預(yù)測(cè)2Q2022 家電板塊盈利同比增長(zhǎng)8%

 

    我們預(yù)測(cè)2Q2022，我們覆蓋的主要家電龍頭營(yíng)收同比+5%，歸母凈利潤(rùn)同比+8%，龍頭的表現(xiàn)明顯要好于行業(yè)。

 

    關(guān)注要點(diǎn)

 

    2Q22 家電行業(yè)壓力大：1）1Q22 原材料價(jià)格超預(yù)期上漲，2Q22 國(guó)內(nèi)需求受疫情負(fù)面影響，出口受歐美需求下滑影響。2）統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)2022 年4 月/5 月家用器材及音箱社零同比-8.1%/-10.6%；海關(guān)統(tǒng)計(jì)2022 年4 月/5 月家電出口（美元）同比-5.3%/-8.2%。3）年初以來，板塊明顯下跌已經(jīng)反應(yīng)悲觀預(yù)期。申萬(wàn)家電板塊下跌13.4%，其中白電板塊/廚電板塊/小家電板塊分別下跌16.2%/11.0%/16.6%。4）最近兩周（6.13-6.24）家電板塊開啟反彈，申萬(wàn)家電板塊上漲10.0%，其中白電板塊/廚電板塊/小家電板塊分別上漲9.4%/12.9%/5.0%。

 

    龍頭業(yè)績(jī)韌性十足，部分實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)：1）白電概念股，我們預(yù)計(jì)2Q22 美的/海爾/格力營(yíng)收同比實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，主要系競(jìng)爭(zhēng)格局改善，產(chǎn)品大幅提價(jià)，集中度提升。2）廚電，我們預(yù)計(jì)2Q22 老板/火星人/億田增速環(huán)比放緩。最近鋼材價(jià)格下降，預(yù)計(jì)下半年利潤(rùn)率會(huì)改善。3）廚小電2020 年透支2021 年需求，2Q22 市場(chǎng)明顯改善，受低同比基數(shù)影響，新寶/小熊都有明顯利潤(rùn)彈性。個(gè)護(hù)市場(chǎng)，飛科產(chǎn)品升級(jí)、抖音渠道發(fā)力，我們預(yù)計(jì)2Q22 營(yíng)收同比+25%、歸母凈利潤(rùn)同比+35%。4）清潔電器、智能微投在618 期間需求表現(xiàn)強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)極米/石頭2Q22 營(yíng)收同比+25%/ +30%，歸母凈利潤(rùn)同比+25%/+15%。5）我們預(yù)計(jì)視源/德業(yè)/創(chuàng)維數(shù)字2Q22 營(yíng)收同比+15%/+26%/+23%，歸母凈利潤(rùn)同比+60%/+87%+70%，其中視源、創(chuàng)維數(shù)字利潤(rùn)彈性來自于成本下降，德業(yè)利潤(rùn)彈性來自高利潤(rùn)的逆變器超預(yù)期。

 

    邊際改善信號(hào)明顯：1）需求改善信號(hào)。618 期間清潔電器、智能微投、部分廚小電表現(xiàn)較好。空調(diào)零售需求3-5 月連續(xù)低于預(yù)期。但6 月以來，華中、華北地區(qū)天氣異常炎熱。2）地產(chǎn)周期改善信號(hào)。W25 監(jiān)測(cè)重點(diǎn)15 城新建商品住宅成交量環(huán)比上升29%，連續(xù)兩周呈上升趨勢(shì)，全國(guó)部分城市限購(gòu)政策放松，效果開始逐漸體現(xiàn)。3）成本壓力緩解信號(hào)。本輪原材料成本上漲周期始于3Q20，家電行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)诖似陂g承受壓力。3 月以來家電行業(yè)普遍的一輪提價(jià)，部分企業(yè)利潤(rùn)率在1Q22 已經(jīng)改善。近期銅/鋁/鋼鐵價(jià)格從6 月高點(diǎn)分別回落12%/8%/9%。

 

    估值與建議

 

    推薦低估值，地產(chǎn)龍頭股后周期的龍頭估值修復(fù)：格力電器概念股、老板電器、美的集團(tuán)、海爾智家、億田智能；推薦科技消費(fèi)，受益工程師紅利的龍頭石頭科技、極米科技、視源股份；推薦估值較低的廚房小家電龍頭新寶股份。

 

    風(fēng)險(xiǎn)

 

    市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

 

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