新聞: 

 

    1、歐盟外交官:歐盟同意到2022 年底前禁止90%的俄羅斯石油進(jìn)口。 

 

    2、歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩:對(duì)俄羅斯石油概念股的禁令不包括通過(guò)管道輸送的石油,這使得依賴(lài)國(guó)(幾乎只有匈牙利)可以繼續(xù)進(jìn)口;德國(guó)和波蘭將在今年年底前停止通過(guò)Druzhba 管道進(jìn)口石油。 

 

    我們認(rèn)為: 

 

    1、歐盟是俄羅斯石油的最大出口市場(chǎng)。今年4 月,俄羅斯對(duì)歐盟的石油出口量為337 萬(wàn)桶/日,較1-2 月下降了58 萬(wàn)桶/日;對(duì)歐盟石油出口量占俄羅斯總出口的42%,相比1-2 月50%下降了8 pct。若歐盟在2022 年底前實(shí)現(xiàn)禁運(yùn)俄羅斯90%的石油,則俄羅斯石油出口量將在未來(lái)6 個(gè)月時(shí)間減少約300 萬(wàn)桶/日。 

 

    2、印度在6 月將進(jìn)口2800 萬(wàn)桶俄羅斯石油(約93 萬(wàn)桶/日),5 月為2400 萬(wàn)桶(約80 萬(wàn)桶/日),4 月為720 萬(wàn)桶(約24 萬(wàn)桶/日)。6 月印度從俄羅斯進(jìn)口的石油總量較4 月將增加約70 萬(wàn)桶/日。俄烏沖突后,2022 年1-4 月,中國(guó)從俄羅斯進(jìn)口原油占比仍保持15%不變。我們認(rèn)為,中國(guó)和印度的原油進(jìn)口量遠(yuǎn)超俄羅斯的原油出口量,但是基于中國(guó)和印度長(zhǎng)期分散化的原油進(jìn)口結(jié)構(gòu),以及管道、港口、碼頭、船只等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的問(wèn)題,還有融資支付手段、高昂的運(yùn)輸成本和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題,我們認(rèn)為,亞洲很難全部承接從歐洲原油轉(zhuǎn)移的原油量,沖突對(duì)俄羅斯原油的生產(chǎn)和出口影響將逐步顯現(xiàn),俄羅斯、中國(guó)、歐洲和美國(guó)等國(guó)家和地區(qū)的油氣貿(mào)易流向也將發(fā)生改變,俄烏沖突將對(duì)原油市場(chǎng)產(chǎn)生持續(xù)深遠(yuǎn)的影響。 

 

    3、隨著外資的撤退,俄羅斯上游資本開(kāi)支將進(jìn)一步出現(xiàn)下降,導(dǎo)致原油產(chǎn)能和實(shí)際產(chǎn)量也會(huì)下降。對(duì)于俄羅斯來(lái)講,油田生產(chǎn)過(guò)程是需要持續(xù)投入資金的,否則產(chǎn)能就會(huì)出現(xiàn)衰竭�，F(xiàn)在俄羅斯面臨的情況是石油巨頭紛紛撤出俄羅斯的市場(chǎng),禁止在俄羅斯進(jìn)一步的投資。俄羅斯接下來(lái)面臨的經(jīng)濟(jì)制裁可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的油田出現(xiàn)大幅的衰減以及產(chǎn)量的下降。而在歷史上也曾發(fā)生過(guò)產(chǎn)能?chē)?yán)重衰退的情況,在1989 年柏林墻倒塌和10 年后的俄羅斯金融危機(jī)概念股之間,由于人才流失和投資不足,俄羅斯原油產(chǎn)量曾連續(xù)10 年下降,從每天1100 萬(wàn)桶減少到600 萬(wàn)桶,累計(jì)下降500 萬(wàn)桶/日,隨后在2000-2019 年經(jīng)過(guò)20 年的時(shí)間才使產(chǎn)量恢復(fù)至1100 萬(wàn)桶,我們認(rèn)為,俄羅斯或?qū)⒃俅蚊媾R原油產(chǎn)量大幅下降的困境。 

 

    產(chǎn)能周期引發(fā)能源大通脹,繼續(xù)看好原油等能源資源龍頭股的歷史性配置機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為,無(wú)論是傳統(tǒng)油氣資源還是美國(guó)頁(yè)巖油,資本開(kāi)支是限制原油生產(chǎn)的主要原因。考慮全球原油長(zhǎng)期資本開(kāi)支不足,全球原油供給彈性將下降,而在新舊能源轉(zhuǎn)型中,原油需求仍在增長(zhǎng),全球?qū)⒊掷m(xù)多年面臨原油緊缺問(wèn)題,2022 年國(guó)際油價(jià)迎來(lái)上行拐點(diǎn),中長(zhǎng)期來(lái)看油價(jià)將長(zhǎng)期維持高位,未來(lái)3-5 年能源資源有望處在景氣向上的周期,繼續(xù)堅(jiān)定看好本輪能源大通脹,繼續(xù)堅(jiān)定看好原油等能源資源在產(chǎn)能周期下的歷史性配置機(jī)會(huì)。 

 

    風(fēng)險(xiǎn)因素:全球新冠疫情再次擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn);新能源加大替代傳統(tǒng)石油需求的風(fēng)險(xiǎn);OPEC+聯(lián)盟修改增產(chǎn)計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn);OPEC+產(chǎn)油國(guó)由于產(chǎn)能不足、增產(chǎn)速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);美國(guó)解除對(duì)伊朗制裁,伊朗原油快速回歸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn);美國(guó)對(duì)頁(yè)巖油生產(chǎn)環(huán)保概念股、融資等政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn);全球2050 凈零排放政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

 

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