重申蔚來龍頭股、小鵬、理想和比亞迪的“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)特斯拉評(píng)級(jí)至“持有”：首先，我們對(duì)中國造車新勢(shì)力保有較高樂觀度。雖然汽車行業(yè)在二季度受到疫情沖擊，但是新能源汽車受到影響相對(duì)較小。且由于此前對(duì)蔚來、小鵬、理想謹(jǐn)慎樂觀的估值，我們基本維持蔚來/小鵬/理想2022 年汽車銷量同比增長59%/78%/78%的預(yù)測。調(diào)整目標(biāo)價(jià)后，蔚來、小鵬、理想的潛在升幅在24%-35%，上升空間較大。其次，由于華南地區(qū)受疫情影響較小，比亞迪3-4 月交付量超過預(yù)期，我們上調(diào)比亞迪2022 年新能源汽車銷量增速至150%，并重申比亞迪的“買入”評(píng)級(jí)。最后，我們上調(diào)特斯拉的評(píng)級(jí)至“持有”，因?yàn)槲覀兩险{(diào)特斯拉的汽車交付量預(yù)測，而且近期特斯拉估值回調(diào)明顯。

 

    大體維持中國新能源汽車銷量和滲透率預(yù)測：我們大體維持2022-23E中國新能源乘用車概念股銷量預(yù)測（511 萬/657 萬輛，同比增長53%/29%）。

 

    由于受到疫情沖擊，我們下調(diào)中國乘用車銷量預(yù)測，因此隱含今明兩年新能源乘用車滲透率為25.5%和33.4%。我們重申2022 年展望報(bào)告中的觀點(diǎn)，即中國新能源汽車滲透率曲線目前處于“S”型曲線的加速上揚(yáng)階段。中國新能源汽車行業(yè)在需求端、供應(yīng)端、政策端都得到較好支撐。這是我們維持蔚來、小鵬、理想銷量預(yù)測的基礎(chǔ)。

 

    估值：蔚來、小鵬、理想概念股當(dāng)前市銷率為2.2x、2.4x、2.6x，較3 月低下滑25%、21%和9%，估值較為健康，且上行風(fēng)險(xiǎn)較大。特斯拉當(dāng)前市銷率為7.5x，較3 月底回調(diào)40%，顯著高于中國的三家頭部新勢(shì)力。

 

    投資風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)外疫情反復(fù)影響汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇生產(chǎn)。半導(dǎo)體概念股供需緊平衡影響交付量。中國新能源汽車需求增長減弱。行業(yè)競爭加劇，車企毛利率下滑。自動(dòng)駕駛研發(fā)不及預(yù)期，軟件服務(wù)收入增速減慢。

 

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