敏芯股份(688286)：23Q1凈利潤環(huán)比改善 積極拓寬產(chǎn)品及應(yīng)用場景看好業(yè)績修復(fù)

 

　　公司發(fā)布2022 年度報告及2023 年一季報。2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入2.93 億元，同比-16.8%；歸母凈利潤-0.55 億元，同比-542.16%；扣非凈利潤-0.66 億元，同比-3257.27%。2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.66 億元，同比-11.36%；歸母凈利潤為-0.21 億元，環(huán)比+42.7%，同比-674.39%；扣非凈利潤為-0.25 億元，環(huán)比+40.3%，同比-681.5%。

 

      點評：2022 年公司業(yè)績受周期下行影響，23Q1 凈利潤環(huán)比改善，新產(chǎn)品上量/下游應(yīng)用拓展或?qū)⑿拚�毛利�?022 年度公司傳感器產(chǎn)品營業(yè)收入占比98.92%，其中MEMS 聲學(xué)傳感器/MEMS 壓力傳感器/MEMS 慣性傳感器分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.32/0.41/0.17 億元，同比-19.24%/-8.33%/-4.11%，對應(yīng)營收占比為79.18%/13.99%/5.8%，對應(yīng)毛利率為24.00%/38.96%/11.50%。1）22 年營收下降主要系：2022年終端市場不景氣致使銷售量下降。2）22 年凈利潤下滑主要系：行業(yè)競爭加劇引起部分產(chǎn)品的單價下滑，整體毛利率下降；存貨量增長，存貨周轉(zhuǎn)時間變長，跌價風(fēng)險增加導(dǎo)致計提的減值準(zhǔn)備增加；公司產(chǎn)能擴(kuò)張、客戶突破、新產(chǎn)品研發(fā)處于早期投入或前期驗證階段，相關(guān)投入效益未在當(dāng)期體現(xiàn)。3）23Q1 凈利潤下降主要系：銷售收入下降、毛利率下降，以及確認(rèn)資產(chǎn)減值損失的原因。展望23 年度，新產(chǎn)品的逐步上量或彌補硅麥產(chǎn)品低價競爭導(dǎo)致的毛利下滑，綜合毛利有望逐漸上行；筆記本、電視品牌推進(jìn)力度的加大有望修正毛利；公司預(yù)計2023 年在聲學(xué)領(lǐng)域、電子煙產(chǎn)品、可穿戴壓力產(chǎn)品、汽車領(lǐng)域?qū)⒂休^好表現(xiàn)，電子煙得到巨頭品牌和國際知名電子煙品牌的產(chǎn)品開發(fā)邀請，進(jìn)展順利。

 

      MEMS 聲學(xué)傳感器或?qū)⑹芤娴蛢r競爭后的行業(yè)洗牌，壓力、慣性等其他類型MEMS 傳感器產(chǎn)品導(dǎo)入進(jìn)展順利。公司積極探索MEMS傳感器的研發(fā)和產(chǎn)品應(yīng)用，目前新產(chǎn)品正處于起量期，長期業(yè)績發(fā)展可期。1）MEMS 聲學(xué)傳感器：22Q3、Q4 價格恢復(fù)至21 年八九成水平；聲學(xué)產(chǎn)品行業(yè)競爭激烈，當(dāng)前處于洗牌階段，公司短期發(fā)展困難但隨著半導(dǎo)體周期觸底反彈和行業(yè)產(chǎn)能出清，未來有望受益低價競爭后的行業(yè)洗牌；產(chǎn)業(yè)鏈上仍有需求，品牌為降低成本將一些機(jī)型放量給ODM，公司或?qū)⑹芤妗?）MEMS 壓力傳感器：公司開發(fā)的用于可穿戴和運動產(chǎn)品市場的防水氣壓計和防水差壓計類產(chǎn)品，在智能手表市場已獲得國內(nèi)頭部客戶認(rèn)可并建立良好的合作關(guān)系，實現(xiàn)批量出貨，并逐步往其他客戶及ODM 市場推廣。手機(jī)市場方面，開發(fā)符合FCC E911 法規(guī)要求的尺寸為2x2mm 的小型封裝氣壓計產(chǎn)品，已處于客戶導(dǎo)入認(rèn)證過程之中。此外，公司增加“MEMS 壓力傳感器生產(chǎn)”募投項目實施地點，提高募集資金的使用效率，保障募投項目的實施進(jìn)度。3）MEMS 慣性傳感器：下一代基于加速度架構(gòu)的骨傳導(dǎo)傳感器與國內(nèi)頭部客戶進(jìn)行了規(guī)格溝通、產(chǎn)品定義并進(jìn)行定制開發(fā)。公司慣性傳感器 2022 年已提高了產(chǎn)品良率及質(zhì)量，為下一步進(jìn)入手機(jī)客戶做好了準(zhǔn)備。4）微差壓傳感器：

