在二級(jí)市場上,國債期貨交易開始走向活躍,回購交易品種不斷增加，并促進(jìn)了國債現(xiàn)貨市場的發(fā)展。但1995年由于我國對(duì)國債的監(jiān)管不力,國債市場中的違規(guī)交易事件頻頻發(fā)生,該年5月,國債期貨交易被迫暫停。

 

  1996年是國債市場發(fā)展取得諸多突破的一年，1996年國債發(fā)行品種走向多樣化，對(duì)短期國債首次實(shí)行了貼現(xiàn)發(fā)行方式,并新增了最短期限的3個(gè)月國債,還首次發(fā)行了按年付息的1年期長期國債和7年期附息國債。該年.發(fā)行的國債以記賬式為主,逐步使國債走向無紙化。在二級(jí)市場上,中國人民銀行首次向14家商業(yè)銀行總行買進(jìn)2.9億元面值的國債,使公開市場操作正式啟動(dòng)。但1997年國債發(fā)行中以承購包銷方式發(fā)行占當(dāng)年發(fā)行規(guī)模的82.87% ,以招標(biāo)方式發(fā)行僅占15. 88% ,且國債品種減少,主要集中在2 ~5年期國債上,不可流通國債份額增大,占近70% ,國債二級(jí)市場的整體流動(dòng)性下降。國債二級(jí)市場出現(xiàn)了銀行間債券市場與非銀行間債券市場相分離的變化。2001年在國債一級(jí)市場上，我國分別在銀行間市場和交易所市場發(fā)行了一期15年期和兩期20年期的長期國債,這是我國債券史上第一次發(fā)行真正意義上的長期國債,而且這些長期國債所采取的半年付息一次的利息支付方式也是與國際慣例接軌的做法。該年，國債二級(jí)市場引進(jìn)了凈價(jià)交易機(jī)制，銀行間債券市場于2001年7月2日起正式實(shí)行了債券凈價(jià)交易。

 

  2002年4月份凈價(jià)交易在交易所的實(shí)施,價(jià)格和利息的分離促進(jìn)了交易所市場的流動(dòng)性和活躍性增強(qiáng)。緊接著進(jìn)人銀行間市場成員實(shí)施備案制以及柜臺(tái)交易系統(tǒng)的出爐，表明國債利率市場化進(jìn)程加快,此時(shí)銀行間市場的?與者結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，進(jìn)人銀行間市場的門檻已降低,各類金融機(jī)構(gòu)可以直接向中央國債公司和同業(yè)拆借中心申請(qǐng)辦理債券業(yè)務(wù)。同時(shí),啟動(dòng)國債柜臺(tái)交易,打通了中小企業(yè)和個(gè)人投資者進(jìn)人債券市場的通道。2003年,在國債- -級(jí)市場上,國債發(fā)行創(chuàng)新步伐逐漸加快，價(jià)格招標(biāo)、美國式招標(biāo)等引人國債發(fā)行市場。2004年作為財(cái)政部品種創(chuàng)新的延續(xù)，旨在增強(qiáng)銀行間和交易所市場聯(lián)動(dòng)性的跨市場國債的發(fā)行得到進(jìn)一步加強(qiáng),并且買斷式回購在交易所市場的正式推出,促進(jìn)了債券市場做空機(jī)制的完善。