東方證券研究報告：中金黃金-600489-借助集團，實現(xiàn)騰飛：事件1：日前中國黃金集團公司召開2011 年度工作會議稱，該集團2011年 全年新增黃金資源儲量 215 噸、銅 37 萬噸、鉬 58 萬噸。目前集團黃金保有 資源總量已達 1384 噸，占全國已探明黃金資源量的 1/5，穩(wěn)居全國第一。目 前其他品種礦產(chǎn)資源保有儲量為：銅990 萬噸、鉬201 萬噸、銀8790 噸、鉛 鋅57萬噸、鎢 37萬噸。 事件 2: 國際貨幣基金組織(IMF)近日稱，11 月份多個國家提高黃金儲備. 據(jù)披露，當月土耳其大幅增持41.3噸黃金儲備；俄羅斯增加2.5噸；塔吉克 斯坦增加0.3 噸。 研究結(jié)論：  借助集團力量，公司“十一五”已實現(xiàn)騰飛。過去5年，集團恪守承諾， 持續(xù)注入成熟金礦， 助上市公司實現(xiàn)騰飛。 2006-2010年， 股份公司收入、 歸屬于母公司凈利潤復(fù)合增長率為 37%和 76%；黃金儲量自 2006 年的 58.7噸增至2010年底463.8 噸， 復(fù)合增長率68%； 公司自產(chǎn)金礦自2006 年的4.63噸增至2010年19.7噸，復(fù)合增長率44%。2011 年公司繼續(xù)奏 響高增長號角。今年前三季度收入和凈利潤同比繼續(xù)大幅增長 32%和 82%。儲量和產(chǎn)量方面，隨著 11 年對嵩縣金牛、河北東梁、江西金山礦 定向增發(fā)的完成，我們預(yù)計全年產(chǎn)量將突破22噸，儲量接近600噸。  期待集團資產(chǎn)進一步整合。當前中金集團黃金儲量接近1400噸，排名全 國第一，自產(chǎn)金礦去年32噸，也為全國第一。我們估算，當前扣除中金 黃金以及中金國際現(xiàn)有儲量和產(chǎn)量外，集團還有約500 噸黃金儲量，5 噸 自產(chǎn)金礦產(chǎn)量，待未來權(quán)屬、資質(zhì)理清后，可供注入。此外，集團規(guī)劃顯 示十二五末，集團將擁有黃金儲量達1800 噸以上。鑒于公司是中金黃金 集團境內(nèi)黃金資源開發(fā)業(yè)務(wù)整合和展的唯一平臺， 我們認為公司 “十二五” 快速發(fā)展可期。  我們對未來黃金價格樂觀，主要原因有：（1）全球?qū)捤韶泿耪�策，低�? 義利率和實際利率驅(qū)動投資需求高漲；（2）歐美債務(wù)危機惡化，引發(fā)市 場對國際貨幣體系的擔憂，引發(fā)避險需求增加；（3）地緣政治危機等。 我們預(yù)計未來2年上述驅(qū)動因素依然存在， 黃金市場的兩大推動力——民 間投資需求和央行增加黃金儲備需求的增長，有望繼續(xù)推高黃金價格，并 支撐黃金高位運行。  盈利預(yù)測和投資評級。2011 年國內(nèi)黃金均價上漲 22%，公司前三季凈利 增速82%，預(yù)計全年凈利增速達70%，但公司股價全年下跌43%，當前 股價對應(yīng)11年 TTM估值不到20倍， 較11年公司定向增發(fā)價24.97元低 29%，之前高估值壓力得到極大消化。按照 2011-13 年國際黃金均價 1575/1720/1720美元/盎司，我們測算2011-13年EPS為0.97、1.09、 1.16 元。鑒于公司未來 5 年仍處快速增長期，產(chǎn)量和儲量增加迅速，維 持公司買入評級，目標價27 元，對應(yīng)2012 年P(guān)E 25倍。 .......