國信證券研究報告：蘇寧環(huán)球-000718-重估價值較高，市值管理動力足：事項： 7 月29日，地產(chǎn)板塊較弱，而蘇寧環(huán)球一枝獨秀、放量漲停，從整個7月份來看，公司股價表現(xiàn)強勁，累計上漲16.5%， 跑贏大盤約19個百分點。 評論： 上半年銷售較差，導致股價上半年大幅跑輸?shù)禺a(chǎn)板塊 上半年，公司南京江北項目銷售受調(diào)控影響較大，銷售額僅完成9億多元（據(jù)南京網(wǎng)上房地產(chǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計），銷售面積 不及去年全年的 25%。銷售疲弱、加上市場預期“其低成本地價優(yōu)勢或面臨被嚴格清算土地增值稅”，導致上半年股 價表現(xiàn)疲弱，下跌14.44%，跑輸?shù)禺a(chǎn)板塊18個百分點！ 7月初高管集體增持，彰顯市值管理動力 公司7月初公告，部分董事、監(jiān)事及高管共10 人自6 月29 日起至7 月4 日以個人自有資金以市場價格從二級市 場購入公司A 股股票，合計51.48 萬股，占公司未攤薄前總股本的0.03%，買入成本均價約為6.70元/股(送股除權 價格)。我們認為此次集體增持行動，彰顯出管理層在市值管理方面有較大的壓力和動力。 公司優(yōu)勢在于“大股東具備較強攫取資源能力” 大股東蘇寧集團是國內(nèi)知名的民營企業(yè)，在協(xié)調(diào)政府關系方面能力突出，善于低價拿地。公司在南京有較強的品牌 號召力，所儲項目也具有無可比擬的低成本優(yōu)勢，其中南京威尼斯水城的樓面地價在400元/平米左右，但目前售價 卻已攀升至高達8000-10000元/平米。2010年，大股東這種較強的攫取資源能力在南京以外地區(qū)繼續(xù)得以發(fā)揮，除 原有吉林項目外，宜興、上海、蕪湖等地項目相繼啟動，并在無錫、蕪湖、昆明獲得3個項目，共增加項目儲備144 萬平米。 在市值管理動力下，下半年資源稟賦有望加速釋放，地產(chǎn)銷售或將發(fā)力 下半年，蕪湖、宜興項目將推盤銷售，推盤總量有望分別達到10萬平和5萬平，這兩個城市上半年房價漲幅不大， 我們預計難以被納入限購名單，在市值管理動力下，公司將把去化率放在首位，包括南京在內(nèi)的優(yōu)質地產(chǎn)資源稟賦 有望加速釋放。 未來三年地產(chǎn)業(yè)務有望平穩(wěn)增長，維持推薦評級 我們認為，民營地產(chǎn)商的優(yōu)勢在于“大股東超強的攫取資源能力+管理層較強的執(zhí)行力”，而且船小好調(diào)頭，抵御調(diào)控......