浙商證券研究報(bào)告：神開(kāi)股份-002278-非常規(guī)氣開(kāi)發(fā)促生鉆采設(shè)備行業(yè)新星：公司是鉆采設(shè)備優(yōu)質(zhì)民營(yíng)供應(yīng)商。公司為國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的鉆采設(shè)備和服務(wù)供應(yīng)商， 產(chǎn)品貫穿油氣開(kāi)發(fā)、煉化環(huán)節(jié)，具備較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)能力、完善的銷(xiāo)售渠道以 及品牌優(yōu)勢(shì)，在綜合錄井儀、鉆井儀表和防噴器等細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。 上游資本支出增加 帶動(dòng)公司產(chǎn)品需求。目前國(guó)際油價(jià)穩(wěn)定運(yùn)行在 100-120 美 元/桶的區(qū)間，去年底全球活躍鉆機(jī)為 3612 臺(tái)，達(dá)到歷史高點(diǎn)。2012 年中石 油、中石化勘探開(kāi)發(fā)資本支出規(guī)劃為 2511 億元，較去年增長(zhǎng)達(dá) 14%。鉆井活 動(dòng)的活躍和全球生產(chǎn)井口數(shù)的增加，將帶動(dòng)公司產(chǎn)品和服務(wù)的需求反彈。 境外銷(xiāo)售和服務(wù)將成增長(zhǎng)新動(dòng)力。公司不斷隨著我國(guó)石油公司“走出去”戰(zhàn)略提 高出口規(guī)模，服務(wù)于海外油氣資源開(kāi)發(fā)，目前境外銷(xiāo)售比例已提高到 22%； 2010 年全球錄井服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為 36.5 億美元，公司市場(chǎng)份額僅為 0.3%，增 長(zhǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)未來(lái)三年將保持 35%增長(zhǎng)。 非常規(guī)天然氣開(kāi)發(fā)帶來(lái)增量需求巨大，新產(chǎn)品適時(shí)推出。 煤層氣地面抽采量“五 年十倍”增長(zhǎng)和頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)愿景意味著數(shù)萬(wàn)口新增氣井，這將給公司產(chǎn)品帶來(lái) 約 300 億需求市場(chǎng)空間。公司把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，今年推出的 MWD 隨鉆測(cè) 斜儀為水平井和定向井必要設(shè)備，今年有望打開(kāi)市場(chǎng)，貢獻(xiàn) 3000 萬(wàn)的收入。 估值與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年的營(yíng)業(yè)收入為 7.35 億、9.21 億和 11.6 億元，同比增長(zhǎng)分別為 20.5%、25.2%和 26 %，對(duì)應(yīng) EPS為 0.37、 0.52 和 0.67 元，PE分別為 36、26 和 20 倍。公司為細(xì)分市場(chǎng)龍頭，產(chǎn)品市 場(chǎng)空間巨大，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)......