長(zhǎng)江證券研究報(bào)告：建研集團(tuán)-002398-減水劑業(yè)務(wù)布局華南，跨區(qū)域發(fā)展再下一城：事件描述 建研集團(tuán)今日公布對(duì)外投資公告，主要內(nèi)容為：  公司子公司福建科之杰擬與廣東奧克及徐州吉興三方共同以現(xiàn)金出資人民幣5,000萬(wàn)元在廣東茂名設(shè)立廣東科之 杰新材料有限公司；  其中福建科之杰以自有資金出資 3,500 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的 70%，廣東奧克以現(xiàn)金出資 850 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本 的 17%，徐州吉興以現(xiàn)金出資 650萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的 13%；  廣東科之杰將進(jìn)行生產(chǎn)和銷售高性能混凝土用羧酸系減水劑。 我們認(rèn)為公司此次布局是跨區(qū)域戰(zhàn)略的進(jìn)一步體現(xiàn)，并且此次通過與上游原材料商進(jìn)行合作投資，具備了多重優(yōu)勢(shì)。 未來(lái)異地?cái)U(kuò)張和盈利表現(xiàn)有望繼續(xù)超預(yù)期，預(yù)計(jì) 2011-2013 年 EPS 分別為 0.83、1.34、1.93，對(duì)應(yīng) PE 分別為 26、 16、11，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 事件評(píng)論 第一， 布局華南市場(chǎng)，跨區(qū)域戰(zhàn)略進(jìn)一步體現(xiàn) 此次減水劑業(yè)務(wù)布向華南市場(chǎng)，是今年的第 3次出手，分析上市以來(lái)的數(shù)次跨區(qū)域擴(kuò)張我們發(fā)現(xiàn)：  公司一直在堅(jiān)定的執(zhí)行著跨區(qū)域擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局的發(fā)展目標(biāo)；  擴(kuò)張的模式已逐步成熟，注冊(cè)資本逐步擴(kuò)大，且多以股權(quán)合作模式引入合作方；  上市帶來(lái)的資金優(yōu)勢(shì)下，擴(kuò)張的速度在加快，去年 2次，今年截止目前 3次。 ......