56%。
 
   3. 三季度主業(yè)凈利同比增長14.79%,持續(xù)釋放彈性。1-3Q2022 歸母凈利潤同比增長2.27%至3.57 億元,其中3Q 歸母凈利潤同比增長5.04%至1.34 億元,扣非歸母凈利潤同比增長5.03%至1.31 億元。1-3Q 投資新網(wǎng)銀行及甘肅紅旗實(shí)現(xiàn)投資收益6270 萬元,同比下降35.25%。剔除新網(wǎng)銀行和甘肅紅旗投資收益影響,測算前三季度主業(yè)凈利29.4 億元,同比增長16.67%,其中3Q 主業(yè)凈利1.08 億元,同比增長14.79%。前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額9.57 億元,同比增長41.78%。
 
   維持對公司的判斷。公司深耕四川,已發(fā)展成為“云平臺大數(shù)據(jù)+商品+社區(qū)服務(wù)+金融”的互聯(lián)網(wǎng)+現(xiàn)代科技連鎖企業(yè)。①四川便利超市龍頭:業(yè)態(tài)優(yōu)&區(qū)域密度高,深耕社區(qū),做透區(qū)域。②穩(wěn)健擴(kuò)張,省內(nèi)加密&輕資產(chǎn)跨。2015 年3 次并購,2017-18 年開店放緩,2019-2021 年維持年均凈開店250 家以上的速度;現(xiàn)階段減緩開店節(jié)奏,步入門店調(diào)優(yōu)階段,老店升級改造后銷售環(huán)比穩(wěn)步提升。③加強(qiáng)物流建設(shè):改擴(kuò)建溫江物流配送中心,提升冷鏈物流能力;成立自貢紅旗物流有限公司,為三年內(nèi)公司再增加1000 家門店的配送能力。
 
   更新盈利預(yù)測。預(yù)計公司2022-2024 年歸母凈利潤各4.92 億元、5.31 億元、6.02億元,同比增長2.2%、8.0%、13.3%;主業(yè)凈利各4.03 億元、4.33 億元、4.94  億元,同比增長17.1%、7.6%、14.1%。公司目前股價對應(yīng)2022-2024 年整體PE 各13x、12x、11x,對應(yīng)主業(yè)PE 各16x、15x、13x。
 
   參考超市同業(yè)估值,我們給以2022 年4.03 億元主業(yè)凈利潤18-20x PE,對應(yīng)合理市值區(qū)間為72-81 億元;參考銀行企業(yè)估值,同時考慮到新網(wǎng)銀行作為互聯(lián)網(wǎng)銀行以輕資本業(yè)務(wù)為主,給以2022 年新網(wǎng)銀行0.89 億投資收益5-8x PE,對應(yīng)合理市值區(qū)間4-7 億元;綜合給以公司合理市值區(qū)間77-88 億元,對應(yīng)合理價格區(qū)間為5.66-6.45 元,維持“優(yōu)于大市”評級。
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