原材料概念股上漲致毛利率承壓運行，未來仍有新產(chǎn)能投放，維持“買入”評級2021 年全年及2022 年Q1，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入47.38、12.46 億元，同比分別+7.97%、-2.54%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤3.07、0.97 億元，同比分別-20.49%、-39.58%。2021 年以來，公司原材料成本持續(xù)提升，產(chǎn)品毛利率承壓運行。我們調(diào)降2022-2023 年并新增2024 年盈利預測，預計2022-2024 年歸母凈利潤分別為4.84（-1.32）、6.04（-0.70）、6.67 億元，EPS 分別為1.30（-0.35）、1.62（-0.19）、1.79 元，當前股價對應(yīng)PE 分別為7.3、5.8、5.3 倍。當前全球?qū)�糧食安全供給的關(guān)注度提高，使得包含農(nóng)藥產(chǎn)品在內(nèi)的全球作物保護品市場規(guī)模不斷增加。公司作為農(nóng)藥龍頭，產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴大，未來有望充分受益，維持“買入”評級。

 

    　　原油、煤炭龍頭股持續(xù)上漲，公司產(chǎn)品原材料上漲，毛利率承壓根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，2021 年以來，WTI、布倫特原油價格持續(xù)上漲，2022 年以來更是持續(xù)維持在100 美元/桶以上，進一步推高農(nóng)藥原材料成本，進一步推高產(chǎn)品價格。根據(jù)公司年報，公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)原材料成本同比增長14.09%，進一步推高公司農(nóng)藥銷售價格。2021 年公司500 噸苯醚甲環(huán)唑、500 噸甲維鹽、10000 噸代森系列產(chǎn)品項目投入生產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模進一步擴大。我們認為隨著全球農(nóng)作物價格持續(xù)上漲，未來原藥毛利率有望進一步修復，屆時公司有望受益于量價齊升。

 

    　　關(guān)注公司5000 噸草銨膦項目建設(shè)進度，看好公司長期成長根據(jù)公司公告，公司子公司威遠生化正在建設(shè)年產(chǎn)5000 噸草銨膦項目，預計有望于2022 年內(nèi)完工，貢獻業(yè)績增量。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，目前草銨膦進入旺季，價格為22.50 萬元/噸，處于歷史高位。公司目前擁有草銨膦龍頭股產(chǎn)能1500 噸，未來隨著新產(chǎn)能投產(chǎn)，公司草銨膦成本有望進一步下降，盈利水平大幅提升。此外，子公司新威遠正在建設(shè)新型綠色生物產(chǎn)品制造項目，未來有望形成500 噸生物發(fā)酵能力。公司年產(chǎn)12000 噸三乙膦酸鋁原藥技改項目已進入試生產(chǎn)，將進一步貢獻業(yè)績增量，堅定看好公司長期成長。

 

    　　風險提示：項目建設(shè)進度不及預期、產(chǎn)品價格大幅下跌、宏觀經(jīng)濟下行等。

 

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