美國(guó)在上世紀(jì)70年代以來(lái)，持續(xù)的高通貨膨脹率，使企業(yè)的資產(chǎn)賬面價(jià)值與重置價(jià)值之間產(chǎn)生很大背離，以這種資產(chǎn)作為抵押發(fā)行債券，這對(duì)擁有巨額資本的債權(quán)人來(lái)說(shuō)，具有相當(dāng)大的吸引力。所謂“垃圾債券”(Junk Bond)是信用等級(jí)低，一般難以在公開市場(chǎng)上發(fā)行的企業(yè)債券。這些企業(yè)為了籌措資金，以高利率作為吸引力，發(fā)行一些具有高風(fēng)險(xiǎn)的債券，為企業(yè)并購(gòu)籌措資金。

 

   所以，這種債券具有以下兩個(gè)明顯特點(diǎn):一是高風(fēng)險(xiǎn)，垃圾債券是以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或收益作為抵押，具有很大的風(fēng)險(xiǎn);二是高利率，為了籌措大量資金，信譽(yù)等級(jí)低的企業(yè)以債券的高利率吸引那些在資本市場(chǎng)上尋求高收益的投資者。

 

   1988 年，美國(guó)財(cái)政部政府債券利率為3.76%，一般企業(yè)債券為5.81%，而垃圾債券的利率高達(dá)8.65%。垃圾債券最早發(fā)明者是德雷克塞爾伯納姆投資銀行(DrexelBurnham)的并購(gòu)部主任密爾肯(Milken)。若從資信評(píng)級(jí)的角度講，這種債券的信用等級(jí)很低，通常都在BB級(jí)以下，且常常無(wú)足夠的擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)較大。但米爾肯認(rèn)為，垃圾債券與一般債券具有同樣的價(jià)值。 一方面，該債券在安全性方面的不足并不令人驚慌:一個(gè)企業(yè)只要有穩(wěn)定的收人，加上正常的訂單就足以成為可被接受的債務(wù)人，而不在乎它的職工人數(shù)多少;另一方面，高利風(fēng)險(xiǎn)債券15%左右的高利率足以彌補(bǔ)這類債券帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

 

   因此，在實(shí)際工作中，密爾肯極力說(shuō)服投資者購(gòu)進(jìn)某些經(jīng)營(yíng)不善的大企業(yè)或雖名不見傳但有發(fā)展前途的小企業(yè)發(fā)行的高利率風(fēng)險(xiǎn)債券。當(dāng)時(shí)一些屬于夕陽(yáng)工業(yè)的大型企業(yè)日益走向衰落，企業(yè)債券價(jià)格跌到證券市場(chǎng)的最低點(diǎn)，這些低價(jià)債券難以推銷，米爾肯利用垃圾債券的辦法，使那些長(zhǎng)期得不到充足資金供應(yīng)的企業(yè)，籌措了大筆資金。