貴金屬龍頭股：美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定降低通脹，經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂及避險(xiǎn)需求繼續(xù)支撐黃金投資價(jià)值

 

    本周COMEX 黃金下跌1.70%至1828.10 美元/盎司，COMEX銀下跌3.55%至21.18 美元/盎司。金銀概念股比較上周走高，目前為86.33。COMEX 白銀非商業(yè)凈多持倉增加，COMEX 黃金非商業(yè)凈多持倉增加。SPDR 黃金ETF 持倉減少，SLV 白銀ETF 持倉下降。

 

    本周鮑威爾連續(xù)兩日在國會(huì)聽證會(huì)上發(fā)言，他堅(jiān)決承諾將通脹率恢復(fù)到2%，美聯(lián)儲(chǔ)遏制通脹的承諾是“無條件的”，加息的速度取決于未來的數(shù)據(jù)，在第二場(chǎng)聽證會(huì)上還表示資產(chǎn)負(fù)債表最終將比現(xiàn)在減少大約2.5 至3 萬億美元。鮑威爾堅(jiān)定的鷹派態(tài)度使得市場(chǎng)預(yù)期7 月加息75 個(gè)基點(diǎn)的概率繼續(xù)走高。同時(shí)，鮑威爾還承認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)有可能陷入衰退，稱實(shí)現(xiàn)軟著陸非常具有挑戰(zhàn)性。在這樣的言論之下，本周多家華爾街機(jī)構(gòu)警示衰退風(fēng)險(xiǎn)，美國6 月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)歷史新低。由于經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，交易員減少對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息程度的預(yù)期。

 

    盡管通脹水平已經(jīng)很高，但目前俄烏沖突仍難言將結(jié)束，歐洲能源的供需錯(cuò)配也有發(fā)酵趨勢(shì)，供應(yīng)鏈問題導(dǎo)致的能源、原材料、食品的高物價(jià)依舊給通脹上行提供潛在的驅(qū)動(dòng)，在美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定降低通脹至2%的態(tài)度之下，意味著后續(xù)加息還將持續(xù)，關(guān)于美國的滯漲擔(dān)憂依舊較強(qiáng)。此外，俄烏沖突長(zhǎng)期持續(xù)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡的擔(dān)憂也在逐步升溫。從而，對(duì)于滯漲及全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂將繼續(xù)支撐貴金屬價(jià)格。同時(shí)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)，國際局勢(shì)繼續(xù)動(dòng)蕩，貴金屬避險(xiǎn)價(jià)值凸顯。

 

    整體而言，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于使通脹回落的堅(jiān)定表態(tài)增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期，將使商品價(jià)格承壓，但通脹短期難控制到位，美國滯漲及全球經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂仍給予金價(jià)支撐，同時(shí)作為避險(xiǎn)工具，黃金也繼續(xù)發(fā)揮其投資價(jià)值。

 

    基本金屬：宏觀氛圍壓制有色價(jià)格表現(xiàn)，海外能源問題擾動(dòng)鋁鋅供應(yīng)

 

    本周基本金屬較上周多數(shù)下跌，LME 市場(chǎng)銅、鋁、鋅、鉛、錫價(jià)格分別較上周下跌7.01%、2.12%、5.05%、5.39%、19.18%。SHFE 市場(chǎng)，銅、鋁、鋅、鉛、錫價(jià)格分別較上周下跌9.03%、4.22%、7.08%、1.13%、16.56%。

 

    銅：宏觀悲觀情緒主導(dǎo)，供需難見提振

 

    本周鮑威爾堅(jiān)決承諾將通脹率恢復(fù)到2%，同時(shí)承認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)有可能陷入衰退。市場(chǎng)對(duì)7 月繼續(xù)加息75 個(gè)基點(diǎn)的概率再 走高，同時(shí)關(guān)于衰退的擔(dān)憂繼續(xù)升溫，緊縮壓力及對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂均使銅價(jià)承壓。

 

