1H22回顧：自2021下半年，環(huán)保板塊估值有所回歸，目前整體處于近三年來(lái)均值水平，其中環(huán)保設(shè)備概念股估值高于運(yùn)營(yíng)。行業(yè)景氣度方面，結(jié)合1Q22表現(xiàn)，水務(wù)、設(shè)備、大氣相對(duì)穩(wěn)定，固廢、綜合治理短期承壓。

 

    　　危廢處理：方興未艾。受產(chǎn)能錯(cuò)配等因素影響，產(chǎn)能利用率偏低，未來(lái)存在進(jìn)一步整合的空間，行業(yè)概念股集中度有望得到提升；受準(zhǔn)入壁壘等因素限制，行業(yè)現(xiàn)有頭部企業(yè)主要通過(guò)外延并購(gòu)的方式擴(kuò)大產(chǎn)能；2022上半年，受疫情影響，危廢資源概念股化相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)較大波動(dòng)，關(guān)注下半年業(yè)績(jī)維穩(wěn)。

 

    　　垃圾發(fā)電：路在何方。隨著在建項(xiàng)目的不斷投運(yùn)，我國(guó)生活垃圾焚燒處理龍頭股能力已基本滿足生活垃圾無(wú)害化處置需求。未來(lái)行業(yè)增長(zhǎng)空間主要來(lái)自三個(gè)方面：

 

    　　1）農(nóng)村地區(qū)受收運(yùn)體系不完善等因素影響，無(wú)害化處理率較低，在政策推動(dòng)下，農(nóng)村垃圾收運(yùn)體系有望進(jìn)一步完善，潛在市場(chǎng)空間或釋放；2）人均生活垃圾產(chǎn)生量與城市化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平關(guān)聯(lián)較大，隨著居民生活水平的提高，將誕生新的產(chǎn)能需求；3）結(jié)合自身現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)及資源稟賦，垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)探索新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

 

    　　投資建議：我國(guó)危廢處理行業(yè)尚處發(fā)展階段，行業(yè)集中度和產(chǎn)能利用率偏低，在未來(lái)“無(wú)廢城市”建設(shè)背景下，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)有望得到優(yōu)化，行業(yè)集中度提升，頭部企業(yè)率先卡位，加快行業(yè)布局。垃圾發(fā)電行業(yè)已進(jìn)入成熟期，存量項(xiàng)目的高效運(yùn)營(yíng)及降本增效成重點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展龍頭股及城市化進(jìn)程推進(jìn)，人均垃圾產(chǎn)生量或保持增長(zhǎng)，疊加鄉(xiāng)村清運(yùn)體系逐步完善，有望進(jìn)一步釋放市場(chǎng)潛在需求；打通固廢全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目協(xié)同處理，“焚燒+”市場(chǎng)機(jī)遇廣闊，部分企業(yè)探索新業(yè)務(wù)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。危廢處理方面，謹(jǐn)慎推薦高能環(huán)境；垃圾焚燒發(fā)電方面，謹(jǐn)慎推薦瀚藍(lán)環(huán)境、三峰環(huán)境，建議關(guān)注旺能環(huán)境。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策推進(jìn)不及預(yù)期；2）新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期；3）地方財(cái)政壓力； 4）行業(yè)龍頭股競(jìng)爭(zhēng)加��；5）原材料成本上升。

 

數(shù)據(jù)推薦

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