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預(yù)期正股波動(dòng)的權(quán)證投資策略

日期:2012-07-27 00:00:00 來源:互聯(lián)網(wǎng)
    中資金融股近期表現(xiàn)反復(fù)波動(dòng),股價(jià)經(jīng)過近月的龐大升幅后,市場(chǎng)看法已漸漸出現(xiàn)較大分歧。有人認(rèn)為相關(guān)中資類股份正身處牛市第三期,全球資金追逐中國(guó)概念,后市升幅難以預(yù)料。但同時(shí)也有分析人士指出目前中資股普遍估值偏高,已充分反映所有利好因素。

  當(dāng)預(yù)期正股后市將大幅波動(dòng),部分投資者或會(huì)更積極買賣其相關(guān)權(quán)證,一方面希望看中正股方向,再以權(quán)證的杠桿放大回報(bào),同時(shí)認(rèn)為在正股歷史波幅擴(kuò)大的環(huán)境下,權(quán)證的隱含波幅有機(jī)會(huì)上升,可做到既賺價(jià)又賺波幅。然而最后成功與否,最重要的還是看對(duì)正股方向,如看錯(cuò)的話,隱含波幅怎樣升也很難抵消其帶來的損失。

  若要做到單是捕捉隱含波幅上升,部分投資者會(huì)選擇同時(shí)購(gòu)入認(rèn)購(gòu)證及認(rèn)沽證,這純粹是買波幅而非買方向的入市策略。如認(rèn)為正股短期內(nèi)將大幅波動(dòng),但對(duì)于方向則毫無頭緒,或是認(rèn)為急升與急跌機(jī)會(huì)相若的話,部分投資者會(huì)選擇同時(shí)買入行使價(jià)接近的認(rèn)購(gòu)證及認(rèn)沽證,而且均屬年期較短(1個(gè)月左右)的末日權(quán)證。他們所看重的不是來自隱含波幅上升所帶來的利潤(rùn),而是預(yù)期正股在大幅波動(dòng)之后,所持兩只末日證的其中一邊可以獲得巨大升幅,足以抵消所有成本并提供盈利。

  假如正股未如預(yù)期般大升或大跌,盈利未能抵消整個(gè)組合的成本,策略便宣告失敗。而最壞的情況是,正股一直徘徊在兩者的行使價(jià)附近,最后便有可能輸?shù)羲斜窘稹R虼,策略成功與否,最重要是正股要有足夠的波幅。

  我們嘗試以中行權(quán)證作為參考,假設(shè)目前中行股價(jià)為3.89港元,一只貼價(jià)認(rèn)購(gòu)證A,行使價(jià)為3.89港元,1月到期,現(xiàn)價(jià)0.17港元;另一只認(rèn)沽證B,行使價(jià)3.89港元,1月到期,現(xiàn)價(jià)0.15港元。若同時(shí)購(gòu)入這兩只末日權(quán)證各10000份,并持有至到期日,總成本是(0.17+0.15)*10000=3200港元。

  假設(shè)在權(quán)證到期時(shí)正股升上4.5港元,權(quán)證A的結(jié)算價(jià)便為0.61港元,升值259%,而權(quán)證B則未能行使,全數(shù)報(bào)銷,整個(gè)權(quán)證組合最終可換取現(xiàn)金0.61*10000=6100港元,回報(bào)率(6100
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