要點(diǎn)1：保險板塊行情復(fù)盤：整體走低，人保表現(xiàn)相對較好受疫情反復(fù)沖擊、權(quán)益市場波動影響，2022 年保險概念股資負(fù)兩端承受下行壓力。

 

    　　主要上市險企壽險“開門紅”較2021 年相比有所延后，國內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)抑制保險概念股需求釋放及代理人展業(yè)，疊加投資端業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下滑，拖累保險板塊整體走勢，貝塔系數(shù)持續(xù)低位震蕩。個股表現(xiàn)頹勢，出現(xiàn)不同程度下跌，其中中國人保表現(xiàn)相對較好。

 

    　　長期利率波動會影響險企的資負(fù)兩端，并疊加權(quán)益市場表現(xiàn)催化行情。當(dāng)利率下行周期疊加弱市場的作用，會助跌保險指數(shù)。2022 年1-5 月十年期國債收益率走勢企穩(wěn)，1 月底跌至2.69%低位之后，觸底回調(diào)，目前已震蕩回升至2.76%水平，預(yù)計未來一段時間圍繞2.8%的中樞震蕩。

 

    　　要點(diǎn)2：壽險短期承壓有望弱復(fù)蘇

 

    　　2022 年壽險受疫情多點(diǎn)爆發(fā)、代理人規(guī)�？s減等因素影響，新單銷售持續(xù)承壓。一季度在疫情持續(xù)影響下拖累了壽險的復(fù)蘇進(jìn)程，4 月開始保費(fèi)增速呈企穩(wěn)態(tài)勢。1-4 月壽險原保費(fèi)累計同比增速看，人保壽險在長險躉交助力下（增速115.9%），壽險保費(fèi)增速大幅領(lǐng)先同業(yè)，上市險企壽險保費(fèi)增速為，中國人保（22.09%）>中國太保（3.96%）>新華保險（3.83%）>中國平安（-2.45%）>中國人壽（-2.69%）。

 

    　　代理人展業(yè)及客戶需求受到?jīng)_擊，疊加上市險企隊(duì)伍清虛，代理人規(guī)�？s減，導(dǎo)致新單保費(fèi)同比增速出現(xiàn)不同程度的下滑。2022Q1，中國平安、中國人保、中國太保、中國人壽、新華保險壽險新單保費(fèi)收入增速分別變動-15.40%、-5.76%、-44.50%、-4.26%、-20.89%，分別較去年同期-38.46pct、-13.07pct、-81.20pct、5.97pct、-34.76pct。受《人身保險銷售行為管理辦法》

 

    　　等保險新規(guī)影響，代理人改革進(jìn)入深水區(qū)，上市險企更加重視代理人的質(zhì)量和產(chǎn)能。人力規(guī)模在經(jīng)歷近幾年大幅下滑后，目前初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。在個險渠道發(fā)展低迷的背景下，各上市險企聚焦銀保渠道建設(shè)，銀保渠道規(guī)模有望迎來高速增長。

 

    　　目前，各險企積極推出“增額終身壽險”產(chǎn)品，兼顧保障與理財功能，具有一定市場吸引力，增額終身壽的保額按固定利率逐年遞增，其現(xiàn)金價值每年會不斷增長。一般來說，增額終身壽的預(yù)定利率在3.0%-3.5%之間，加上它的保額會遞增，整體收益較為可觀。這類產(chǎn)品margin 介于長期儲蓄型產(chǎn)品和重疾險之間，將有助于修復(fù)壽險價值。

 

    　　要點(diǎn)3：產(chǎn)險：車險景氣度顯著回升，非車品質(zhì)提升從車險累計保費(fèi)收入來看，隨著車險綜合改革周期性影響逐漸消除，2022年1-3 月，車險行業(yè)保費(fèi)收入1965 億元，累計同比增速+8.09%，較去年同期上升14.95pct。4 月受乘用車銷量下滑及部分地區(qū)疫情影響，車險保費(fèi)增速受沖擊下滑。預(yù)計疫情對車險的沖擊只是暫時，隨著后續(xù)疫情形勢轉(zhuǎn)好，新車保費(fèi)概念股會得到恢復(fù)性增長，全年仍有望實(shí)現(xiàn)車險保費(fèi)增速兩位數(shù)水平。

 

    　　2022Q1 非車險業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，中國人保、中國平安龍頭股、中國太保非車險保費(fèi)收入同比兩位數(shù)增長。農(nóng)業(yè)保險概念股、意健險仍然作為提速引擎拉動非車業(yè)務(wù)增長，承保盈利逐漸改善。各大險企重視業(yè)務(wù)管理，追求良好的業(yè)務(wù)品質(zhì)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

 

