上周醫(yī)療服務II 上漲0.17%，漲幅靠后

 

    上周醫(yī)藥生物報收9306.64 點，上漲3.00%，漲幅排名位列申萬一級行業(yè)第7 位，排名靠前。滬深300 指數(shù)上漲1.65%，醫(yī)藥跑贏滬深300 指數(shù)1.34%；醫(yī)療服務II報收9588.22 點，上漲0.17%；中藥II報收7120.57 ，上漲2.96%；化學制藥報收10209.75 點，上漲3.09%；生物制品Ⅱ報收9669.05 點，上漲7.30%；醫(yī)藥商業(yè)Ⅱ報收5513.93 點，下跌0.69%；醫(yī)療器械Ⅱ報收8045.47 點，上漲4.26%。

 

    醫(yī)療服務PE(ttm)環(huán)比上升0.06X，PB(lf)環(huán)比上升0.01X當前醫(yī)療服務板塊PE 為49.41 X，近一年PE 最大值為108.72 X，最小值為43.58 X；當前PB 為6.64 X，近一年PB 最大值為13.71 X，最小值為5.86 X。醫(yī)療服務板塊PE 環(huán)比上升0.06 X，PB 環(huán)比上升0.01 X，醫(yī)療服務板塊PE、PB 處于近一年底部水平。醫(yī)療服務板塊相對于滬深300 估值溢價率291.78%。雖然靜態(tài)來看醫(yī)療服務板塊估值仍較高，但考慮到�？漆t(yī)院及CXO 產(chǎn)業(yè)相關公司業(yè)績增速較高，行業(yè)發(fā)展趨勢較好且政策免疫，目前估值已較為合理。

 

    重要資訊

 

    《2022 年國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄調(diào)整工作方案》發(fā)布

 

    6 月13 日，國家醫(yī)保局國家醫(yī)保局發(fā)布《2022 年國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄調(diào)整工作方案》及相關文件向社會公開征求意見。與2021 年相比，《工作方案》保持總體穩(wěn)定，同時在申報范圍、準入規(guī)則、評審程序等方面進行了完善。今年醫(yī)保藥品目錄在繼續(xù)支持新冠病毒肺炎治療藥物、創(chuàng)新藥物的基礎上，充分體現(xiàn)了對罕見病治療藥物、兒童用藥的關注，將“2022 年6 月30 日前經(jīng)批準上市的罕見病治療藥品”

 

    “2022 年6 月30 日前經(jīng)批準上市并納入鼓勵研發(fā)申報的兒童藥品清單的藥品”明確列入申報條件，相關人群用藥保障水平有望進一步提升。此外，今年目錄還首次提出了非獨家藥品準入的規(guī)則，增加了申報結果公示環(huán)節(jié)，完善了專家評審流程，總體上看，今年的醫(yī)保藥品目錄調(diào)整朝著科學、規(guī)范、公平、透明的方向又邁出了堅實的一步。醫(yī)保目錄動態(tài)談判從 2016年開始，為每年一次的常態(tài)化事件，已成為新上市藥品進入醫(yī)保目錄的最快方式，醫(yī)保談判也成為創(chuàng)新藥放量的重要路徑，有利于鼓勵藥械創(chuàng)新。

 

    本周觀點

 

    2022 年一季度我國多地疫情反復，較大程度影響了民營醫(yī)療機構的運行，從市場表現(xiàn)上來看二季度消費醫(yī)療的悲觀預期已經(jīng)price in，醫(yī)療服務板塊PE 為49.41X，近一年PE 最大值為108.72X，最小值為44.75X，目前約位于近十年的最低分位水平，估值或見了歷史大底。醫(yī)療需求剛性，且具有可延期性，預計疫情退潮社會運行恢復正常之后民營�？圃\療需求將迎來反彈；在創(chuàng)新持續(xù)優(yōu)化情況下，“創(chuàng)新”賽道內(nèi)部也出現(xiàn)分化，預計未來創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈也將由之前的“策略布局”步入到“搶灘登陸”階段，真正實現(xiàn)創(chuàng)新放量的公司才有望受益，利好“真創(chuàng)新”產(chǎn)業(yè)鏈；隨著DRG/DIP 的執(zhí)行，醫(yī)藥結構將繼續(xù)優(yōu)化，優(yōu)選“政策免疫”消費型醫(yī)療相關公司。綜上，我們維持對醫(yī)療服務行業(yè)的“增持”評級，建議關注以下三條主線：

 

    （1）創(chuàng)新藥賣水人“CXO”產(chǎn)業(yè)鏈公司：國內(nèi)CXO 公司將受益于海外產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移的大趨勢，同時國內(nèi)醫(yī)改及良好的醫(yī)藥創(chuàng)投環(huán)境使得醫(yī)藥研發(fā)如火如荼。建議重點關注臨床CRO 龍頭公司及后端CRO/CDMO 公司。

 

    （2）民營�？漆t(yī)療服務龍頭股：國家繼續(xù)鼓勵社會資本辦醫(yī)，民營�？漆t(yī)院受政策壓制小，建議重點關注口腔醫(yī)療、眼科等專科醫(yī)療服務龍頭公司。

 

    （3）第三方醫(yī)學檢驗實驗室：獨立醫(yī)學概念股實驗室檢測項目多，技術能力強，較醫(yī)院自有檢驗科室優(yōu)勢優(yōu)勢明顯。預計，隨著檢驗需求及ICL 滲透率的不斷提升，國內(nèi)ICL 行業(yè)規(guī)模將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。建議關注ICL 龍頭公司。

 

    風險提示

 

    （1）政策變動不確定性；（2）創(chuàng)新藥概念股研發(fā)投入不及預期；（3）行業(yè)及上市公司業(yè)績不及預期風險。

 

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