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天舟文化-300148-概念獨(dú)特,估值較高

報(bào)告類型:公司調(diào)研       評(píng) 級(jí):中性       股票代碼:300148       股票名稱:天舟文化
研究機(jī)構(gòu):國(guó)海證券       行業(yè)類別:教育傳媒
http://climatisme.com  2011-9-27  來(lái)源:和訊  點(diǎn)擊收藏此報(bào)告
    國(guó)海證券研究報(bào)告:天舟文化-300148-概念獨(dú)特,估值較高:有實(shí)力而穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì),帶領(lǐng)公司進(jìn)入全國(guó)十大民營(yíng)書業(yè)機(jī) 構(gòu)。銳意進(jìn)取的民營(yíng)機(jī)制一以貫之的推行到省外擴(kuò)張和青少兒 文化產(chǎn)業(yè)藍(lán)海以及新媒體拓展方面; 自上而下來(lái)看,大行業(yè)空間構(gòu)成好的公司投資邏輯,然而低市 場(chǎng)集中度,卻因出版行業(yè)特殊的區(qū)域分割特性,使得該投資邏 輯未必適用于出版業(yè),況且市值已經(jīng)提前獎(jiǎng)賞了公司市場(chǎng)份額 提升的溢價(jià); “銷售渠道”仍為經(jīng)銷商模式,未來(lái)看點(diǎn)在直營(yíng)拓展效果;新 媒體業(yè)務(wù)品牌優(yōu)勢(shì)欠缺,勢(shì)必使得公司在積極切入的市場(chǎng)中難 以快速、持續(xù)、穩(wěn)定的獲得收益;公司教輔產(chǎn)品占營(yíng)收比重仍 在 50%以下,教輔市場(chǎng)省外拓展存在不確定性;其他青年少類 讀物是否可有效平滑教輔增速下滑的負(fù)面影響,甚至實(shí)現(xiàn)高速 增長(zhǎng),尚待觀察;然而畢竟公司對(duì)其全媒體布局已有清晰規(guī)劃, 處于起步階段,具有先發(fā)優(yōu)勢(shì),傳統(tǒng)業(yè)務(wù)品牌資源和人才資源 可一以貫之推行到新媒體業(yè)務(wù),未來(lái)值得期待; 估值與投資評(píng)級(jí)。 根據(jù) Wind 一致預(yù)期,公司 2011-2012 年 EPS 分別為 0.47/0.66 元,當(dāng)前股價(jià)(15.72 元)對(duì)應(yīng)PE分別為 33/24 倍。反向推導(dǎo)市值翻倍需要 3-5 年時(shí)間。概念雖獨(dú)特,估值卻 較高,首次給予公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。 ......

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