2007~2009年的金融危機(jī)提出了很多問(wèn)題，而最后金融危機(jī)只解決了一個(gè)問(wèn)題：金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)很重要。金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)不再正常運(yùn)作時(shí)，金融危機(jī)世界被推入衰退的深淵。金融危機(jī)的根源是美聯(lián)儲(chǔ)和其他中央銀行在2000年網(wǎng)絡(luò)和通信股泡沫破滅后實(shí)行的寬松貨幣政策。同時(shí)，亞洲經(jīng)濟(jì)體的大量國(guó)際收支盈余被投資到美國(guó)債券上，這也幫助推低了利率水平，造成了寬松信貸。銀行利用這些低成本的資金，擴(kuò)大了對(duì)低收入借款人的次級(jí)抵押貸款的供給。很多銀行用初始還款額低來(lái)誘惑準(zhǔn)住房所有者，而低初始還款額會(huì)被后來(lái)特別高的還款額所抵消。[3]（有些住房購(gòu)買(mǎi)者在賭房?jī)r(jià)不斷上漲，這樣他們?cè)谛枰�支付更高的還款時(shí)就可以賣(mài)掉房子或者進(jìn)行再融資。）據(jù)說(shuō)有一個(gè)貸款人做廣告推廣所謂的“NINJA”貸款，NINJA代表“沒(méi)有收入、沒(méi)有工作和沒(méi)有資產(chǎn)（No Income，No Job，and No Assets）”。然后，大部分次級(jí)住房抵押貸款被打包成可以再次出售的住房抵押貸款支持證券。然而，很多銀行保留了大量這類貸款，沒(méi)有將這些證券賣(mài)給最能承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的投資者，或者將其出售給了其他銀行。

住房抵押貸款融資的廣泛可得性推動(dòng)了房?jī)r(jià)的急劇上漲，到2006年6月，五年之內(nèi)房?jī)r(jià)漲了一倍。這時(shí)，房?jī)r(jià)開(kāi)始下滑，住房所有者的住房抵押貸款開(kāi)始違約。一年以后，大型投資銀行貝爾斯登宣布，其擁有的兩家對(duì)沖基金所持有的住房抵押貸款投資遭受了巨額損失。2008年春天，貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，在美聯(lián)儲(chǔ)安排下，被摩根大通銀行收購(gòu)。

2008年9月危機(jī)達(dá)到高峰，當(dāng)時(shí)美國(guó)政府不得不接管了聯(lián)邦住房抵押貸款機(jī)構(gòu)房利美和房地美，這兩家巨大的機(jī)構(gòu)都投資了幾千億美元的次級(jí)住房抵押貸款支持證券。接下來(lái)的幾天中，金融體系開(kāi)始崩潰。美林和雷曼兄弟都在倒閉的危險(xiǎn)之中。9月14日，美國(guó)銀行在政府安排下收購(gòu)了美林，換得了政府的財(cái)務(wù)擔(dān)保。但是，政府卻沒(méi)有采取措施救助雷曼兄弟，第二天雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。兩天后，政府很不情愿地借給保險(xiǎn)巨頭AIG850億美元，AIG為巨額的住房抵押貸款支持證券和其他債權(quán)提供了違約保險(xiǎn)。第二天，財(cái)政部第一次宣布用7000億美元來(lái)購(gòu)買(mǎi)“有毒”的住房抵押貸款支持證券的建議。2007~2008年，隨著危機(jī)的發(fā)展，關(guān)于哪一塊多米諾骨牌將會(huì)倒下來(lái)的不確定性使銀行不愿意互相拆借，這些金融危機(jī)貸款的利率也升高到比國(guó)債利率高4.6%。（正常情況下與國(guó)債的利差低于0.5%。）債券市場(chǎng)和短期公司借款市場(chǎng)實(shí)際上干涸了。這馬上產(chǎn)生了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸供給的沖擊效應(yīng)，金融危機(jī)經(jīng)濟(jì)遭遇了自大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的一次衰退。

金融危機(jī)的責(zé)任誰(shuí)來(lái)承擔(dān)？美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策要承擔(dān)部分責(zé)任。美國(guó)政府金融危機(jī)也必須受到部分責(zé)難，因?yàn)樗�鼓�?lì)銀行擴(kuò)大對(duì)低收入者的住房信貸。[4]評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有責(zé)任，它們提供AAA評(píng)級(jí)的住房抵押貸款債券，之后不久就違約了。最后但并非最不重要的是，銀行自己也有責(zé)任，因?yàn)樗鼈兺其N并再次銷售次級(jí)住房抵押貸款。銀行業(yè)危機(jī)和接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退使很多政府背上了巨額債務(wù)。到2010年，投資者正越來(lái)越擔(dān)心希臘的地位，多年來(lái)希臘政府的支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了財(cái)政收入。希臘在單一貨幣歐元俱樂(lè)部中的會(huì)員身份令希臘的地位變得很復(fù)雜。希臘政府的負(fù)債很多是歐元債務(wù)，但是政府對(duì)貨幣沒(méi)有控制權(quán)，不能簡(jiǎn)單地印更多的歐元來(lái)償還債務(wù)。金融危機(jī)投資者開(kāi)始考慮希臘政府違約并退出歐元區(qū)的可能性。歐元區(qū)各個(gè)國(guó)家政府無(wú)法果斷應(yīng)對(duì)希臘問(wèn)題，使投資者擔(dān)心其他高負(fù)債的歐元區(qū)國(guó)家的前景，例如愛(ài)爾蘭、葡萄牙、意大利和西班牙。經(jīng)過(guò)幾次救助的嘗試后，希臘最后在2011年違約了。但是故事并沒(méi)有結(jié)束，四年后，未能得到進(jìn)一步的幫助，希臘從IMF得到的一筆貸款又發(fā)生了違約。

至少事后來(lái)看，我們會(huì)看到，金融危機(jī)的預(yù)備階段有很多例子說(shuō)明了人們的愚蠢和貪婪。危機(jī)發(fā)生六年后，銀行家仍待在受歡迎名單的最后一位。幾家主要的銀行操縱利率和外匯市場(chǎng)的事情暴露后，這個(gè)位置待得更牢靠了。但是，金融危機(jī)及之后的丑聞的教訓(xùn)是，不是我們不需要金融體系，而是我們需要金融體系公正良好地運(yùn)行。