整體：拐點(diǎn)信號(hào)已至，消費(fèi)有望迎來(lái)復(fù)蘇自3 月起隨著疫情持續(xù)發(fā)酵，居民線下出行次數(shù)減少且終端需求放緩，3-4 月份社零同比增速分別為-3.5%、-11.1%，就市場(chǎng)龍頭股表現(xiàn)而言疫情帶來(lái)的不確定性因素是年初以來(lái)可選與必選版塊間市場(chǎng)表現(xiàn)分化的重要錨點(diǎn)，目前隨著部分封控地區(qū)逐步恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)龍頭股穩(wěn)健推進(jìn)，需關(guān)注由消費(fèi)復(fù)蘇帶來(lái)的短期絕對(duì)收益率機(jī)會(huì)，然而長(zhǎng)期的演繹仍需看細(xì)分板塊各自的成長(zhǎng)空間、格局變化、以及成長(zhǎng)中的確定性，且高估值與低估值、成長(zhǎng)與價(jià)值的策略亦有分化。

 

    化妝品醫(yī)美：進(jìn)擊中的國(guó)貨品牌

 

    市場(chǎng)風(fēng)格的切換疊加終端需求的疲弱加劇可選消費(fèi)景氣度延續(xù)的不確定性，使得板塊內(nèi)個(gè)股的經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)表現(xiàn)出現(xiàn)一定分化，展望未來(lái)，我們認(rèn)為化妝品和醫(yī)美板塊將從板塊估值的整體抬升階段進(jìn)入精選個(gè)股成長(zhǎng)階段，具體來(lái)看：化妝品板塊我們認(rèn)為渠道流量紅利逐漸接近尾聲，龍頭公司的渠道多元化布局基本成型，未來(lái)個(gè)股的選擇將以渠道的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、大單品梯隊(duì)的構(gòu)建和多品牌的組織力為主。而醫(yī)美板塊來(lái)看，我們認(rèn)為在合規(guī)化趨勢(shì)和產(chǎn)品迭代提速的背景下，合規(guī)產(chǎn)品矩陣健全、未來(lái)產(chǎn)品管線儲(chǔ)備充足的醫(yī)美產(chǎn)品型公司有望持續(xù)脫穎而出。

 

    黃金珠寶：把握確定性，精選品牌龍頭

 

    黃金珠寶由于其消費(fèi)場(chǎng)景主要在線下，疫情對(duì)即期影響相對(duì)較大，板塊較低估值折射出市場(chǎng)較低的預(yù)期，而由于婚慶需求不會(huì)消失，且疫情后保值需求會(huì)被激發(fā)，同時(shí)黃金工藝升級(jí)帶來(lái)非婚慶場(chǎng)景的滲透是可持續(xù)的，由此黃金珠寶消費(fèi)在疫情之后迎來(lái)向上修復(fù)的確定性較強(qiáng)，即使疫情影響的持續(xù)時(shí)間和范圍的變化，可能影響程度不同，但也只是影響黃金珠寶消費(fèi)的斜率而非方向，由此需要關(guān)注黃金珠寶消費(fèi)在疫情之后的修復(fù)反彈，并在消費(fèi)者品牌認(rèn)知提升和龍頭加速拓店中期趨勢(shì)下，重點(diǎn)把握黃金珠寶行業(yè)龍頭品牌的成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)。

 

    超市：競(jìng)爭(zhēng)格局改善、CPI 上行帶來(lái)絕對(duì)收益機(jī)會(huì)從邊際變化來(lái)看，由于短期居民食品囤積需求提升，疊加要素成本提升等因素使得CPI 食品價(jià)格有望邊際提升，超市企業(yè)同店或保持較好表現(xiàn)。中期維度，超市業(yè)態(tài)場(chǎng)景逐漸穩(wěn)定，分流有望得到緩解，且行業(yè)波動(dòng)期企業(yè)出清加速，而龍頭企業(yè)則開(kāi)始積極優(yōu)化供應(yīng)鏈布局，從產(chǎn)品維度提升消費(fèi)者的粘性，有望在單店效率優(yōu)化后進(jìn)一步再提速拓店，迎來(lái)底部向上的中長(zhǎng)期趨勢(shì)。

 

    投資策略：預(yù)期處于低點(diǎn)，把握改善趨勢(shì)

 

    疫情反復(fù)影響使得市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)的恢復(fù)前景存在擔(dān)憂(yōu)，預(yù)期處于較低水平，而站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，疫情影響有望逐漸褪去，建議圍繞三條視角選股：1）疫情緩解后需求回補(bǔ)預(yù)期較強(qiáng)且中長(zhǎng)期趨勢(shì)向好的細(xì)分行業(yè)：醫(yī)美龍頭股、黃金珠寶和酒類(lèi)批發(fā)，醫(yī)美板塊重點(diǎn)推薦愛(ài)美客，黃金珠寶板塊重點(diǎn)推薦周大生、周大福和老鳳祥，建議關(guān)注潮宏基和迪阿股份，酒類(lèi)批發(fā)重點(diǎn)推薦華致酒行；2）需求滲透率仍處提升通道，龍頭企業(yè)有望保持較高增長(zhǎng)的化妝品和跨境電商行業(yè)，化妝品板塊重點(diǎn)推薦：貝泰妮、珀萊雅和上海家化，跨境電商板塊重點(diǎn)推薦：安克創(chuàng)新；3）需求韌性較強(qiáng)，中期趨勢(shì)向上改善的超市行業(yè)，重點(diǎn)推薦：家家悅、永輝超市，建議關(guān)注紅旗連鎖。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    1、疫情反復(fù)影響居民消費(fèi)支出意愿降低；

 

    2、企業(yè)調(diào)整優(yōu)化布局節(jié)奏進(jìn)度較慢。

 

數(shù)據(jù)推薦

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