事件：公司近期公布了2021 年年報(bào)和2022Q1 季度報(bào)告概念股：2021 年公司收入33.52 億元，同比下滑41.24%；歸母凈利潤2.30 億元，同比下滑42.52%；扣非凈利潤1.53 億元，同比下滑65.57%。2022Q1 公司收入3.78 億元，同比增長42.80%；凈利潤-0.65 億，虧損收窄32.14%；扣非凈利潤-0.71 億元，虧損收窄27.04%。

 

    新業(yè)務(wù)推動(dòng)營收穩(wěn)步增長。公司受子公司同天科技影響較大，2021 年4 月公司與同天科技簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，未來將不再納入公司合并報(bào)表范圍，若剔除同天科技的影響，2021 年公司實(shí)現(xiàn)收入 33.12 億元，同比增長 36.42%，新增訂單金額同比增長 48.09%；新業(yè)務(wù)概念股實(shí)現(xiàn)高速增長。云服務(wù)同比增長36.21%，云計(jì)算同比增長 244.02%；大數(shù)據(jù)與態(tài)勢(shì)感知同比增長 20.77%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)同比增長 689.77%；數(shù)據(jù)安全收入同比增長 192.68%、國產(chǎn)化業(yè)務(wù)同比增長近 10 倍。

 

    盈利模式持續(xù)優(yōu)化，服務(wù)及訂閱模式占比穩(wěn)步提升。公司產(chǎn)品形態(tài)主要以產(chǎn)品銷售、服務(wù)提供以及能力訂閱為主。公司服務(wù)+訂閱的總收入由2018 年的3.01億元提升至2021 年的8.17 億元，占比由2018 年的17.39%提升至2021 年的24.40%公司依托自身二十余款處于行業(yè)前列的產(chǎn)品能力，持續(xù)賦能后續(xù)以服務(wù)及訂閱為主的商業(yè)模式。

 

    戰(zhàn)略布局導(dǎo)致短期凈利潤承壓，不改長期行業(yè)競爭力。2021 年，公司研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用分別同比增加47.35%和33.56%，研發(fā)和銷售的高增，在產(chǎn)品布局以及行業(yè)深耕、地市下沉和渠道拓展等方面夯實(shí)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)逐步開展相關(guān)布局，帶動(dòng)盈利能力邊際持續(xù)改善，目前已于22 年Q1 初步體現(xiàn)，2022 一季度收入3.78 億元，同比增長42.80%；凈利潤-0.65 億，虧損收窄32.14%；扣非凈利潤-0.71 億元，虧損收窄27.04%。

 

    投資建議：網(wǎng)絡(luò)安全概念股整體板塊已經(jīng)經(jīng)歷過近一年的大幅度回調(diào)，究其主要原因在于疫情以及國際形勢(shì)等因素帶來財(cái)政方面的不平衡支出。公司在此背景下也經(jīng)歷了半年時(shí)期的承壓，目前估值已處于歷史底部，在疫情趨于常態(tài)化和數(shù)據(jù)安全等需求的出現(xiàn)，估值預(yù)計(jì)帶來對(duì)應(yīng)的修復(fù)。預(yù)計(jì)2022-2024 年EPS 為：0.44元、0.61 元、0.80 元；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 估值為：21X、15X、11X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)概念股競爭格局加劇，疫情反復(fù)導(dǎo)致交付延遲等風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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