格雷厄姆的投資法中最讓人津津樂(lè)道的被巴菲特戲稱為“雪茄屁股”的內(nèi)在價(jià)值投資法。在1929年經(jīng)濟(jì)大蕭條后，格雷厄姆以超低價(jià)購(gòu)入一些股票，后來(lái)，格雷厄姆投資法則坐等這些股票升值。

果然，就是這些以超低價(jià)買來(lái)的股票，為他帶來(lái)了大筆財(cái)富。雖然，這種投資法看似過(guò)于保守，但不失為一種風(fēng)險(xiǎn)極低的投資法則。都說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)不能預(yù)估，靠這種雪茄屁股投資法，風(fēng)險(xiǎn)卻被大大地防范和分散了。在一家高級(jí)餐廳，一位重量級(jí)的咖啡豆交易商正與一位投資大師用餐，交易商問(wèn)投資大師：“為什么你比我還了解咖啡呢？我是全球最大的咖啡豆交易商，我知道每一次船期，還認(rèn)識(shí)許多政府部長(zhǎng)級(jí)的人物。”投資大師回答：“你說(shuō)得對(duì)，我對(duì)咖啡豆一竅不通，甚至連咖啡都不喝”。交易商又問(wèn)：“格雷厄姆投資法則那你怎么會(huì)投資咖啡豆？”投資大師說(shuō)：“我只看風(fēng)險(xiǎn)。”然而，不論我們可以依靠多么先進(jìn)的手段獲取多少市場(chǎng)交易，為了我們交易前做了多少準(zhǔn)備調(diào)查和研究工作，總有無(wú)法預(yù)估的風(fēng)險(xiǎn)讓我們措手不及。而作為一個(gè)投資者，必須事先就可能出現(xiàn)的各種情形進(jìn)行假設(shè)，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)通常是不可預(yù)測(cè)的，風(fēng)險(xiǎn)更是無(wú)法預(yù)測(cè)。對(duì)于可以預(yù)測(cè)的趨勢(shì)，就需要有極大的耐心，等待成功押注定價(jià)偏差的機(jī)會(huì)，這樣才有可能擊敗市場(chǎng)。格雷厄姆投資法則最難判斷的是，風(fēng)險(xiǎn)在什么范圍內(nèi)是安全的。風(fēng)險(xiǎn)就是你遭受損失的可能性�？赡艹霈F(xiàn)三種情況：a、格雷厄姆投資法則知曉風(fēng)險(xiǎn)事件的自然特性和可能性（比如扔硬幣）；b、知曉這個(gè)事件的特性，但不知曉其可能性（比如一只指定股票20年內(nèi)的價(jià)格）；c、不清楚未來(lái)可能對(duì)自己造成傷害的事件的特性（比如惡性黑天鵝事件）。

比起回報(bào)，最優(yōu)秀的投資者首先關(guān)注的是風(fēng)險(xiǎn)，只有將回報(bào)置于特定的風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)下，回報(bào)才有意義。風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指影響所有證券價(jià)格的因素，如經(jīng)濟(jì)、政治、利率和通貨膨脹因素，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也可稱為不可避免風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)多元化投資而消除。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由企業(yè)或行業(yè)本身的因素而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，如管理能力、格雷厄姆投資法則產(chǎn)品以及消費(fèi)者偏好等。這些風(fēng)險(xiǎn)可由多元化投資而加以消除，因而稱為可避免的風(fēng)險(xiǎn)。避免損失是確保能獲利的最穩(wěn)妥的方法。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是投資中唯一最重要的元素。格雷厄姆投資法則作為有著風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識(shí)的投資者中的一員，規(guī)避損失必須是你投資哲學(xué)中的基石。避免損失有時(shí)甚至比高的回報(bào)率更重要。例如，一名在10年內(nèi)連續(xù)獲得15%回報(bào)率的投資者最終的財(cái)富，居然格雷厄姆投資法則比一個(gè)連續(xù)9年獲得20%年回報(bào)率卻在第10年損失16%的投資者的財(cái)富要多，這一結(jié)局絕對(duì)會(huì)讓人感到意外。