行業(yè)核心觀點(diǎn)：

 

    　　2022 年6 月10 日，央行發(fā)布5 月金融數(shù)據(jù)。

 

    　　投資要點(diǎn)：

 

    　　5 月社融龍頭股存量增速環(huán)比回升0.3 個(gè)百分點(diǎn)：總量好于市場(chǎng)預(yù)期，同比增速回升，不過結(jié)構(gòu)仍不佳，其中，票據(jù)融資、企業(yè)短期貸款和政府債融資是主要拉動(dòng)項(xiàng)。我們認(rèn)為充裕的供給端疊加政策引導(dǎo)，帶動(dòng)5 月社融總量超預(yù)期，帶動(dòng)同比增速回升。短期看，疫情仍是影響需求恢復(fù)的主要變量。未來(lái)疫情的緩解以及政策效應(yīng)的顯現(xiàn)，融資需求結(jié)構(gòu)有望邊際改善。

 

    　　貸款額度充裕，票據(jù)沖量明顯：5 月，信貸新增主要來(lái)自于企業(yè)端短貸和票據(jù)多增。由于信貸供給端較為充裕，需求疲弱，導(dǎo)致票據(jù)沖量明顯，不過5 月短期貸款增長(zhǎng)提速。仍需觀察中長(zhǎng)期貸款的增長(zhǎng)情況。另外，從近期票據(jù)利率走勢(shì)情況看，融資需求或有一定的回升。居民端中長(zhǎng)期貸款新增轉(zhuǎn)正，但是仍低于同期水平，后續(xù)仍需觀察地產(chǎn)銷售情況的變動(dòng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)對(duì)信貸增長(zhǎng)的拖累可能仍會(huì)持續(xù)。

 

    　　M2 同比增速11.1%，環(huán)比回升0.6%：5 月，人民幣存款增加3.04萬(wàn)億元，同比多增4750 億元。結(jié)構(gòu)上，住戶存款增加7393 億元，同比多增6321 億元。非金融企業(yè)存款增加1.1 萬(wàn)億元，同比多增1.22 萬(wàn)億元。財(cái)政存款增加5592 億元，同比少增3665 億元。非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加2568 億元，同比少增5262 億元。5 月M2 同比增長(zhǎng)11.1%，增速環(huán)比上行0.6 個(gè)百分點(diǎn)；M1 同比增長(zhǎng)4.6%，增速環(huán)比下行0.5 個(gè)百分點(diǎn)。M2 和信貸增速差持續(xù)擴(kuò)大，本身是有助于整體利率下行。不過，未來(lái)隨著需求端的改善，整體利率或溫和抬升，回歸中性。

 

    　　投資策略：5 月社融和信貸增速均好于市場(chǎng)預(yù)期�？偭坎蝗酰�但是結(jié)構(gòu)不佳。企業(yè)端票據(jù)概念股沖量明顯，居民端融資仍相對(duì)乏力。未來(lái)疫情的緩解以及政策效應(yīng)的顯現(xiàn)，信貸的結(jié)構(gòu)有望邊際改善。我們認(rèn)為在2021 年3 季度和4 季度的低基數(shù)效應(yīng)下，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)增速有望逐步企穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期進(jìn)一步修復(fù)，疊加板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)定助力，部分個(gè)股將迎來(lái)估值提升機(jī)會(huì)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)因素：

 

    　　化，銀行概念股板塊將出現(xiàn)業(yè)績(jī)波動(dòng)。

 

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