本期投資提示：

 

    本周申萬(wàn)農(nóng)林牧漁概念股指數(shù)上漲1.90%，同期滬深300 指數(shù)上漲1.99%。畜禽養(yǎng)殖、飼料、動(dòng)物保健漲幅居前，分別上漲4.09%、1.98%和0.27%。投資分析意見(jiàn)：聚焦“行業(yè)盈利改善”之生豬養(yǎng)殖周期向上演繹預(yù)期，及與生豬關(guān)聯(lián)度較高的黃羽肉雞盈利改善。關(guān)注兩大主題：糧食價(jià)格上漲、新型非洲豬瘟疫苗研發(fā)進(jìn)展及生產(chǎn)應(yīng)用。重點(diǎn)關(guān)注三類公司：周期向好、主題受益、增長(zhǎng)明晰。關(guān)注溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧、傲農(nóng)生物；天馬科技、海大集團(tuán)、立華股份、圣農(nóng)發(fā)展龍頭股；蘇墾農(nóng)發(fā)、登海種業(yè)、隆平高科；普萊柯、生物股份、中牧股份等。

 

    生豬養(yǎng)殖：“行業(yè)盈利回升+公司估值低位”，繼續(xù)提示生豬養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)。本周豬價(jià)出現(xiàn)明顯上漲：據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，本周全國(guó)生豬均價(jià)16.88 元/公斤，周漲幅4.91%，其中下半周豬價(jià)出現(xiàn)明顯跳升。本周專題分析：淡季豬價(jià)為何快速上漲？如何研判當(dāng)前生豬養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)？近期豬價(jià)迅速反彈，截止本周末（6 月24 日）豬價(jià)單月漲幅達(dá)12.97%（涌益咨詢數(shù)據(jù)）。緣何出現(xiàn)此大幅上漲？我們認(rèn)為：在階段性的“供需兩弱”格局下，南北方豬價(jià)上漲原因?qū)嶋H不一。但共性來(lái)看，在養(yǎng)殖與屠宰的博弈過(guò)程中，近期豬場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)明顯增強(qiáng)。①北方地區(qū)近期豬價(jià)漲幅大，主因“壓欄、惜售”情緒的上升：涌益數(shù)據(jù)顯示：東北地區(qū)周環(huán)比上漲1.88 元/公斤，漲幅11.80%。同時(shí)，出欄體重繼續(xù)上升：遼寧、吉林、黑龍江三省的本周出欄頭均重分別為128.8 公斤、128.7 公斤、128.7 公斤，周環(huán)比明顯上升。養(yǎng)殖戶出欄積極性差，集團(tuán)場(chǎng)出欄進(jìn)度較慢，惜售情緒較強(qiáng)。同時(shí)，部分省份出欄計(jì)劃（2022H1）完成，接近月末開(kāi)始減少出欄量 ；②豬源偏緊與看漲情緒共同帶動(dòng)部分省份豬價(jià)抬升：例如山東地區(qū)，其作為傳統(tǒng)主產(chǎn)區(qū)近期銷售均價(jià)高于周邊市場(chǎng)，側(cè)面凸顯近期豬源偏緊態(tài)勢(shì)；③湖南、四川等省份受到北方豬價(jià)上漲情緒帶動(dòng)，出現(xiàn)明顯的惜售挺價(jià)。集團(tuán)場(chǎng)出欄進(jìn)度放慢；④南方省份部分地區(qū)近期遭遇較強(qiáng)降雨，市場(chǎng)供給顯著減少。受近期持續(xù)性大范圍強(qiáng)降雨影響，珠江發(fā)生流域性較大洪水，廣東多地多次出現(xiàn)內(nèi)澇、山洪、地質(zhì)災(zāi)害等險(xiǎn)情。汛情對(duì)于養(yǎng)殖端出欄形成較大影響，市場(chǎng)供給下降是豬價(jià)上漲的主因。同時(shí)值得關(guān)注的是，受到汛情影響兩廣地區(qū)豬病有明顯增加：從涌益數(shù)據(jù)看，小體重豬出欄占比明顯增加：本周廣東、廣西90kg 以下生豬出欄占比分別為13%、15%，遠(yuǎn)高于全國(guó)約5%-7%的平均水平。供求邊際改善下繼續(xù)看好后市是養(yǎng)殖場(chǎng)在當(dāng)前壓欄、惜售的主要原因。①供應(yīng)邊際改善：

