美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25bp，中國央行上調(diào)逆回購利率5bp。3月22日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25bp，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率上調(diào)至1.5%-1.75%；同一天，中國央行上調(diào)逆回購利率5bp，7天逆回購利率由此前的2.5%上調(diào)至2.55%。

 

　　海外貨幣政策正常化加快背景下，中國央行對(duì)海外貨幣政策的關(guān)注上升。隨著海外貨幣政策正�；�加快，中國央行也密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息等對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、資本流動(dòng)的沖擊。在本周發(fā)布的報(bào)告《美聯(lián)儲(chǔ)加息，對(duì)國內(nèi)市場影響》中，我們指出“美聯(lián)儲(chǔ)加息背景下，出于穩(wěn)定資本流動(dòng)和市場預(yù)期等方面的考慮，國內(nèi)相關(guān)利率也可能有所調(diào)整”。

 

　　中國央行上調(diào)逆回購利率后，中債收益率不一定上行、甚至出現(xiàn)下行，貨幣市場利率短期多上漲。2017年3月16日和12月14日2次逆回購利率上調(diào)，發(fā)生于美聯(lián)儲(chǔ)加息當(dāng)日，相應(yīng)中債收益率短期有所下行。例如，2017年12月14日，逆回購利率上調(diào)5bp，當(dāng)日、5日、10日內(nèi)，中國10年期國債收益率分別下行2BP、3BP和3BP。

 

　　重申我們年度觀點(diǎn)：宏觀政策助力“加速轉(zhuǎn)型”、防風(fēng)險(xiǎn)背景下的信用收縮，是2018年的邏輯主線。2018年堅(jiān)定看多“轉(zhuǎn)型”、看多“新經(jīng)濟(jì)”；同時(shí)，需要警惕防風(fēng)險(xiǎn)背景下的信用收縮，將導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)階段性下行壓力。

 

　　金融防風(fēng)險(xiǎn)背景下，債市短期或仍處于震蕩格局；隨著信用收縮影響逐漸顯現(xiàn)，利率債長端收益率或進(jìn)入緩慢下行通道，而低評(píng)級(jí)信用債可能面臨補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。政策助力經(jīng)濟(jì)“加速轉(zhuǎn)型”下，“新經(jīng)濟(jì)”加快培育，重點(diǎn)關(guān)注“轉(zhuǎn)型”邏輯下的投資機(jī)遇，以先進(jìn)制造、消費(fèi)升級(jí)等為代表。

 

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