鋰價(jià)對中下游成本提升的貢獻(xiàn)度超七成，能源金屬板塊自2021 年H2 開始回調(diào)。

 

    按照2022 年5 月11 日原材料的價(jià)格對比2021 年均價(jià)，若僅考慮各類原材料上漲的因素，鋰價(jià)的提升對電池端和整車端成本提升的貢獻(xiàn)度分別為83.8%和72.2%。自2021 年下半年起，盡管行業(yè)景氣度維持高位，但以鋰鈷稀土為代表的能源金屬板塊股價(jià)普遍開始回調(diào)，截至2022 年5 月20 日，板塊中的大部分個(gè)股距離歷史高點(diǎn)股價(jià)已回調(diào)30%-40%。

 

    鋰：預(yù)計(jì)鋰價(jià)2022-2023 年高位震蕩，2024 年鋰資源有望回歸供需平衡。我們預(yù)計(jì)2025 年全球鋰需求量為177.6 萬噸LCE，2021 年-2025 年CAGR37.5%。鋰行業(yè)2022-2023 年仍處于供應(yīng)偏緊狀態(tài)，不排除2022 年下半年鋰價(jià)重回50萬元/噸以上的可能性，2024 年由于全球范圍內(nèi)大量新增礦山產(chǎn)能釋放，供需平衡有望恢復(fù)正常。

 

    鈷：預(yù)計(jì)2022-2023 年處于供需緊平衡，2024 年后供不應(yīng)求加劇。新能源汽車概念股高速發(fā)展帶來的動(dòng)力電動(dòng)用鈷量將有望維持在27%左右的復(fù)合增速（2022-2025年），2022-2023 年全球鈷礦供給增長較快，鈷行業(yè)將維持供需緊平衡；2024年后新增鈷礦有限，鈷供應(yīng)短缺將加劇。

 

    稀土：國內(nèi)配額有序釋放，預(yù)計(jì)2022-2025 年稀土概念股仍有望處于緊平衡狀態(tài)。預(yù)計(jì)國內(nèi)配額仍維持有序釋放，國外整體增量有限�？紤]到新能源汽車、風(fēng)電、工業(yè)電機(jī)三大需求的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)2025 年全球氧化鐠釹需求12.26 萬噸，2021-2025年CAGR14%。2022 年下半年氧化鐠釹價(jià)格仍有望在80 萬元/噸-100 萬元/噸區(qū)間高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)2022 年-2025 年稀土行業(yè)仍處于供需緊平衡狀態(tài)。

 

    高位鋰價(jià)催生新型電化學(xué)體系。高位的鋰價(jià)將倒逼廠商為控制成本尋求新技術(shù)路線：一是替換原材料龍頭股，鈉電池龍頭股和釩電池有望對鋰電形成有效補(bǔ)充。鈉資源在地殼中的豐度為2.75%，遠(yuǎn)高于鋰資源的0.0065%。2021 年中國的釩資源全球儲量占比39%，排名世界首位。二是運(yùn)用新技術(shù)對現(xiàn)有電池材料龍頭股進(jìn)行改性，提升產(chǎn)品性能。錳基電池材料具有高電壓平臺特性，較現(xiàn)有磷酸鐵鋰體系能量密度更高；新型導(dǎo)電劑碳納米管可以顯著提升電池的容量、循環(huán)壽命和倍率性能。

 

    投資建議：繼續(xù)看好能源金屬板塊。從供需關(guān)系的角度看，2022 年和2023 年鋰的景氣度高于鈷和稀土，2024 年后鈷的景氣度高于鋰和稀土。若按照鋰價(jià)回落至30 萬元/噸和20 萬元/噸測算，鋰礦板塊2022 年動(dòng)態(tài)PE 仍為20 倍和31倍，處于較低水平。鋰板概念股塊推薦天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)，建議關(guān)注盛新鋰能；鈷板塊推薦華友鈷業(yè)；稀土板塊推薦北方稀土。針對新電化學(xué)體系，建議關(guān)注鈉電池領(lǐng)域的華陽股份；釩電池領(lǐng)域的攀鋼釩鈦；布局四氧化三錳產(chǎn)能的中鋼天源以及國內(nèi)碳納米管龍頭天奈科技。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外新能源汽車產(chǎn)量不及預(yù)期，全球礦山概念股產(chǎn)能產(chǎn)量擴(kuò)張超預(yù)期等。

 

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