 

      針對二次性電子煙的流量開關(guān)已量產(chǎn)，并實現(xiàn)向品牌客戶穩(wěn)定地出貨；針對一次性可充電電子煙市場也實現(xiàn)逐步出貨。

 

      積極布局新應(yīng)用場景，電子煙和汽車市場帶來的增量有助于修復(fù)盈利能力，重塑增長曲線，爭取23 年產(chǎn)品線達(dá)到世界級水平。2022年半導(dǎo)體周期下行，受消費電子行業(yè)整體增速放緩影響，公司MEMS 聲學(xué)傳感器業(yè)務(wù)增長受阻，但可穿戴和車載設(shè)備領(lǐng)域仍保持增長，電子煙和汽車市場帶來的增量有助于敏芯股份修復(fù)盈利能力，重塑增長曲線。公司爭取23 年產(chǎn)品線達(dá)到世界級水平，24 年達(dá)到世界領(lǐng)先水平，與大客戶合作加快產(chǎn)品預(yù)研。1）電子煙產(chǎn)品領(lǐng)域：公司在全球范圍內(nèi)率先圍繞電子煙領(lǐng)域開發(fā)了包括流量計和流量開關(guān)在內(nèi)的芯片及模組，對應(yīng)應(yīng)用于高、中、低端電子煙產(chǎn)品，可以實現(xiàn)對電子煙的全市場覆蓋。在深圳對電子煙做深入調(diào)研并有部署，市場總體可觀，中試線投產(chǎn)后，加速度的出貨量不斷爬坡，產(chǎn)能將會得到改善。公司也得到巨頭品牌和國際知名電子煙品牌的產(chǎn)品開發(fā)邀請，進(jìn)展順利。2）可穿戴壓力產(chǎn)品：水深壓力計、高度計產(chǎn)品在可穿戴上的應(yīng)用有望帶來可觀的利潤。3）汽車應(yīng)用：汽車行業(yè)是MEMS 壓力傳感器最大的市場。公司新推出的應(yīng)用于汽車電子領(lǐng)域的TO 充油類壓力傳感器、陶瓷電容壓力傳感器、玻璃微熔壓力傳感器已經(jīng)相繼研發(fā)成功。由于汽車“缺芯”潮仍在延續(xù)，芯片國產(chǎn)替代需求越來越急迫，擁有全自主知識產(chǎn)權(quán)以及全本土化供應(yīng)鏈優(yōu)勢的上述產(chǎn)品已成功進(jìn)入國內(nèi)多家主機(jī)廠和Tire 1 供應(yīng)商開始產(chǎn)品導(dǎo)入和小批量供貨。如硅麥產(chǎn)品一直有布局，有給聲控模組廠商供貨，除此之外，控制面板、壓力模組、方向盤上的應(yīng)用也有開始出貨。

 

