一周市場回顧。本周滬深300 指數(shù)上漲1.65%，環(huán)保指數(shù)下跌0.09%，周相對收益率-1.74%，電力及公用事業(yè)概念股指數(shù)下跌1.32%，周相對收益率-2.97%。在31個申萬一級行業(yè)中分別排名第22 和第27。科學(xué)服務(wù)周上漲1.22%。

 

    小專題研究：生物柴油減碳效應(yīng)研究。我們總結(jié)多篇學(xué)術(shù)論文的觀點后得出一噸生物柴油概念股大約可以減排2-2.5 噸二氧化碳，歷史生物柴油CDM 項目簽發(fā)的減排量亦可佐證該觀點。但如果考慮全生命周期，植物基的生物柴油會造成潛在的土地利用性質(zhì)改變問題（森林-耕地），從而引發(fā)二氧化碳概念股泄露，使植物基生物柴油的減碳效應(yīng)大打折扣，我國主要生產(chǎn)的廢棄油脂基的生物柴油則不存在ILUC 風(fēng)險，減碳效益最為突出。

 

    行業(yè)要聞。2022 年1—5 月份環(huán)保公用、科學(xué)儀器板塊投資均有增長。生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)投資增長1.7%，增速加快1.4 個百分點；電力、熱力、燃?xì)饧八�的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比增長11.5%。其中，燃?xì)馍�產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長18.1%，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長12.1%，水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長8.0%；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長20.5%，今年以來增速持續(xù)保持在20.0%以上。

 

    高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長24.9%。其中，醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)投資增長30.4%。

 

    異動點評。本周A 股環(huán)保行業(yè)股票多數(shù)下跌，申萬一級行業(yè)中97 家環(huán)保公司有40 家上漲，52 家下跌，5 家橫盤。漲幅前三名是博天環(huán)境（26.22%）、錢江水利（15.12%）、順控發(fā)展（10.59%）。博天環(huán)境是國內(nèi)水環(huán)境領(lǐng)域出發(fā)較早的高新技術(shù)企業(yè)之一，已成長為中國領(lǐng)先的生態(tài)環(huán)境綜合服務(wù)商。在工業(yè)水系統(tǒng)、城市與鄉(xiāng)村水環(huán)境、生態(tài)修復(fù)及產(chǎn)業(yè)價值延伸等領(lǐng)域，已經(jīng)形成涵蓋檢測監(jiān)測、咨詢設(shè)計、系統(tǒng)集成、項目管理、核心設(shè)備制造、投資運(yùn)營等覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的一體化解決方案，以深厚的技術(shù)底蘊(yùn)創(chuàng)造了服務(wù)不同行業(yè)的數(shù)百項環(huán)保項目典型業(yè)績。

 

    投資策略。環(huán)保行業(yè)：1、業(yè)績高增，估值低位：龍頭公司業(yè)績增速基本在20-30%區(qū)間，對應(yīng)22 年估值10-15 倍之間；2、商業(yè)模式改善，運(yùn)營指標(biāo)持續(xù)向好：

 

    板塊擺脫純工程依賴，穩(wěn)增運(yùn)營屬性顯現(xiàn)，收益率、現(xiàn)金流指標(biāo)持續(xù)改善向好；3、政策催化提升估值修復(fù)預(yù)期：一季度環(huán)保政策密集，碳中和帶來板塊關(guān)注度持續(xù)升溫，估值修復(fù)可期。推薦瀚藍(lán)環(huán)境、高能環(huán)境、首創(chuàng)環(huán)保，建議關(guān)注北清環(huán)能、偉明環(huán)保、洪城環(huán)境、光大環(huán)境、綠色動力。

 

    電力：1、22Q1 來水偏豐，水電業(yè)績有望迎來改善，建議關(guān)注長江電力、華能水電、粵電力、川投能源等；2、火電業(yè)績修復(fù)在即，22Q3 有望迎來光伏組件價格拐點，綠電發(fā)展景氣向上，同時CCER 增厚新能源運(yùn)營收益。推薦三峽能源、華能國際、太陽能，建議關(guān)注國電電力、龍源電力概念股、福能股份、新天綠能等；3、核電裝機(jī)成長空間打開，疊加電價上浮增強(qiáng)業(yè)績彈性，建議關(guān)注核電基本盤穩(wěn)步推進(jìn)，新能源造就第二增長曲線的中國核電，建議關(guān)注中國廣核；4、降低單位GDP 能耗，大力發(fā)展合同能源管理，預(yù)計2030 年市場空間1.5萬億，建議關(guān)注南網(wǎng)能源、涪陵電力。

 

    科學(xué)服務(wù)業(yè)龍頭股：1、當(dāng)前國內(nèi)科學(xué)服務(wù)市場超兩千億，并隨科研投入加大呈持續(xù)高增態(tài)勢。2、目前外資企業(yè)控制90%以上份額，國產(chǎn)替代空間巨大。3、隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)技術(shù)發(fā)展，目前涌現(xiàn)出一批國產(chǎn)科學(xué)服務(wù)企業(yè)。我們認(rèn)為，未來伴隨產(chǎn)品研發(fā)能力以及本土化服務(wù)能力的不斷提升，大型本土服務(wù)機(jī)構(gòu)的綜合競爭力將持續(xù)增強(qiáng)，國產(chǎn)替代路徑清晰并進(jìn)入高速發(fā)展軌道。推薦泰坦科技、萊伯泰科、阿拉丁、聚光科技，建議關(guān)注皖儀科技、禾信儀器。

 

    風(fēng)險提示：疫情影響；環(huán)保政策不及預(yù)期；市場競爭加劇；用電量增速不及預(yù)期；電價下調(diào)；天然氣終端售價下調(diào)。

 

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