現(xiàn)在市場上比較流行的是對沖交易。國內(nèi)自從2010年開始有股指期貨以后，對沖交易基于對沖的模型出來很多，對沖交易有阿爾法的、股指和現(xiàn)貨的、各品種對沖的，還有一些主題基金，全是做對沖的。

關(guān)于對沖，需要考慮的方面主要包括以下幾個(gè)。1. 對沖什么我們現(xiàn)在談對沖談得比較多，我的感覺是：在朋友圈里聚會，或者去參加一個(gè)論壇，這個(gè)論壇里的嘉賓如果沒有人談對沖的話，好像檔次就不夠高，其實(shí)不是這樣的。我們?nèi)绻�去考慮對沖，首先要想一想對沖的到底是什么。2. 是否有必要對沖比如，我認(rèn)為我買的股票現(xiàn)貨都很好，只有一種情況我的股票現(xiàn)貨會崩掉，那就是這個(gè)市場出現(xiàn)了問題，如果可以對沖掉市場毫無目的的暴跌，那么就應(yīng)該去空期指。這樣的話，等于是買了現(xiàn)貨，拋了期指，看上去像是期現(xiàn)套，但實(shí)際上不是。因?yàn)槲也豢赡苋プ鼋桓�，僅僅是用期貨上的空單鎖定了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在出現(xiàn)“黑天鵝”之后，可以免受傷害。這就是對沖的雛形，為了對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。那么，現(xiàn)在我們可能對沖別的一些方向。比如歐洲央行又開始實(shí)行寬松政策，那我就可以買歐股，同時(shí)拋美股，因?yàn)闅W股漲得比較好，我比較擔(dān)心美股出問題，全球市場下來。或者我可能會買歐股同時(shí)拋歐元，這其實(shí)已經(jīng)不是對沖了，很像兩個(gè)同向的單邊，這種情況其實(shí)完全沒有必要對沖。3. 對沖的方法對沖交易并不一定是一買一賣。有可能兩個(gè)都是買單，也有可能兩個(gè)都是賣單。不存在交易一定是不同方向的，只要回避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，起到對沖的作用就可以了。比如，我買一個(gè)中證500指數(shù)的股票組合，然后買等值的升水最大的期貨合約，這樣就可以做一個(gè)現(xiàn)貨和一個(gè)期貨的對沖組合，在對沖交易盤中把一部分漲的差的股票賣掉去追漲的好的股票，在收盤前我再換回來，在盤中來回搬磚。那么，這種組合風(fēng)險(xiǎn)在哪？風(fēng)險(xiǎn)在于期指出現(xiàn)大幅波動，先大漲，保證金金額不足，爆倉了，然后現(xiàn)貨又大跌，再就是成交量大幅下降的時(shí)候，這種組合會因?yàn)榇罅康慕灰啄Σ廉a(chǎn)生虧損。. 邏輯的相關(guān)性比如我曾經(jīng)買美債拋黃金。為什么這么做？因?yàn)楫?dāng)時(shí)就已經(jīng)在談?wù)撁缆?lián)儲QE（量化寬松政策）的退出，美黃金月月升水，美債月月貼水，一個(gè)季度美債貼水0.4美元。那么，這里的邏輯性是，掙美債的基差。5. 頭寸配比第一，按照波動率配比。有些品種的波動率不一樣，假設(shè)黃金的波動率是1%，美債的波動率是1‰，那么買美債拋黃金，配美債的資產(chǎn)數(shù)量就應(yīng)該是黃金數(shù)量的10倍，如果買1億元的美債，就應(yīng)該空1 000萬元的黃金，對沖交易這樣波動率才匹配。第二，按照標(biāo)的額配比。比如，買歐洲50拋標(biāo)普，一個(gè)以歐元計(jì)價(jià)，一個(gè)以美元計(jì)價(jià)，300萬歐元相當(dāng)于360萬美元。那么，買300萬歐元的歐洲50，相應(yīng)就要空360萬美元的標(biāo)普。一般常見的對沖都是按等標(biāo)的額配比，大多數(shù)品種波動率變化不明顯，尤其像10年期美國國債，它的波動率基本上沒有什么變化。當(dāng)然，大家可能也要有一些前瞻性的思考，警惕它的波動率突然起來。6. 介入和退出的時(shí)機(jī)對沖交易的介入和退出時(shí)機(jī)是一個(gè)很復(fù)雜的問題，因?yàn)檫@不光決定了介入的那一刻的時(shí)機(jī)點(diǎn)，也決定了退出的止盈位置。這個(gè)很難，是大多數(shù)對沖交易賺錢的秘訣。人云亦云的時(shí)候其實(shí)就是給利潤的時(shí)候，對沖交易這個(gè)時(shí)候去追也許已經(jīng)晚了，這個(gè)時(shí)候應(yīng)該想的是該撤了。我干這么多年也沒有找到特別好的辦法，總結(jié)下來就兩句話：第一，要領(lǐng)先市場；第二，不能領(lǐng)先太多，領(lǐng)先一步最好。這個(gè)時(shí)機(jī)非常難掌握。