 

    生豬概念股供應(yīng)實(shí)際上開(kāi)始邊際下降：2021 年6 月能繁母豬存欄高點(diǎn)開(kāi)始回落（自高點(diǎn)4564 萬(wàn)頭開(kāi)始回落），其對(duì)應(yīng)2022 年1月仔豬出生量開(kāi)始下降。其致使當(dāng)前生豬市場(chǎng)供應(yīng)趨勢(shì)性下降。與此同時(shí)，2022 年進(jìn)口豬肉量大幅下降，對(duì)于市場(chǎng)供給的影響趨弱。②豬價(jià)回暖盈利改善，養(yǎng)殖場(chǎng)戶看好后市行情亦是重要因素。近期豬價(jià)快速上漲帶來(lái)了養(yǎng)殖盈利的快速恢復(fù)，已接近盈虧平衡線：6 月24 日自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖虧損僅為36.79 元/頭，已接近盈虧平衡；而外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖已經(jīng)連續(xù)第六周盈利，盈利水平首次超過(guò)100 元/頭（172.49 元/頭）。預(yù)計(jì)豬價(jià)后續(xù)仍將延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)：近期生豬價(jià)格的回升本質(zhì)上依然還是去產(chǎn)能效應(yīng)的傳導(dǎo)：前期能繁母豬“去產(chǎn)能”逐步傳導(dǎo)至商品豬出欄環(huán)節(jié)，加之“壓欄”或減少短期生豬出欄，預(yù)計(jì)三季度生豬出欄量仍難以大幅提高。當(dāng)然，天氣炎熱，豬肉消費(fèi)也相對(duì)減少，三季度豬肉供求或“供需兩弱”。后期隨著豬肉消費(fèi)季節(jié)性回升，生豬價(jià)格繼續(xù)抬升。我們維持生豬產(chǎn)能“漸進(jìn)式”去化觀點(diǎn)：生豬去產(chǎn)能進(jìn)程已經(jīng)有所放緩，部分企業(yè)主動(dòng)去產(chǎn)能或已接近尾聲。其主要源于低效母豬的淘汰基本完成；而新建豬場(chǎng)現(xiàn)代化程度較高，只有資金鏈實(shí)在緊張的企業(yè)才壓縮規(guī)模，企業(yè)主動(dòng)去產(chǎn)能或已接近尾聲，同時(shí)，政府開(kāi)始介入“去產(chǎn)能”。我們認(rèn)為：與疫情“急劇式”去產(chǎn)能不同，本輪去產(chǎn)能一定是“漸進(jìn)式”。能繁母豬存欄量短期內(nèi)再難回到原來(lái)高點(diǎn)，現(xiàn)有產(chǎn)能市場(chǎng)釋放要到10 個(gè)月后。頭均市值尚處底部，板塊當(dāng)前配置性價(jià)比凸顯：生豬養(yǎng)殖板塊上市公司頭均市值依然處于歷史較低水平。當(dāng)前11 家涉及生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的上市公司對(duì)應(yīng)2022 年出欄量的頭均市值平均僅為4254 元/頭。與歷史底部較為接近。牧原股份當(dāng)前頭均市值5506 元，僅為歷史估值分位數(shù)的約25%的水平；溫氏股份當(dāng)前頭均市值5800 元，僅為歷史估值分位數(shù)的約40%。投資分析意見(jiàn)：行業(yè)進(jìn)入“漸進(jìn)式”去產(chǎn)能階段，三季度豬肉供給或現(xiàn)“供需兩弱”，四季度隨消費(fèi)季節(jié)性回升，生豬價(jià)格有望繼續(xù)抬升。生豬養(yǎng)殖板塊投資邏輯由前期單一的“行業(yè)產(chǎn)能去化”逐步過(guò)度到“行業(yè)盈利回升+公司估值低位”雙重驅(qū)動(dòng)階段。當(dāng)前依然是戰(zhàn)略性配置生豬養(yǎng)殖板塊的好時(shí)點(diǎn)，建議重點(diǎn)關(guān)注。標(biāo)的方面建議關(guān)注溫氏股份、牧原股份、傲農(nóng)生物、唐人神、天邦股份、巨星農(nóng)牧等。

