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股票流動性與創(chuàng)新分析

日期:2022-08-02 14:48:35 來源:互聯(lián)網(wǎng)

為了深入剖析股票流動性影響CEO薪酬契約的內(nèi)在機制,本章以股價信息含量為中間變量,股票流動性考察流動性是否通過股價信息含量影響CEO薪酬股價敏感性。

首先,流動性影響私人信息的質(zhì)量和成本。Kyle(1985)以及Holmstrom和Tirole(1993)發(fā)現(xiàn),股票流動性越高,股票流動性知情交易者利用私人信息營利的可能性就越大,其訂單對股價的沖擊也就減小,此時交易成本普遍下降,私人信息的邊際成本小于邊際價值,非知情交易者愿意支付一定的費用獲取知情交易者擁有的資訊,導(dǎo)致公司特質(zhì)信息不斷融入價格中,股價信息含量逐漸增加。其次,流動性影響大股東的信息搜集決策。Kyle和Vila(1991)認為,如果流動性上升,那么投資者買賣股票對價格形成的沖擊減小,股票流動性掌握信息優(yōu)勢的股東有能力從噪聲交易者手中低價購入大量股票并獲利,此時大股東更有動力關(guān)注這類公司并搜集信息,所以流動性有助于提高股價信息含量。Edmans(2009)認為,股票流動性如果負面信息充斥市場且賣空受限,那么大股東獲利的唯一途徑是提前出售其現(xiàn)有頭寸;股票流動性越高,大股東搜集信息的單位成本就越低,也就更有動力獲取信息并進行基本面分析,股票流動性導(dǎo)致公司股價的信息含量增加。Edmans等(2013)證實,對沖基金更傾向于買入流動性高的股票。此外,流動性影響套利交易的活躍程度。Grossman和Stiglitz(1980)認為,股票流動性投資者搜集公司層面的特質(zhì)信息需要付出一定的成本,如果股票流動性上升,那么投資者可以通過信息套利獲取超額收益,然后將套利所得投入新一輪的信息搜集活動,從而促使公司資訊不斷融入股價。Chordia等(2008)使用1993—2002年間紐約證券交易所的交易數(shù)據(jù)進行實證研究,發(fā)現(xiàn)股票流動性有助于激發(fā)投資者的套利行為,發(fā)揮市場的價格發(fā)現(xiàn)功能,并提高市場效率。Hirshleifer等(2011)認為,套利交易者通常為知情交易者,其交投越活躍,股價就越能反映公司的基礎(chǔ)價值。

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  • 怎么去看股票流動性
  • 根據(jù)已有研究,股票流動性可通過以下三種途徑影響CEO薪酬契約。一是交易反饋機制。股票流動性Khanna和Sonti(2004)認為,知股票流動性情交易者有能力改變股價,股價波動直接影響CEO的股權(quán)和期權(quán)報酬,進而影響CEO財務(wù)決策。......
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