3月17日，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平在滬參加浦山基金會(huì)第二屆年會(huì)。

　　“對(duì)于金融監(jiān)管的問題、金融風(fēng)險(xiǎn)的問題，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革，要用系統(tǒng)性的方法。頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳，不是根治毛病的方法。”

　　北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平3月17日在浦山基金會(huì)第二屆年會(huì)上表示。

　　黃益平指出，當(dāng)前監(jiān)管的有效性在下降。如果還是保持分業(yè)監(jiān)管的做法，政策的協(xié)調(diào)出現(xiàn)很大的問題，金融監(jiān)管體制改革，相互之間不協(xié)調(diào)。監(jiān)管部門還有一個(gè)重要的問題，就是發(fā)展和監(jiān)管的責(zé)任并重，有的時(shí)候兩者之間自己打架，你不知道哪個(gè)被犧牲掉了�？傊�，現(xiàn)在的監(jiān)管框架可能仍需要進(jìn)一步改善。

　　關(guān)于政府應(yīng)發(fā)揮的作用，黃益平認(rèn)為應(yīng)該靈活對(duì)待。正常情況下，應(yīng)該用市場(chǎng)機(jī)制，讓市場(chǎng)紀(jì)律發(fā)揮作用。也就是十八屆三中全會(huì)說的，讓市場(chǎng)機(jī)制在資源配置當(dāng)中發(fā)揮決定性的作用。但是危機(jī)來臨時(shí)再說要讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮決定性的作用則是不合理的。

　　黃益平表示，他所做的研究發(fā)現(xiàn)目前金融穩(wěn)定的很多問題集中在僵尸企業(yè)，僵尸企業(yè)很多杠桿率降不下來，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率也就不可能提高。這時(shí)候，也許政府需要做的是退出對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，真的讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　黃益平：金融危機(jī)過去10年了，特別有意思的現(xiàn)象，每次危機(jī)一爆發(fā)，就有很多的學(xué)者專家站出來，我早就預(yù)料到了這個(gè)危機(jī)，你們沒有聽我的，所以發(fā)生了危機(jī)。我也特別想站在這里和大家說，我當(dāng)年就料到了，但是我說不了。因?yàn)?0年前的時(shí)候，我錯(cuò)得很離譜。這篇文章現(xiàn)在還在網(wǎng)上，2007年下半年寫的文章，當(dāng)時(shí)我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)2008年不會(huì)有拐點(diǎn)。現(xiàn)在看起來當(dāng)然是錯(cuò)得不能再錯(cuò)了。如果我要推卸一下責(zé)任，這個(gè)錯(cuò)也不光在我，當(dāng)時(shí)美國和全球的經(jīng)濟(jì)學(xué)家形成的一個(gè)觀點(diǎn)，覺得次貸危機(jī)確實(shí)很嚴(yán)重。從2007年年初，大概3、4月份，最早美國的新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)，然后開始引發(fā)了一系列的次債市場(chǎng)的損失、問題，很多大機(jī)構(gòu)都卷進(jìn)去了，包括美國銀行、花旗集團(tuán)。為什么危機(jī)在不斷的演變過程中，大家還是認(rèn)為這個(gè)問題不太大？當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在美國國會(huì)聽證的時(shí)候給大家講了一個(gè)道理：美國的次債市場(chǎng)出了問題，但他認(rèn)為次債的規(guī)模一共就6000億美金。這是什么概念？相當(dāng)于所有在美國上市的商業(yè)銀行的資本金的0.5%。這樣一比較，他的意思是說，市場(chǎng)出了問題，但是不用擔(dān)心系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，最后我們看到顯然不是這么回事。所以今天我不太好意思到這里來給大家講我怎么理解金融危機(jī)這件事，但是后來我看到紐約大學(xué)的教授Paul Romer曾經(jīng)說過：A crisis is a terrible thing to waste。因?yàn)?008年的時(shí)候我徹底的看錯(cuò)了，其實(shí)很多的時(shí)間，一直在反思這件事，所以我不是說要來開會(huì)我才反思，過去10年我一直在思考錯(cuò)在什么地方，到底是什么問題？這也就是為什么我今天和大家分享我反思的五點(diǎn)看法。為什么當(dāng)時(shí)我們對(duì)美國金融市場(chǎng)、金融危機(jī)的判斷出現(xiàn)了很嚴(yán)重的偏差。也有人看對(duì)，有人說“我預(yù)料到了”，這不完全是玩笑，但也并不是所有人說他看對(duì)了就真看對(duì)了。我記得紐約大學(xué)的教授Roubini，在次貸危機(jī)很多年前，一直在說美國的次債市場(chǎng)要出大問題。所以在2009年年初達(dá)沃斯經(jīng)濟(jì)論壇上曾經(jīng)給他發(fā)了一個(gè)獎(jiǎng)，大概是說他真的準(zhǔn)確預(yù)言了危機(jī)要爆發(fā)。

　　現(xiàn)在來看有五個(gè)方面的教訓(xùn)，當(dāng)時(shí)我沒有意識(shí)到，我認(rèn)為是比較沉痛的教訓(xùn)。

　　一、為什么危機(jī)會(huì)變得這么嚴(yán)重？

　　我們往往看到宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的時(shí)候，忽視了金融風(fēng)險(xiǎn)。這在格林斯潘當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席期間，這是最大的一個(gè)悖論。格林斯潘做主席的時(shí)候，美國的利率從最高15.8%，拉到最低2003年時(shí)候的3.4%，一路往下壓利率，最后導(dǎo)致的結(jié)果是什么？是經(jīng)濟(jì)增長非常的強(qiáng)勁，通貨膨脹非常的穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)真的非常好。所以后來金融市場(chǎng)似乎對(duì)格林斯潘產(chǎn)生了崇拜的心情，幾乎像“上帝”一樣的地位，說一句話，大家都跟著走。后來在宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，出現(xiàn)一個(gè)特別奇特的現(xiàn)象就是大緩和，在格林斯潘的治理下，不光美國經(jīng)濟(jì)，世界經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)非常有意思的現(xiàn)象，就是增長越來越強(qiáng)勁，宏觀經(jīng)濟(jì)越來越穩(wěn)定，波動(dòng)區(qū)間越來越小。

　　我當(dāng)時(shí)看到有一篇文章說，我們的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)成熟的黃金時(shí)代，非常難得。后來的故事大家知道了，2006年格林斯潘一退休，伯南克一上來，有一個(gè)很大的問題，就是宏觀經(jīng)濟(jì)表面來看比較穩(wěn)定，金融市場(chǎng)出了很大的問題。表面來看，我們看到的是房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮，其實(shí)次貸危機(jī)爆發(fā)最初只有2007年房價(jià)回落3%，引發(fā)了一系列的調(diào)整。對(duì)我們來說，現(xiàn)在回過頭來看，似乎可以得到的一個(gè)教訓(xùn)，就是簡單的只是看到宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，并不意味著一定有我們的金融穩(wěn)定。如果我們看中國的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在似乎也可以看出這樣的情形，這是我們關(guān)于中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)，網(wǎng)上則表明風(fēng)險(xiǎn)高，往下表明風(fēng)險(xiǎn)低。2007年、2008年以后，我們采用強(qiáng)力的宏觀刺激政策，我們的經(jīng)過狀態(tài)基本穩(wěn)定，增長速度