回顧與 展望：2022 年年初至5 月31 日，申萬通信板塊下跌17.25%，在美聯(lián)儲加息、俄烏戰(zhàn)爭、國內(nèi)疫情等內(nèi)外部環(huán)境影響下，疊加運營商資本開支增速平緩，通信板塊出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。2022Q1 在運營商加倉下，行業(yè)持倉逐步企穩(wěn)回升至1.24%（仍處低配位置）；展望下半年，建議重點配置“較低估值”+“業(yè)績高增長”進攻性品種（“通信+新能源”、“通信+車載”連接器、導(dǎo)航、模組、自主可控通信芯片等），并繼續(xù)配置一定的“高股息率”（運營商），“匯率波動受益”（企業(yè)通信）等防御性品種。

 

    通信+新能源：“低估值+高增長”的長期戰(zhàn)略賽道。受益于國內(nèi)新能源高景氣和歐美政策加碼，海上風(fēng)電、光伏支架、逆變器、儲能溫控等通信新能源板塊有望繼續(xù)高增長，具備廣闊成長空間，估值仍較低。

 

    通信+車載：汽車網(wǎng)聯(lián)化趨勢下賽道價值凸顯。汽車電動化、智能、網(wǎng)聯(lián)化浪潮驅(qū)動下，車載連接器的單車用量和單車價值均大幅提升；伴隨自動駕駛級別提升，乘用車高精度定位需求逐漸剛性，組合導(dǎo)航終端空間廣闊。

 

    高精度定位行業(yè)需求迎拐點，各領(lǐng)域應(yīng)用市場“百花齊放”；智能駕駛與智能座艙浪潮下，車載模組藍海市場迎來量價齊升，預(yù)計到2025 年我國車載通信模組市場規(guī)模2021-2025 年CAGR 有望超30%。

 

    后5G 時代，中上游行業(yè)基本面迎來拐點：①運營商：資本開支進入下行通道，“提速降費”要求放緩；5G 驅(qū)動運營商傳統(tǒng)個人業(yè)務(wù)受煥發(fā)新活力，“雙千兆”帶動政企端和家庭端收入持續(xù)快速增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)多點開花，基本面改善拐點已至。②設(shè)備商：降本增效驅(qū)動運營商業(yè)務(wù)毛利率改善，政企業(yè)務(wù)快速增長，終端業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)，打開成長天花板。

 

    企業(yè)通信：匯率環(huán)境友好，疫情催生新業(yè)務(wù)增長。人民幣貶值壓力、原材料漲價緩解，疊加國內(nèi)疫情反復(fù)，催生居家、遠程辦公需求爆發(fā)，新業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。長期來看，億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)SIP 話機市占率持續(xù)提升、龍頭地位穩(wěn)固，VCS 和云辦公終端加速爆發(fā)、進一步打開公司成長空間。

 

    云計算產(chǎn)業(yè)鏈：需求復(fù)蘇明顯，有望迎新一輪升級周期。信驊5 月營收創(chuàng)歷史新高，并上調(diào)全年營收增速指引從30%至45%，光模塊主要廠商二季度經(jīng)營趨勢亦向好，服務(wù)器CPU 芯片升級加速，反映了海外數(shù)通需求的高增長，云計算基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈高景氣有望延續(xù)（和美國經(jīng)濟相關(guān)度低），伴隨谷歌的800G 光模塊需求逐漸放量，新一輪產(chǎn)品升級有望逐漸落地。

 

    萬物互聯(lián)時代，IoT 多賽道龍頭投值凸顯。①蜂窩通信模組：5G 技術(shù)驅(qū)動模組龍頭股出貨量高增長，“東升西落”格局下，國內(nèi)份額有望提升。②WiFiMCU：國內(nèi)疫情緩解，需求逐漸復(fù)蘇，下半年為需求旺季，基本面向上拐點已現(xiàn)。③智能控制器：新能源汽車智能控制器龍頭股進一步打開未來增長空間。

 

    投資建議：展望下半年，建議重點配置“低估值+高增長”進攻性品種（“通信+新能源”、“通信+車載”車載連接器、導(dǎo)航、模組、通信芯片等），并繼續(xù)配置一定的“高股息率”（運營商），“匯率波動受益”（企業(yè)通信）等防御性品種。重點推薦：意華股份、中天科技、華測導(dǎo)航概念股、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、鼎通科技、亨通光電、移遠通信、中瓷電子、創(chuàng)耀科技、新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、英維克、中國移動、科華數(shù)據(jù)、中興通訊；建議關(guān)注：美格智能、長光華芯、拓邦股份、和而泰、樂鑫科技、仕佳光子。

 

    風(fēng)險提示：5G 推進不及預(yù)期；云產(chǎn)業(yè)鏈概念股恢復(fù)不及預(yù)期；疫情反復(fù)風(fēng)險。

 

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