 

    肉雞養(yǎng)殖：白雞價(jià)格繼續(xù)上漲，美國(guó)禽流感影響祖代進(jìn)口。本周白羽肉雞價(jià)格繼續(xù)上漲，黃雞價(jià)格持穩(wěn)。投資分析意見(jiàn)：黃雞反轉(zhuǎn)已現(xiàn)，看好盈利持續(xù)改善，白雞筑底反彈，彈性可期。黃羽肉雞淡季不淡，旺季可期。看好2022Q3-2022Q4 黃雞價(jià)格繼續(xù)向上，行業(yè)盈利持續(xù)改善。同時(shí)，黃羽肉雞依然在逐步走出豬價(jià)絕對(duì)低位壓制替代需求及活禽禁售影響消費(fèi)偏好的兩大利空之中走出，2023 年景氣繼續(xù)向上的趨勢(shì)相對(duì)明晰。建議關(guān)注立華股份，溫氏股份，湘佳股份。白羽肉雞在經(jīng)歷了2021Q4-2022Q1 的深度虧損后，產(chǎn)能層面已開(kāi)始出現(xiàn)下滑，同時(shí)產(chǎn)品價(jià)格亦伴隨近期肉類價(jià)格的上行而出現(xiàn)明顯反彈。下半年在供給繼續(xù)邊際趨緊，需求端隨疫情好轉(zhuǎn)、餐飲恢復(fù)有望得到有效提振，白雞價(jià)格觸底反彈延續(xù)性仍可期待。同時(shí)，美國(guó)禽流感疫情帶來(lái)的引種受限向祖代種雞存欄的傳導(dǎo)亦值得關(guān)注。建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展，仙壇股份，益生股份，民和股份。

 

    其他子行業(yè)。飼料：貝塔趨弱，核心關(guān)注阿爾法成長(zhǎng)與確定性。下游養(yǎng)殖存欄高位回落，且盈利尚處虧損，2022 年畜禽飼料概念股需求存高位回落之壓力。水產(chǎn)飼料需求依然維持較好景氣。仍推薦把握龍頭飼料企業(yè)中長(zhǎng)期投資價(jià)值，關(guān)注海大集團(tuán)。鰻魚養(yǎng)殖概念股：供給收縮趨勢(shì)確定，消費(fèi)回暖可期，看好下半年鰻魚價(jià)格恢復(fù)上漲，持續(xù)推薦鰻魚養(yǎng)殖龍頭天馬科技。動(dòng)保：下游養(yǎng)殖盈利改善逐步兌現(xiàn)，關(guān)注動(dòng)保行業(yè)困境反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。伴隨生豬、肉雞價(jià)格的趨勢(shì)性向上，以及對(duì)未來(lái)養(yǎng)殖龍頭股盈利預(yù)期的逐步改善，動(dòng)保需求有望逐步得到提振，行業(yè)盈利觸底回暖預(yù)期較為明確。建議關(guān)注科前生物、回盛生物、普萊柯、中牧股份、生物股份等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格持續(xù)低迷；糧食等原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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