綜述:4 月繼續(xù)受疫情影響,產(chǎn)銷(xiāo)均處于底部。4 月行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)受疫情對(duì)需求和供給的雙重影響,表現(xiàn)低于4 月初預(yù)期。

 

    1) 疫情對(duì)需求端:4 月全國(guó)各地散發(fā)疫情的狀態(tài)沒(méi)有發(fā)生根本性變化,各地對(duì)疫情的防控繼續(xù)影響終端需求,具體表現(xiàn)在消費(fèi)者意愿與實(shí)際入店下降(門(mén)店客流下滑)、經(jīng)銷(xiāo)商經(jīng)營(yíng)節(jié)奏受到影響(常規(guī)引流、促銷(xiāo)活動(dòng)無(wú)法正常開(kāi)展)、車(chē)管所及銀行概念股等機(jī)構(gòu)工作時(shí)間變化等多方面。

 

    2) 疫情對(duì)供給端:長(zhǎng)春、上海兩大整車(chē)生產(chǎn)基地集群4 月中旬開(kāi)始安排復(fù)產(chǎn),但上半月的停產(chǎn)與下半月的非滿(mǎn)產(chǎn),依然給4 月帶來(lái)缺量,我們估計(jì)一汽長(zhǎng)春月度減產(chǎn)大致10-12 萬(wàn)輛,上汽上海大致10-12 萬(wàn)輛,特斯拉大致在4-5 萬(wàn)輛,合計(jì)25-30 萬(wàn)輛,占去年4 月批發(fā)的15%-18%。估計(jì)截至5 月3 日,一汽長(zhǎng)春產(chǎn)能恢復(fù)約50%、上汽上海產(chǎn)能恢復(fù)約30%-50%。 

 

    上險(xiǎn):預(yù)計(jì)4 月同比-40%至-31%�？紤]4 月疫情對(duì)需求、供給的雙重影響,預(yù)計(jì)上險(xiǎn)悲觀(guān)-樂(lè)觀(guān)94 萬(wàn)、101 萬(wàn)、108 萬(wàn)輛,同比-40%、-35%、-31%,環(huán)比-34%、-29%、-24%,新能源車(chē)本月也受到影響,但依然表現(xiàn)比燃油車(chē)更好。此外三線(xiàn)以下自主經(jīng)銷(xiāo)商也開(kāi)始感受到新能源車(chē)對(duì)燃油車(chē)的影響,這與去年同期情況有很大的不同。 

 

    批發(fā):預(yù)計(jì)4 月同比-34%至-19%�？紤]上海實(shí)際復(fù)工、物流恢復(fù)情況,我們對(duì)批發(fā)預(yù)期有進(jìn)一步下調(diào),對(duì)應(yīng)預(yù)期110 萬(wàn)、122 萬(wàn)、134 萬(wàn)輛,同比-34%、-27%、-19%,環(huán)比-40%、-33%、-26%,渠道庫(kù)存增7 萬(wàn)-13 萬(wàn)輛,主要反映部分地區(qū)部分品牌的供需錯(cuò)配,但補(bǔ)庫(kù)力度有所下降,估計(jì)在5-6 月加強(qiáng)。 

 

    折扣:4 月下旬折扣環(huán)比開(kāi)始增加。4/25 為2.7%,較4/10 增0.1PP,較去年同期-0.5PP。部分地區(qū)部分品牌經(jīng)銷(xiāo)商折扣放松情況在3 月下旬已經(jīng)能看到,4月疫情對(duì)零售的影響,加快了經(jīng)銷(xiāo)商促銷(xiāo)恢復(fù)的節(jié)奏。估計(jì)隨生產(chǎn)恢復(fù)、疫情控制后,行業(yè)折扣將持續(xù)放大(渠道庫(kù)存已實(shí)現(xiàn)整體性補(bǔ)充),作為車(chē)企和經(jīng)銷(xiāo)商抓緊后8 個(gè)月沖量完成目標(biāo)的重要抓手。 

 

    5 月展望:供需全面進(jìn)入恢復(fù)。隨疫情后復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及物流重啟工作推進(jìn),我們預(yù)計(jì)5 月零售和批發(fā)數(shù)據(jù)都將得到明顯恢復(fù),并且在樂(lè)觀(guān)情形下,行業(yè)零售與生產(chǎn)的缺量有望在6 月前補(bǔ)回,悲觀(guān)情形下為8 月。我們初步預(yù)計(jì)(中性)5 月上險(xiǎn)141 萬(wàn)輛、同比-12%、環(huán)比+40%,批發(fā)174 萬(wàn)輛、同比+8%、環(huán)比+43%,2Q22 上險(xiǎn)418 萬(wàn)輛/-12%,2Q22 批發(fā)475 萬(wàn)輛/-1%,全年仍是上險(xiǎn)0%、批發(fā)+7%的預(yù)期不變。 

 

    投資建議:4 月疫情導(dǎo)致行業(yè)龍頭股數(shù)據(jù)較差,預(yù)計(jì)5 月開(kāi)始逐步迎來(lái)恢復(fù),下半年有望獲得大幅正增長(zhǎng)。市場(chǎng)仍對(duì)終端需求有擔(dān)憂(yōu),因此2 季度數(shù)據(jù)恢復(fù)過(guò)程也是信心逐步重建的過(guò)程,數(shù)據(jù)可能有波動(dòng),股價(jià)也可能有波動(dòng),適合為下半年的機(jī)會(huì)做布局。整車(chē)板塊,港股長(zhǎng)城吉利逐步步入性?xún)r(jià)比區(qū)間,A 股整車(chē)建議比亞迪、上汽。零部件板塊下半年有望重獲業(yè)績(jī)高增速,推薦立中集團(tuán)、常熟汽飾、拓普集團(tuán)、豪能股份、上聲電子,建議關(guān)注繼峰股份等。 

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情緩解速度低于預(yù)期,宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期,原材料漲價(jià)超預(yù)期、芯片龍頭股供給恢復(fù)速度低于預(yù)期等。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評(píng)級(jí)目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評(píng)級(jí) 下調(diào)投資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評(píng)級(jí)首次評(píng)級(jí)股票