    　　要點(diǎn)4：“償二代”二期工程實(shí)施下，產(chǎn)險償付能力顯著承壓根據(jù)中國銀保監(jiān)會要求，保險公司自編報2022 年第一季度償付能力報告起，需要執(zhí)行《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》。根據(jù)險企近日公布的2022年一季度償付能力季度報告數(shù)據(jù)顯示，已公布的保險公司中，有八成公司償付能力充足率出現(xiàn)下滑，人身險公司償付能力下滑比例高于財產(chǎn)險公司。

 

    　　在“償二代”二期規(guī)則體系下，上市壽險公司核心償付能力充足率環(huán)比降幅顯著，綜合償付能力充足率相對穩(wěn)定；產(chǎn)險公司核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率顯著下降，平安產(chǎn)險受“償二代”二期影響尤其顯著。

 

    　　要點(diǎn)5：資產(chǎn)端承壓下滑，政策助力資產(chǎn)端企穩(wěn)向好2022 年上半年，國際形勢錯綜復(fù)雜，俄烏軍事沖突持續(xù)，牽動市場神經(jīng)。

 

    　　美聯(lián)儲超預(yù)期加息，美國十年期國債收益率突破3%后有所回落，但中美利差持續(xù)倒掛，新興市場資本流出壓力加大。國內(nèi)新冠疫情多點(diǎn)復(fù)發(fā)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，尤其是4 月份的疫情對經(jīng)濟(jì)帶來極大的負(fù)面沖擊。2022Q1權(quán)益市場大幅波動，投資端承壓，各上市險企投資收益明顯下滑。2022 年Q1 新華保險、中國人壽、中國太保、中國平安總投資收益率分別為4.00%、3.88%、3.70%、2.30%，分別較去年同期變動-3.90pct、-2.56pt、-0.90pt、-0.80pct。

 

    　　5 月23 日，國常會提出6 方面33 項(xiàng)措施來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，推動經(jīng)濟(jì)回歸正常軌道、確保運(yùn)行在合理區(qū)間。25 日國務(wù)院召開全國穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤會議堅(jiān)持寬貨幣寬信用的政策，適當(dāng)提高宏觀杠桿率，保護(hù)經(jīng)濟(jì)的韌性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升�？傮w來看，我國經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)中向好的基本面沒有改變。目前權(quán)益市場估值已處于歷史較低水平，各大險企紛紛把握時機(jī)加大權(quán)益資產(chǎn)配置力度，預(yù)計權(quán)益市場短期內(nèi)可能會震蕩調(diào)整，但中長期來看整體向好，加上政策助力資產(chǎn)端，拓寬險企投資范圍，險資權(quán)益資產(chǎn)投資收益將有望改善。

 

    　　要點(diǎn)6：投資建議

 

    　　當(dāng)前保險行業(yè)面臨諸多發(fā)展考驗(yàn)，壽險龍頭股處于深度轉(zhuǎn)型期，受到疫情持續(xù)影響及新單銷售壓力，目前保費(fèi)增速呈企穩(wěn)態(tài)勢。市場積極推出“增額終身壽險”產(chǎn)品，以更好地滿足理財需求、提升產(chǎn)品吸引力。代理人留存困境尚未消除，在經(jīng)歷規(guī)模大幅下滑后，目前初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。代理人產(chǎn)能有望在提高準(zhǔn)入門檻、強(qiáng)化培訓(xùn)和資源支持下，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升。個險渠道發(fā)展受阻，銀保渠道建設(shè)發(fā)力，隨著各險企“產(chǎn)品+渠道”供給不斷深入，負(fù)債端有望迎來邊際改善。預(yù)計二季度NBV 降幅進(jìn)一步收窄。產(chǎn)險方面預(yù)計疫情對產(chǎn)險的沖擊只是暫時，隨著后續(xù)疫情形勢轉(zhuǎn)好，新車保費(fèi)會得到恢復(fù)性增長，全年仍有望實(shí)現(xiàn)保費(fèi)增速兩位數(shù)水平；非車險業(yè)務(wù)具備順周期屬性，在2022 年“穩(wěn)增長”的基調(diào)之下，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。且當(dāng)前各險企積極布局非車險業(yè)務(wù)，優(yōu)化業(yè)務(wù)質(zhì)量，行業(yè)景氣度向好趨勢不變。

 

    　　個股角度，重點(diǎn)推薦中國財險、中國平安龍頭股、中國人壽，關(guān)注中國太保、新華保險。

 

    　　風(fēng)險提示：中美摩擦加劇風(fēng)險；中美利差持續(xù)倒掛風(fēng)險；SEC 暫停中國公司龍頭股IPO 注冊風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；恒大事件等處理不及預(yù)期風(fēng)險；股市系統(tǒng)性下跌風(fēng)險；監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險；肺炎疫情持續(xù)蔓延風(fēng)險。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評級目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評級 下調(diào)投資評級機(jī)構(gòu)關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評級首次評級股票