    基本面上，海外銅礦呈現(xiàn)恢復(fù)狀態(tài)，本周Antofagasta 與日本冶煉廠敲定的TC/RC 較去年同比呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，顯示礦端趨于寬松，未來隨著幾個(gè)大型礦山項(xiàng)目投產(chǎn)，礦端供應(yīng)的增長(zhǎng)將更為確定。隨著5-6 月我國冶煉廠的集中檢修期逐漸過去，下半年呈現(xiàn)供應(yīng)逐步增長(zhǎng)的格局不變。需求端依然難見明顯提振，海外在加息和地緣政治影響下，衰退擔(dān)憂令需求不甚樂觀。國內(nèi)方面，受內(nèi)銷和出口雙疲弱的影響，我國家用空調(diào)6 月排產(chǎn)同比下降12.4%，本周國內(nèi)華南暴雨影響部分銅桿消費(fèi)，地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域消費(fèi)不佳，關(guān)注車企恢復(fù)情況及后續(xù)基建對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)。

 

    整體上，宏觀面臨緊縮的壓力，供應(yīng)緩慢但確定地恢復(fù)，國內(nèi)需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期但尚待明顯提振，海外存在經(jīng)濟(jì)增速放緩擔(dān)憂，銅價(jià)面臨下行壓力。

 

    鋁：能源擔(dān)憂下內(nèi)外供應(yīng)分化，全球需求提振仍有限供應(yīng)端，本周澳大利亞電解鋁因能源緊缺而導(dǎo)致產(chǎn)能縮減的擔(dān)憂緩解。而歐洲能源危機(jī)的擔(dān)憂本周小有兌現(xiàn)，世紀(jì)鋁業(yè)旗下Hawesville 鋁廠宣布由于能源價(jià)格高企而將暫時(shí)停產(chǎn)。

 

    歐洲面臨的能源危機(jī)仍在發(fā)酵之中，一方面，由于歐洲的異常高溫，對(duì)電力需求增加導(dǎo)致日前電價(jià)飆升，同時(shí)夏季也是歐洲為冬季天然氣需求備庫的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，另一方面，俄羅斯減少天然氣出口，供應(yīng)收縮。兩相夾擊之下，海外鋁廠因電力成本過高而減產(chǎn)仍是風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

 

    海外在兌現(xiàn)減量及擔(dān)憂減量的預(yù)期之中，而國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能依舊呈現(xiàn)抬升的態(tài)勢(shì)，發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心表示將進(jìn)一步保證我國電力供應(yīng)，避免“拉閘限電”現(xiàn)象出現(xiàn)，電力保障充足利于產(chǎn)能釋放，剩余產(chǎn)能未恢復(fù)地區(qū)電解鋁供應(yīng)增量集中在下半年，中期國內(nèi)供應(yīng)的恢復(fù)對(duì)價(jià)格有所壓制。目前國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)仍相對(duì)有限，尚待刺激政策的更多驅(qū)動(dòng)，而海外在地緣政治沖突、通脹與加息壓力之下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩帶來需求回落擔(dān)憂。

 

    整體上，短期海外供應(yīng)端仍面臨能源緊張帶來的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)供應(yīng)端緩慢實(shí)現(xiàn)增量。而國內(nèi)短期消費(fèi)仍偏弱，驅(qū)動(dòng)在于后續(xù)國內(nèi)消費(fèi)好轉(zhuǎn)力度；海外對(duì)需求的擔(dān)憂漸起。中期供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)持續(xù)，預(yù)計(jì)下半年國內(nèi)產(chǎn)量繼續(xù)增加，屆時(shí)價(jià)格承壓。

 

    鉛：供需雙弱格局延續(xù)，成本及原料帶來價(jià)格支撐原生鉛方面，精礦依舊呈現(xiàn)偏緊局面，原料問題對(duì)鉛冶煉廠生產(chǎn)的制約延續(xù)；再生鉛成本支撐顯著，鉛價(jià)下跌再生鉛利潤(rùn)虧損，影響生產(chǎn)出貨意愿。目前鉛精礦和廢電瓶原料的供應(yīng)相對(duì)偏緊。需求端仍處淡季，疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)對(duì)消費(fèi)的改善目前尚不明顯，整體消費(fèi)不佳，需求弱勢(shì)但有成本和原料支撐，預(yù)計(jì)鉛價(jià)維持弱勢(shì)。

 

    鋅：內(nèi)外供應(yīng)面臨擾動(dòng)，仍有待需求提振

 

