本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    5月快遞龍頭股量如期同比恢復(fù)，且單票收入保持平穩(wěn)。預(yù)計(jì)6月快遞市場(chǎng)將繼續(xù)恢復(fù)，進(jìn)一步催化市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期，維持增持。

 

    摘要：

 

    快遞量：5月 快遞量如期同比恢復(fù)，6 月有望恢復(fù)增速。隨著全國(guó)物流概念股逐步恢復(fù)通暢，5 月快遞量較2021 年同期增長(zhǎng)0.2%。頭部企業(yè)份額繼續(xù)提升，5 月圓通快遞量同比正增長(zhǎng)5.8%，份額創(chuàng)新高16.8%。

 

    韻達(dá)受局部疫情影響，表現(xiàn)弱于行業(yè)。6 月上旬日均快遞攬收量同比增長(zhǎng)7%，恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好。隨著疫情防控常態(tài)化，疊加618 大促及畢業(yè)季等，預(yù)計(jì)6 月快遞量有望同比恢復(fù)兩位數(shù)增速。

 

    快遞價(jià)：5 月總體保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)下半年中樞仍將穩(wěn)定。5 月頭部企業(yè)單票收入基本保持平穩(wěn)。其中，圓通單票收入較4 月環(huán)比持平；韻達(dá)環(huán)比下降4 分錢，可能源于局部疫情導(dǎo)致企業(yè)采取短期靈活價(jià)格策略以恢復(fù)貨量。我們認(rèn)為監(jiān)管持續(xù)釋放市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)維穩(wěn)信號(hào)，頭部企業(yè)2022 年盈利修復(fù)目標(biāo)堅(jiān)定，價(jià)格策略保持穩(wěn)定，市場(chǎng)或過(guò)度擔(dān)憂價(jià)格戰(zhàn)再起。國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)持續(xù)向好，預(yù)計(jì)下半年單票收入中樞仍將平穩(wěn)，盈利能力將繼續(xù)修復(fù)。

 

    快遞業(yè)中長(zhǎng)期觀點(diǎn)：競(jìng)爭(zhēng)階段趨緩，長(zhǎng)期自然集中。行業(yè)監(jiān)管信號(hào)持續(xù)釋放，且內(nèi)生穩(wěn)定網(wǎng)絡(luò)需求，2022 年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)階段趨緩，自2021Q4開啟盈利能力，短期疫情不改盈利修復(fù)趨勢(shì)。長(zhǎng)期視角，市場(chǎng)擔(dān)憂政府監(jiān)管將可能阻礙行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與長(zhǎng)期集中。我們認(rèn)為目前監(jiān)管較為理性克制，出手干預(yù)源于資本擾亂市場(chǎng)秩序，旨在保障行業(yè)回歸良性競(jìng)爭(zhēng)�？爝f行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)顯著，長(zhǎng)期仍將走向自然集中。階段休養(yǎng)有助于修復(fù)加盟商長(zhǎng)期信心與資本開支意愿，龍頭企業(yè)長(zhǎng)期崛起仍將可期，應(yīng)享受估值溢價(jià)。

 

    投資策略：市場(chǎng)復(fù)蘇或催化樂(lè)觀預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)。國(guó)君交運(yùn)自2021 年8 月底建議增持，行業(yè)監(jiān)管下頭部非龍頭企業(yè)位次風(fēng)險(xiǎn)下降，自2021 年9 月起基本面持續(xù)改善催化第一波估值修復(fù)。2022 年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)階段性趨緩，疫情短期影響不改盈利能力修復(fù)趨勢(shì)。近期快遞概念股市場(chǎng)穩(wěn)步持續(xù)恢復(fù)，將有望繼續(xù)催化對(duì)頭部企業(yè)盈利修復(fù)確定性的樂(lè)觀預(yù)期。維持中通快遞、圓通速遞、韻達(dá)股份“增持”評(píng)級(jí)，受益標(biāo)的順豐控股。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示。消費(fèi)下行風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管過(guò)度干預(yù)；電商概念股資本行為。

 

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