本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    　　國家發(fā)改委價(jià)格司召開專題會議研究加強(qiáng)煤炭概念股價(jià)格調(diào)控監(jiān)管工作，綜合煤價(jià)有望回歸理性。

 

    　　摘要：

 

    　　明確煤概念股價(jià)區(qū)間，強(qiáng)化價(jià)格和中長期合同履約監(jiān)管。國家發(fā)改委價(jià)格司召開專題會議研究加強(qiáng)煤炭價(jià)格調(diào)控監(jiān)管工作。我們建立的火電模型測算表明，在含稅綜合電價(jià)上浮20%（基準(zhǔn)電價(jià)0.37 元/千瓦時(shí)）的條件下，火電經(jīng)營現(xiàn)金流盈虧平衡點(diǎn)對應(yīng)的5500 千卡入爐動(dòng)力煤價(jià)950-1000 元/噸。若火電廠綜合煤價(jià)（含中長期和現(xiàn)貨）長期高于上述區(qū)間，火電經(jīng)營顯著承壓，電力保供存在潛在隱患。本次會議強(qiáng)調(diào)了煤炭中長期交易價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的合理區(qū)間。以秦皇島港下水煤（5500 千卡）為例，中長期、現(xiàn)貨價(jià)格分別超過770 元/噸、1155 元/噸的情況下，如無正當(dāng)理由，一般可認(rèn)定為哄抬價(jià)格。發(fā)改委亦明確各主產(chǎn)地坑口煤中長期價(jià)格區(qū)間及現(xiàn)貨價(jià)格上限，對于除港口下水煤、坑口煤以外其他形式銷售煤炭，可扣除相關(guān)流通環(huán)節(jié)合理費(fèi)用后折算為對應(yīng)港口價(jià)或出礦價(jià)。此外，考慮到煤炭中長期交易和現(xiàn)貨價(jià)差，本次會議提出加強(qiáng)煤炭中長期合同簽約履約監(jiān)管。我們預(yù)計(jì)政策約束下，火電公司單位燃料成本有望回歸理性。

 

    　　投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級，我們認(rèn)為能源不可能三角框架下能源保供和能源轉(zhuǎn)型為核心矛盾，電價(jià)約束可能松動(dòng)。在此框架下，新能源“十四五”有望持續(xù)增長，傳統(tǒng)能源的價(jià)格機(jī)制有望理順，新的煤炭價(jià)格機(jī)制等行業(yè)催化。推薦雙碳目標(biāo)下具備成長屬性的傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型、及新能源發(fā)電標(biāo)的。（1）火電轉(zhuǎn)型新能源：存量資產(chǎn)價(jià)值重估，轉(zhuǎn)型打造第二成長曲線，推薦華能國際、申能股份，受益標(biāo)的國電電力、華潤電力龍頭股、中國電力、吉電股份；（2）核電：受益于電價(jià)上漲，低碳基荷價(jià)值顯現(xiàn)，推薦中國核電、中國廣核。（3）新能源運(yùn)營商：轉(zhuǎn)型背景下裝機(jī)增長確定性較強(qiáng)，政策催化值得期待，推薦龍頭龍?jiān)措娏Α?/div>