安信證券研究報(bào)告：神開股份-002278-業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，新產(chǎn)品成公司主力：報(bào)告摘要： 預(yù)計(jì)2011年銷售收入為5.8億元。近日我們對(duì)公司進(jìn)行拜訪，目前公司經(jīng)營(yíng)狀 況良好，產(chǎn)能與訂單情況基本匹配完成。而四季度又是行業(yè)傳統(tǒng)旺季，在銷 售正常的預(yù)期下，我們預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到5.8億元，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增 長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 預(yù)計(jì)全年毛利率小幅下滑3%左右。公司三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，1-9月歸屬于上市 公司股東的凈利潤(rùn)為0.51億元、同比增長(zhǎng)僅6.13%，其增長(zhǎng)較低原因在于：一， 受短期所得稅率影響所致。公司高新技術(shù)企業(yè)資格進(jìn)入復(fù)評(píng)期，本季按25% 稅率進(jìn)行預(yù)繳，待公司通過復(fù)評(píng)后，將重新以15%稅率進(jìn)行計(jì)算并回補(bǔ)稅款； 二，基于今年原材料價(jià)格上漲，而產(chǎn)品售價(jià)暫時(shí)維持原價(jià)所致，期間營(yíng)業(yè)成 本有所上升。然而，公司已經(jīng)通過不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來控制成本，我們預(yù)計(jì) 全年綜合毛利率僅小幅下滑3%左右。假設(shè)明年公司產(chǎn)品有提價(jià)預(yù)期，將穩(wěn) 定毛利率水平甚至使其小幅回升。 新產(chǎn)品將成為公司主導(dǎo)力量。新產(chǎn)品隨鉆測(cè)斜儀、采油井口設(shè)備、以及工程 技術(shù)服務(wù)將成為公司重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)。隨鉆測(cè)斜儀：隨著開采難度的提升，井 口作業(yè)對(duì)該設(shè)備的需求日益加大，而其產(chǎn)品又具有耗材屬性，因此在公司技 術(shù)成熟的情況下，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，未來將形成對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的快速替代；采 油井口設(shè)備：該設(shè)備與井口數(shù)量緊密相關(guān)，每一口井必須配有一個(gè)采油樹。 而由于石油和天然氣的一次性屬性，要維持或提高油田產(chǎn)量必須增打新井， 并且老井口采油設(shè)備的更替周期也僅為2-3年，兩者的疊加反應(yīng)促進(jìn)公司產(chǎn) 品未來銷量較快增長(zhǎng)；工程技術(shù)服務(wù)：從“制造商”向“制造與服務(wù)為一體 化”轉(zhuǎn)變是公司發(fā)展的必然趨勢(shì)。目前公司有30支服務(wù)隊(duì)，主要從事錄井服 務(wù)，未來公司還將延伸至定向井服務(wù)，加強(qiáng)綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，越來越深的滲透 進(jìn)油田、氣田服務(wù)的各個(gè)領(lǐng)域。 基于上述觀點(diǎn)，我們對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整。 預(yù)計(jì)2011-2013年?duì)I業(yè)收入為5.80、 7.20、8.65億元（原有5.76/7.20/8.64億元），歸屬于上市公司凈利潤(rùn)為0.76、 0.91、1.09億元（原有0.92/1.18/1.41億元），2011-2013年EPS為0.35、0.42、0.50 元（原有0.42/0.54/0.65元），維持“增持-A”投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月合理目標(biāo)價(jià)為.......