新能源汽車(chē)保有量滲透率仍較低，存量市場(chǎng)概念股替代具備極大前景。2021 年國(guó)內(nèi)汽車(chē)保有量達(dá)3.02 億輛，其中新能源汽車(chē)龍頭股的保有量?jī)H784 萬(wàn)輛，新能源汽車(chē)的保有量滲透率不足3%，遠(yuǎn)低于2021 年新車(chē)銷(xiāo)量滲透率（13.3%），電動(dòng)車(chē)概念股在存量市場(chǎng)的替代空間極大。存量汽車(chē)市場(chǎng)車(chē)齡老化加快，油車(chē)即將進(jìn)入大批量置換時(shí)間段。當(dāng)前存量市場(chǎng)中，10 年以上車(chē)齡的保有量為0.64 億輛，占比達(dá)到23%，隨著車(chē)齡結(jié)構(gòu)老化加快，預(yù)計(jì)到2025 年10 年以上車(chē)齡的保有量將達(dá)到40%以上；而目前非營(yíng)運(yùn)車(chē)輛報(bào)廢年限在10-12 年，運(yùn)營(yíng)類(lèi)報(bào)廢年限則更短，油車(chē)即將進(jìn)入大批量置換階段，考慮換購(gòu)周期逐步變短，未來(lái)汽車(chē)存量市場(chǎng)的替換需求將快速增長(zhǎng)。

 

    　　車(chē)企加快燃油車(chē)停售計(jì)劃，電動(dòng)車(chē)供給端持續(xù)改善。比亞迪已率先從今年3 月開(kāi)始停售燃油概念股車(chē)龍頭股，長(zhǎng)安、北汽等國(guó)內(nèi)車(chē)企均計(jì)劃在2025 年停售燃油車(chē)，合資品牌在燃油車(chē)品類(lèi)的銷(xiāo)量也將逐步退出，預(yù)計(jì)未來(lái)油車(chē)在新車(chē)銷(xiāo)售的占比將持續(xù)下降。考慮到主流車(chē)企在電動(dòng)化上的戰(zhàn)略力度加大，電動(dòng)車(chē)新車(chē)型數(shù)量和產(chǎn)品力將快速提升。當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情進(jìn)入尾聲，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)排產(chǎn)逐步恢復(fù)正常水平，同時(shí)全國(guó)已有超過(guò)20個(gè)省市出臺(tái)了新能源汽車(chē)以舊換新和消費(fèi)激勵(lì)政策，且政策涉及城市數(shù)量仍在增加，政策強(qiáng)力刺激下終端需求有望大幅反彈。

 

    　　行業(yè)由周期轉(zhuǎn)成長(zhǎng)，盈利漸趨回歸。電池環(huán)節(jié)當(dāng)前盈利承壓，短期看儲(chǔ)能、電動(dòng)工具、消費(fèi)類(lèi)價(jià)格傳導(dǎo)優(yōu)于動(dòng)力電池，未來(lái)漲價(jià)落地后盈利有望修復(fù)。材料環(huán)節(jié)，從各環(huán)節(jié)代表公司的盈利情況看，今年一季度盈利水平處于歷史高位，隨著各環(huán)節(jié)供需情況不斷改善以及價(jià)格回落，盈利水平已逐步回歸，未來(lái)行業(yè)的周期性將減弱，而隨著終端需求的增長(zhǎng)，行業(yè)將由周期轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)。建議關(guān)注三個(gè)方向：一是一體化布局降本，無(wú)懼價(jià)格波動(dòng)，優(yōu)選電解液、前驅(qū)體環(huán)節(jié)；二是弱周期疊加技術(shù)壁壘，優(yōu)選隔膜、三元環(huán)節(jié)；三是新技術(shù)和新材料，優(yōu)選硅碳負(fù)極、導(dǎo)電劑、磷酸鐵錳鋰。

 

    　　新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈近半年的調(diào)整基本上反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)高產(chǎn)品價(jià)格、高周期盈利和高估值的擔(dān)憂，而隨著疫情改善，最后一個(gè)利空因素也即將收尾，目前無(wú)論是看短期的銷(xiāo)量修復(fù)反彈，還是半年維度的環(huán)比持續(xù)改善，抑或長(zhǎng)周期超預(yù)期的“新增+置換”

 

    　　市場(chǎng)空間角度，板塊都進(jìn)入了邏輯通暢、基本面不斷改善階段。建議關(guān)注：（1）公司具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力：寧德時(shí)代(300750，買(mǎi)入)、華友鈷業(yè)(603799，買(mǎi)入)、恩捷股份(002812，未評(píng)級(jí))、天賜材料(002709，未評(píng)級(jí))；（2）中游材料優(yōu)質(zhì)公司：當(dāng)升科技概念股(300073，買(mǎi)入)、星源材質(zhì)概念股(300568，未評(píng)級(jí))、貝特瑞(835185，買(mǎi)入)、石大勝華(603026，買(mǎi)入)；（3）差異化公司：鵬輝能源(300438，買(mǎi)入)、博力威(688345，買(mǎi)入)等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期；供給釋放提速，競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；原材料概念股價(jià)格波動(dòng)等；限電和碳排放政策風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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