    本周鋅內(nèi)外供應(yīng)面臨的縮減擔(dān)憂均較上周有所增長(zhǎng)。海外方面，能源價(jià)格不斷上漲導(dǎo)致對(duì)歐洲現(xiàn)有冶煉產(chǎn)能縮減的預(yù)期，以及低庫存的現(xiàn)實(shí)，均引發(fā)對(duì)供應(yīng)端的擔(dān)憂，LME 鋅升水持續(xù)走高凸顯當(dāng)下供應(yīng)緊張，擠倉情緒升溫。國內(nèi)方面，受廣西暴雨天氣影響，部分冶煉廠被迫停產(chǎn)，下調(diào)6、7 月的產(chǎn)量預(yù)期，同時(shí)5 月進(jìn)口依舊虧損之下進(jìn)口仍呈現(xiàn)同比大幅的減量，而出口依舊，在當(dāng)下海外供應(yīng)緊張的擔(dān)憂之下，6 月或?qū)⒗^續(xù)維持凈出口，國內(nèi)供應(yīng)也面臨減量。國內(nèi)外冶煉端的減量預(yù)期，加之原料端緊張預(yù)計(jì)難緩解，供應(yīng)端呈現(xiàn)高擾動(dòng)低產(chǎn)出的局面。

 

    而本周需求端的好轉(zhuǎn)依舊相對(duì)有限，在刺激政策下，市場(chǎng)對(duì)基建等需求好轉(zhuǎn)有預(yù)期。海外面臨經(jīng)濟(jì)衰退壓力下的需求疲弱。下方有成本支撐，對(duì)價(jià)格的驅(qū)動(dòng)程度還需觀察落地到實(shí)際需求的表現(xiàn)。

 

    錫：供應(yīng)端減產(chǎn)繼續(xù)兌現(xiàn)，價(jià)格表現(xiàn)關(guān)注消費(fèi)的起色原料方面，由于近期中緬口岸持續(xù)有疫情發(fā)生，重要的錫礦來源國供應(yīng)受影響，導(dǎo)致我國礦供應(yīng)壓力繼續(xù)減小。本周國內(nèi)錫冶煉廠繼續(xù)減產(chǎn)，上周已有近7 成冶煉廠檢修減產(chǎn)挺價(jià)，本周這一比例繼續(xù)上升到9 成。同時(shí)，進(jìn)口窗口關(guān)閉且前期進(jìn)口錫錠逐漸消耗完畢，供應(yīng)端的壓力整體較此前大幅減少。

 

    在如此高的減產(chǎn)比例及進(jìn)口壓力回落的背景之下，由于下游需求依舊不佳，國內(nèi)錫庫存仍在累增。短期關(guān)注精錫企業(yè)逐步兌現(xiàn)減產(chǎn)之后供需相對(duì)強(qiáng)弱關(guān)系是否反轉(zhuǎn)，即使價(jià)格因減產(chǎn)走高，仍需警惕進(jìn)口窗口打開的問題，因而中期錫價(jià)上行的驅(qū)動(dòng)主要關(guān)注消費(fèi)的起色。

 

    小金屬概念股：鉍銻資源緊缺，多數(shù)小金屬仍受需求疲弱制約

 

    鎢礦價(jià)格堅(jiān)挺，出貨意愿不佳；原料高價(jià)而需求不佳之下，APT 依舊面臨倒掛壓力；鎢粉同樣受制于需求疲弱。鉬礦資源有限，價(jià)格平穩(wěn)，鋼招采購有所放緩，鉬市觀望情緒主導(dǎo)。釩需求偏弱，觀望氣氛濃等待鋼招。鈦精礦價(jià)格堅(jiān)挺，鈦白粉消費(fèi)淡季市場(chǎng)需求低迷。鎂供大于求，需求偏弱，價(jià)格承壓，但有成本支撐。鉻礦進(jìn)口貨源偏緊礦商挺價(jià)，不銹鋼需求弱勢(shì)之下鉻鐵采購情緒不佳，關(guān)注后續(xù)鋼招情況。供應(yīng)端限制出貨挺價(jià)，本周銦價(jià)上行，供過于求局面仍維持。

 

    銻資源緊張，光伏等新興需求攀升，維持上行走勢(shì)。鉍錠資源緊張，下游采買穩(wěn)定。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    1.美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)

 

    2.俄烏沖突繼續(xù)惡化

 

    3.國內(nèi)疫情影響消費(fèi)超預(yù)期

 

    4.海外能源問題再度嚴(yán)峻

 

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