投資要點(diǎn)

 

    事件：公司發(fā)布2022 年度一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.68 億元（+3.96%），歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為0.2 億元（+6.59%）。

 

    芯片概念股緊張制約中低端產(chǎn)品交付，接單情況好于營(yíng)收增長(zhǎng)。公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.96%，其中境內(nèi)市場(chǎng)以及境外市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)分別約13.53%、1.26%。公司本期接單金額同比增長(zhǎng)約36%，其中境內(nèi)市場(chǎng)以及境外市場(chǎng)接單金額同比增長(zhǎng)分別約35%、36%。

 

    營(yíng)收增速低于接單增速的原因是：由于中低端產(chǎn)品所用部分芯片供應(yīng)緊張導(dǎo)致交期延長(zhǎng)，高端產(chǎn)品影響相對(duì)較小。平均銷售單價(jià)小于1 萬(wàn)元的產(chǎn)品系列接單金額同比增長(zhǎng)約31%，營(yíng)業(yè)收入同比下降8.10%，該類產(chǎn)品本期平均毛利率為45.91%；平均銷售單價(jià)大于1 萬(wàn)元的產(chǎn)品系列接單金額同比增長(zhǎng)約49%，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)35.52%，該類產(chǎn)品本期平均毛利率為72.62%。

 

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。本期平均銷售單價(jià)大于1 萬(wàn)元的產(chǎn)品系列和平均銷售單價(jià)小于1萬(wàn)元的產(chǎn)品系列的營(yíng)業(yè)收入占本期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為36%和64%，高價(jià)值產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占比進(jìn)一步提升。平均銷售單價(jià)3 萬(wàn)元以上的產(chǎn)品系列營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約296.

 

    46%，平均售價(jià)在5 萬(wàn)元以上的產(chǎn)品系列營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)478.94%。

 

    新產(chǎn)品快速放量。2021 年推出的高端頻譜分析儀/射頻微波信號(hào)發(fā)生器/任意波形發(fā)生器SSA5000/SSG5000/SDG7000 產(chǎn)品系列營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)180.66%，2020 年發(fā)布的國(guó)內(nèi)首款2GHz12bit 高分辨率數(shù)字示波器龍頭股SDS6000 系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)103.86%；矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀SNA5000X/SVA1000X 系列營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)60.00%。

 

    毛利率水平略降。一季度整體毛利率為55.54%，相較于2021 年全年（56.48%）略有下降。原因在于本期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高端產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升，降低了原材料成本上漲對(duì)毛利率整體水平的影響。

 

    持續(xù)加大研發(fā)和營(yíng)銷投入。公司一季度研發(fā)投入合計(jì)0.10 億元，同比增長(zhǎng)38.03%；研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例為14.84%。銷售費(fèi)用0.12 億元，同比增長(zhǎng)58.76%。研發(fā)和營(yíng)銷側(cè)將持續(xù)擴(kuò)大人員規(guī)模，預(yù)計(jì)2022 年6 月末總?cè)藬?shù)相對(duì)2020 年末將會(huì)分別增長(zhǎng)約67%和48%。

 

    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2022-2024 年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為3.96/5.44/7.00 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.29/1.81/2.44 億元，三年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR 為44.47%，以當(dāng)前總股本1.07 億股計(jì)算的攤薄EPS 為1.21/1.70/2.29 元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2022-2024 年預(yù)測(cè)EPS 的PE 倍數(shù)分別為38/28/20 倍，我們看好行業(yè)持續(xù)景氣及公司未來(lái)的良好發(fā)展前景，維持"買入"評(píng)級(jí)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；芯片概念股供應(yīng)未能得到緩解的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)外市場(chǎng)波動(dòng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓不力的風(fēng)險(xiǎn)；高端產(chǎn)品所需核心零部件供應(yīng)鏈的風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

 

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