上周行情回顧

 

    上周（6 月13 日-6 月17 日），食品飲料板塊（申萬(wàn)）上漲2.72%，上證綜指上漲0.97%，深證成指上漲2.46%，滬深300 上漲1.65%，食品飲料板塊跑贏上證綜指1.75 個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)31 個(gè)一級(jí)子行業(yè)周漲跌幅中排名第10 位。

 

    核心觀點(diǎn)

 

    白酒：5 月消費(fèi)數(shù)據(jù)邊際改善，白酒需求有望展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。物流的逐步恢復(fù)以及疫情社會(huì)面?zhèn)鞑サ玫接行Э刂频纫蛩刈饔孟拢? 月份商品零售和餐飲同比降幅減弱并且實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善。6 月以來，上海等地疫情得到有效控制，而且逐步有序放松線下消費(fèi)場(chǎng)景的管控，由此預(yù)計(jì)餐飲和商品零售收入有望延續(xù)邊際改善趨勢(shì)，其中餐飲收入由于前期低基數(shù)有望加速反彈。即將到來的暑期升學(xué)宴潮，疊加白酒商務(wù)宴請(qǐng)等場(chǎng)景的恢復(fù)，白酒板塊業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。貴州茅臺(tái)飛天整箱在6 月10 日的批價(jià)為3080 元，環(huán)比上漲50 元，延續(xù)自5 月下旬以來的上漲趨勢(shì)。結(jié)合二季度疫情擾動(dòng)的區(qū)域性，以及今年一季度春節(jié)動(dòng)銷情況良好的前提，預(yù)計(jì)上半年全國(guó)性高端和次高端酒企表現(xiàn)優(yōu)于二、三線區(qū)域酒企。在6 月16 日的茅臺(tái)股東大會(huì)上，公司再度明確2022 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是較上年增長(zhǎng)15%，彰顯對(duì)全年經(jīng)濟(jì)和需求的信心。下半年疫情擾動(dòng)影響可控的前提下，白酒板塊業(yè)績(jī)?nèi)�年有望�?shí)現(xiàn)韌性增長(zhǎng)。

 

    啤酒：行業(yè)高端化趨勢(shì)延續(xù)，期待旺季啤酒需求回暖。6 月17 日，燕京啤酒董事長(zhǎng)出席京東“618”電商節(jié)直播活動(dòng)，希望借助電商直播平臺(tái)，傳遞燕京啤酒品牌內(nèi)涵。同時(shí)燕京啤酒深度綁定頂流明星IP，力求實(shí)現(xiàn)年輕化轉(zhuǎn)型。當(dāng)前全國(guó)疫情形勢(shì)邊際轉(zhuǎn)暖，疊加6-8 月啤酒旺季，啤酒廠商正進(jìn)行積極備貨。2020 年啤酒在疫情轉(zhuǎn)暖后較快實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，疫情不會(huì)阻斷啤酒行業(yè)高端化趨勢(shì)。當(dāng)下啤酒消費(fèi)處于旺季，需求復(fù)蘇有望帶動(dòng)回補(bǔ)性消費(fèi)，啤酒板塊營(yíng)收有望迎來反彈。

 

    乳制品：寡頭格局基本形成，盈利空間不斷釋放。當(dāng)前乳制品行業(yè)寡頭格局基本形成，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2020 年國(guó)內(nèi)乳制品市場(chǎng)伊利以及蒙牛市占率合計(jì)達(dá)到48%，CR6 達(dá)到58.6%，同期美國(guó)乳制品行業(yè)CR5 為27.3%，日本為48.0%，國(guó)內(nèi)乳制品寡頭格局相對(duì)更為顯著。隨著寡頭格局基本形成，行業(yè)有望進(jìn)入良性競(jìng)爭(zhēng)階段，根據(jù)渠道調(diào)研，部分乳制品頭部企業(yè)已開始降低費(fèi)用投放力度，2022 年以來，通過降低促銷力度的方式，北京市場(chǎng)伊利已對(duì)不同品類的低溫酸奶漲價(jià)10-25個(gè)百分點(diǎn)，蒙牛低溫奶的價(jià)格也已平均增長(zhǎng)15-25 個(gè)百分點(diǎn)。隨著乳制品企業(yè)不斷降低費(fèi)用投放，行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象或?qū)⒋蟠鬁p少，板塊整體盈利能力不斷提升，擁有較強(qiáng)品牌力以及渠道力的公司或?qū)⒌玫礁�穩(wěn)健的發(fā)展。

 

    投資建議

 

    板塊配置：白酒概念股>啤酒>乳制品>休閑食品>調(diào)味品；白酒：相關(guān)標(biāo)的包括高端酒企貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖及次高端酒企中發(fā)展?jié)摿Υ蟮纳轿鞣诰�、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒；啤酒：相關(guān)標(biāo)的是未來業(yè)績(jī)具備高增長(zhǎng)預(yù)期的青島啤酒；乳制品：相關(guān)標(biāo)的為在產(chǎn)能、渠道、產(chǎn)品龍頭股三方齊發(fā)力的伊利股份。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

 

    行業(yè)政策收緊風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)疫情擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)；食品安全問題等。

 

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