本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    　　公司2022年Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期。伴隨著其2022年珠海一期PCB產(chǎn)能龍頭股持續(xù)擴(kuò)充以及智能化產(chǎn)線的建設(shè)，公司業(yè)績(jī)將進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

 

    　　投資要點(diǎn)：

 

    　　維持增持” 評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)20.01 元。我們維持公司2022-2024年EPS 為0.87/1.05/1.35 元，給予其2022 年23 倍PE 估值水平，維持目標(biāo)價(jià)20.01 元。

 

    　　22Q1 業(yè)績(jī)符合預(yù)期，盈利能力進(jìn)一步提升。公司22Q1 營(yíng)收15.02 億元，同比增長(zhǎng)15.61%，歸母凈利潤(rùn)1.57 億元，同比增長(zhǎng)28.20%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.56 億元，同比增長(zhǎng)40.07%。公司一季度毛利率26.93%，同比/環(huán)比分別+2.36/+1.18pct；凈利率達(dá)到11.47%，同比/環(huán)比分別+0.85/+4.43pct，盈利能力環(huán)比同比都有所提升。

 

    　　產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升，智能制造概念股提高盈利水平。公司智能化改造效果顯著，2021 年其人均創(chuàng)收已達(dá)到99.61 萬(wàn)元（同比+24.4%）。公司轉(zhuǎn)型中大批量業(yè)務(wù)以來(lái)產(chǎn)能不斷增加，2021 年產(chǎn)能達(dá)到了583 萬(wàn)平米，同比+40.60%。一季度以來(lái)，其產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升，其中深圳崇達(dá)的產(chǎn)能利用率達(dá)到了85%以上，公司一季度淡季不淡，伴隨著其產(chǎn)能的陸續(xù)釋放以及稼動(dòng)率的提升，盈利能力將進(jìn)一步增長(zhǎng)。

 

    　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品占比不斷增加。公司的產(chǎn)品布局包括軟板、硬板、IC 載板等全系列產(chǎn)品，2021 年其車載板、5G 高頻高速板等產(chǎn)品增長(zhǎng)平穩(wěn)，手機(jī)HDI 已經(jīng)成功導(dǎo)入終端客戶；在服務(wù)器方面，公司已經(jīng)為中興批量供應(yīng)產(chǎn)品，并導(dǎo)入新華三等客戶，同時(shí)普諾威培育的5G RF 市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，將持續(xù)提供增長(zhǎng)動(dòng)能。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情反復(fù)；中美貿(mào)易概念股摩擦

 

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