報告導(dǎo)讀

 

    　　銀行概念股股有望開啟新一輪反彈，提醒重視。重點推薦興業(yè)、平安和南京。

 

    　　投資要點

 

    　　邏輯：買銀行股=買經(jīng)濟的正向期權(quán)

 

    　　下半年買銀行=買經(jīng)濟回暖的正向期權(quán)。①宏觀上：4 月是2022 年經(jīng)濟底。5月PMI 為49.6，環(huán)比改善2.2pc。同時，5 月底以來，受益于穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼、上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟有望繼續(xù)修復(fù)。②策略上：經(jīng)濟混沌期，買入銀行股=買入經(jīng)濟的正向期權(quán)，銀行股大概率有絕對收益，階段性有相對收益。③基本面：8 月進入中報季，優(yōu)質(zhì)銀行業(yè)績具有相對美。浙商證券宏觀研究團隊預(yù)測22H1 GDP 增速下行至2.2%，預(yù)計上市銀行營收利潤增速表現(xiàn)好于宏觀大勢。④性價比：當(dāng)前銀行概念股板塊的股價、估值已經(jīng)處于雙底部。截至2022 年6月15 日收盤，銀行指數(shù)的PB 僅0.55x，PB 五年分位數(shù)僅1%。成長股4 月底以來迅速反彈，4 月27 日以來科創(chuàng)50 累計上漲22%，銀行股性價比開始凸顯。

 

    　　催化：6 月-8 月有望迎來信貸小陽春

 

    　　信貸社融有望迎來小陽春。5 月信貸社融多增是序幕，預(yù)計6-8 月量質(zhì)改善、供需兩旺，有望實現(xiàn)信貸社融增量2022 年以來的首次連續(xù)多增、增速首次逐月抬升。市場對寬信用持續(xù)性的預(yù)期將迎來拐點，催化銀行板塊行情。

 

    　�。�1）供給端：政策對信貸投放的督導(dǎo)力度將持續(xù)加強。5 月23 日人行、銀保監(jiān)會召開信貸形勢分析會，將寬信用任務(wù)落實到各類銀行，強調(diào)承擔(dān)主體責(zé)任。

 

    　�。�2）需求端：將受益于三大改善點。①穩(wěn)增長抓落實力度顯著上升。隨著二十大臨近和6 月政府換屆完成，穩(wěn)增長將成為下一階段工作重心。②疫情解封補償性投放。隨著上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)，此前受疫情影響較大的長三角有望改善。上海、長三角（除上海）4 月末信貸占全國4.7%、17.8%；2021 年貢獻全國信貸增量的5.7%、22.9%，是信貸增長的主力。參考深圳，深圳新增信貸自解封首月起（4 月）便實現(xiàn)同比多增，且5 月多增幅度擴大。③政府債加快發(fā)行，新增專項債需在6 月、8 月底前基本發(fā)行完畢（剩余1.4 萬億）和使用完畢。

 

    　　選股：首選高彈性的興業(yè)/平安/南京

 

    　　建議下半年增配優(yōu)質(zhì)股份行，首選興業(yè)/平安，城商行推薦南京銀行。其中，建議增配優(yōu)質(zhì)股份行的原因：①基本面彈性的角度，股份行最受益于疫情修復(fù)、地產(chǎn)糾偏和經(jīng)濟穩(wěn)增長；②估值性價比的角度：以興業(yè)、平安為代表的優(yōu)質(zhì)股份行2022 年P(guān)B 估值分別為0.64 倍、0.78 倍，5 年 分位數(shù)分別為17%、12%。

 

    　　興業(yè)銀行：站在未來十年風(fēng)口上的銀行，把握住表內(nèi)綠色和表外業(yè)務(wù)方向。2022年將是商行概念股+投行戰(zhàn)略全面推廣行動元年，厚積薄發(fā)，將成為龍頭復(fù)興的起點。

 

    　　平安銀行龍頭股：基本面反轉(zhuǎn)的成長性零售銀行。①短期β最受益于疫情控制、零售需求和風(fēng)險改善。零售業(yè)務(wù)以消費和經(jīng)營為主，按揭占比少。②長期α持續(xù)顯現(xiàn)，重點打造會做保險的財富管理團隊，團隊產(chǎn)能擴張形成第二增長曲線。

 

    　　南京銀行：銀行概念股股里的“三好學(xué)生”，基本面好+交易面好+可轉(zhuǎn)債好。2022 年是財報業(yè)績與經(jīng)營拐點共振的一年。南京銀行有望成為彈性最強的銀行。

 

    　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟概念股失速，不良大幅暴露。

 

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