中銀國際研究報告：中金黃金-600489-未來黃金儲量有望繼續(xù)大幅增長：未來黃金儲量有望繼續(xù)大幅增長 中金黃金是國內(nèi)四大黃金生產(chǎn)企業(yè)之一中國黃金集團旗下的A股上市子公 司。自 2008年初以來，公司黃金儲量不斷大幅增長，截至 2011年底，公 司保有黃金資源儲量 570.05 噸，較 2007年底猛增了6.4倍。中國黃金集 團承諾，將中金黃金作為今后境內(nèi)黃金資源開發(fā)業(yè)務(wù)整合和發(fā)展的唯一平 臺，并承諾用 5 年左右時間促使現(xiàn)有正常生產(chǎn)的黃金礦業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)讓給中金 黃金，以實現(xiàn)境內(nèi)黃金業(yè)務(wù)的整體上市。目前母公司手上可供收購的黃金 儲量估計還有 500多噸，相應(yīng)產(chǎn)量為 5噸左右。我們估計未來如果全部完 成對大股東金礦的收購，公司的黃金儲量可達到 1,000 噸以上，礦產(chǎn)金產(chǎn) 量達到 33 噸左右。我們初步估計公司 12 年的市盈率為 21 倍。由于公司 的央企背景以及大量潛在的資源收購，我們認為該股的估值可以享受一定 溢價。 要點  進入 2012年以來，公司相繼收購了金福礦業(yè) 51%股權(quán)和金渠股份 51% 股權(quán)，我們估計目前公司的黃金資源儲量已達到近 585噸。  公司2012年將與大股東協(xié)商， 制訂2012 年收購集團公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)計劃， 安排時間表，加快大股東資產(chǎn)注入速度。  由于目前公司在建的擴產(chǎn)項目主要在 13年投產(chǎn)，因此 12-13 年礦產(chǎn)金 的產(chǎn)量可能增長速度放慢，而 14 年可能出現(xiàn)較大增長，產(chǎn)量達到 28 噸左右。  母公司于 2012 年 1 月 12 日通過上海證券交易所增持公司股份，我們估 計增持均價為 19.2元左右。中國黃金集團擬在未來 12 個月內(nèi)累計增持 比例不超過總股份的 2%。我們相信母公司的增持行為，反映了對公司 未來發(fā)展的信心。 主要風險  考慮到公司未來仍有大量的收購計劃以及在建項目，盡管當前公司負 債率較低，但是我們估計未來公司債務(wù)負擔仍可能上升......