2022Q1 業(yè)績恢復正增長，看好結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動盈利修復，維持“買入”評級2022Q1 公司實現(xiàn)營收9.77 億元（+7.69%），歸母凈利潤1.04 億元（+15.93%）原材料龍頭股成本壓力延續(xù)下利潤恢復正增長�？紤]到公司多品類發(fā)展戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、自營占比提升有望繼續(xù)帶動盈利修復。我們維持公司2022-2024盈利預測不變，預計2022-2024 年歸母凈利潤3.31/4.02/4.78 億元，對應(yīng)EPS 為2.11/2.57/3.06 元，當前股價對應(yīng)PE 為22.8/18.8/15.8 倍，維持“買入”評級。

 

    2022Q1 廚房小家電業(yè)務(wù)逆勢增長，組織架構(gòu)調(diào)整下看好新品類長期增長廚房小家電方面，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示2022Q1 全渠道推總銷售額同比-11.1%，行業(yè)整體景氣較弱背景下公司廚房小家電淘系銷售額逆勢同比增長3.38%，其中2022 年1-2 月同比+11.71%，3 月同比-10.78%或系疫情影響所致。新拓領(lǐng)域方面，預計公司母嬰個護/按摩器材龍頭股延續(xù)較好表現(xiàn)。分渠道來看，隨著公司積極拓展抖音等新興渠道，預計2022Q1 抖音渠道GMV 超0.2 億元。展望2022 年，組織架構(gòu)調(diào)整或激發(fā)經(jīng)營活力，繼續(xù)看好個護、母嬰帶來業(yè)績增量以及新興渠道發(fā)展。

 

    渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化支撐毛利改善，疊加內(nèi)部管理強化驅(qū)動盈利修復2022Q1 公司毛利率37.17%（+1.61pct），較2021Q4 環(huán)比提升7.29pct，在原材料概念股成本維持高位背景下公司毛利率逆勢提升，我們認為主要系渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。費用端， 2022Q1 公司銷售/ 管理/ 研發(fā)/ 財務(wù)費用率同比分別+1.80pct/+0.09pct/-0.32pct/+0.40pct，銷售費用增長主系公司強化品牌和自營渠道建設(shè)所致。此外，受益精簡SKU 策略下品類管理以及售后處理能力提升，公司研發(fā)投入產(chǎn)出效率提升帶動費用率下降，存貨跌價損失較大幅度減少。綜合影響下公司凈利率10.66%（+0.76pct），環(huán)比+3.06pct，業(yè)績邊際改善明顯。展望2022年，繼續(xù)看好公司品牌升級、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加原材料價格改善下盈利能力提升。

 

    風險提示：行業(yè)需求回暖不及預期；原材料概念股價格上漲；新品類發(fā)展不及預期等。

 

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