      多品類MEMS 芯片設(shè)計和制造領(lǐng)軍者，公司持續(xù)高研發(fā)投入高筑技術(shù)壁壘，多個在研項目累計投入已超預(yù)計總投資規(guī)模。公司是國內(nèi)少數(shù)在MEMS 聲學(xué)傳感器、MEMS 壓力傳感器和MEMS 慣性傳感器領(lǐng)域均具有芯片自主設(shè)計能力的公司，是MEMS 全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)與本土化的踐行者，致力于成為全球領(lǐng)先的MEMS 解決方案提供者。公司注重研發(fā)人員的培養(yǎng)和研發(fā)技術(shù)的積累，在人員薪酬和新項目投入上均有投入。1）研發(fā)人員：建立學(xué)歷高、專業(yè)背景深厚、創(chuàng)新能力強的研發(fā)團(tuán)隊，截至2022 年底，公司研發(fā)人員合計175人，占公司總?cè)藬?shù)的36.61%。2）研發(fā)費用：20/21/22 年研發(fā)費用率持續(xù)增加，分別為12.74%/21.50%/23.83%。公司多個在研項目累計投入金額已超過預(yù)計總投資規(guī)模，如新型超小體積高性能MEMS 聲學(xué)傳感器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、新型MEMS 熱式流量傳感器芯片及一體化封裝研究項目、多量程多應(yīng)用壓力傳感器項目、微型慣性傳感測量模塊項目、物聯(lián)網(wǎng)-智慧城市項目、差分?jǐn)?shù)字MEMS 麥克風(fēng)ASIC 芯片項目。3）研發(fā)專利：公司累計取得66 項發(fā)明專利，較上年新增23 項，252 項實用新型專利，較上年新增135 項，7 項外觀設(shè)計專利，較上年新增6 項，11 項軟件著作權(quán)，較上年新增8 項。

 

      更高的網(wǎng)絡(luò)傳輸速度、萬物互聯(lián)的發(fā)展以及智能化的改造共同撬動MEMS 增量市場，看好公司長期業(yè)績發(fā)展。隨著5G 網(wǎng)絡(luò)及之后通信網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)傳輸速度和承載能力的進(jìn)一步提高，邊緣端設(shè)備感知能力的市場需求會進(jìn)一步有效產(chǎn)生，而MEMS 器件的低功耗、一致性高以及微小型化極大地契合了這一需求，更多新興的MEMS 器件需求以及現(xiàn)有MEMS 器件的全新應(yīng)用場景將在未來10 年內(nèi)持續(xù)產(chǎn)生。傳感器是物聯(lián)網(wǎng)的核心數(shù)據(jù)入口，物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展帶動智能終端設(shè)備普及，推動MEMS 需求量增長。全球主要工業(yè)國家的人口出生率近年來均出現(xiàn)了不同程度的下降，用工成本和供需矛盾將進(jìn)一步凸顯，旨在減少用工人員的工業(yè)制造智能化的需求涌現(xiàn)，越來越多的制造業(yè)工廠正在經(jīng)歷智能化改造，而MEMS 傳感器在智能化制造過程中的應(yīng)用屬于剛需，需求將不斷提升。公司正在或即將開發(fā)和提供包括聲學(xué)傳感器、壓力傳感器、壓感傳感器、慣性傳感器、流量傳感器、微流控執(zhí)行器、光學(xué)傳感器等器件級產(chǎn)品，在萬物互聯(lián)的物聯(lián)網(wǎng)+AI 的未來社會將有望擁有更大應(yīng)用空間。

 

      發(fā)布股權(quán)激勵計劃，彰顯后續(xù)發(fā)展信心。2022 年公司推出新一期股票期權(quán)激勵計劃，旨在進(jìn)一步完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)，健全公司激勵機(jī)制，增強公司管理團(tuán)隊和核心骨干的責(zé)任感、使命感，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)，同時為穩(wěn)定和吸引優(yōu)秀人才提供一個良好的激勵平臺，股權(quán)激勵對應(yīng)2023/2024 年營業(yè)收入增長率考核目標(biāo)觸發(fā)值分別為15%/15%，目標(biāo)值分別為30%/30%。

 

      投資建議：公司積極布局新應(yīng)用場景，電子煙和汽車市場帶來的增量有助于修復(fù)盈利能力，重塑增長曲線，考慮到22 年度公司受消費電子需求不振影響業(yè)績有所下滑，我們下調(diào)2023/2024 年盈利預(yù)測，歸母凈利潤由54.99/102.94 百萬元下調(diào)至34.07/70.04 百萬元，預(yù)計2025 年實現(xiàn)歸母凈利潤105.21 百萬元，看好消費電子復(fù)蘇及新產(chǎn)品放量有望為公司帶來業(yè)績彈性，維持“持有”評級。

 

      風(fēng)險提示：技術(shù)迭代及替代風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期、市場競爭導(dǎo)致毛利率下降、研發(fā)技術(shù)人員流失

      風(fēng)險提示

 

      經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致需求減弱、經(jīng)營管理風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險、食品安全問題等。