核心觀點(diǎn)：

 

    　　房企銷售龍頭股：市場(chǎng)降幅邊際企穩(wěn)，龍頭顯著領(lǐng)先行業(yè)。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，22 年5 月百?gòu)?qiáng)房企實(shí)現(xiàn)銷售金額5192 億元，同比下降59.9%，降幅較4 月基本持平，重點(diǎn)跟蹤房企、全國(guó)商品房銷售金額同比分別下降54.8%、37.7%，降幅分別收窄1.0cpt、8.9pct，在改善政策落地、疫情影響消減及市場(chǎng)促銷等多重利好因素的共同作用下市場(chǎng)邊際企穩(wěn)。5月多數(shù)重點(diǎn)房企單月及累計(jì)銷售規(guī)模同比仍下降，但龍頭房企體現(xiàn)出極強(qiáng)的銷售彈性。在百?gòu)?qiáng)整體銷售降幅接近60%的情況下，頭部華潤(rùn)（同比-19%）、中海（同比-23%）、濱江（同比-18%），表現(xiàn)更優(yōu)。

 

    　　房企拿地：拿地概念股向核心城市集中，央國(guó)企積極拓展。根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)公告，5 月10 家樣本房企拿地金額492 億元，同比下降67%，環(huán)比上升50%，其中一二線城市拿地建面占比86%，環(huán)比提升7pct，1-5 月占比則為79%，較21 年、20 年則提升超過(guò)20pct，投資持續(xù)向核心城市集中。拿地力度方面，5 月樣本房企金額口徑拿地力度30%，環(huán)比上升7pct，基本只有央國(guó)企拿地，其中招商蛇口、首開(kāi)股份參與上海、北京等核心城市集中供地，單月拿地力度分別達(dá)到142%、69%，萬(wàn)科、中海、保利拿地力度分別為39%、25%、10%，近1 年以來(lái)民營(yíng)房企融資環(huán)境持續(xù)收緊，央國(guó)企幾乎成為土拍市場(chǎng)唯一的競(jìng)爭(zhēng)者。

 

    　　房企融資概念股：?jiǎn)卧氯谫Y規(guī)模下行，房企到期壓力依然延續(xù)。22 年5 月，A 股樣本房企實(shí)現(xiàn)債權(quán)融資234 億元，環(huán)比下降43%，同比下降49%，融資規(guī)模持續(xù)下行，其中信用債占比提升至69%。到期情況來(lái)看，5 月信用債及海外債融資凈流出52 億元，發(fā)行到期比接近1:1，但主要由于本月到期規(guī)模較低，若6 月繼續(xù)延續(xù)5 月發(fā)行規(guī)模，則發(fā)行到期比則僅0.46，預(yù)計(jì)22 年6 月至12 月月均到期規(guī)模為1006 億元，約為當(dāng)前月融資規(guī)模的2 倍，若未來(lái)融資環(huán)境維持當(dāng)前現(xiàn)狀，更多房企將面臨更大的到期壓力。融資成本來(lái)看，5 月房企境內(nèi)債權(quán)平均融資成本為3.33%，環(huán)比下降25bp，其中多數(shù)發(fā)行成本均維持低位，而民企融資概念股在政策及主管機(jī)構(gòu)的持續(xù)推動(dòng)下有所改善，但融資成本均有上行。

 

    　　房企估值及投資建議：板塊估值維持低位，穩(wěn)健龍頭具備較大修復(fù)空間。5 月25 日至6 月24 日，A 股申萬(wàn)房地產(chǎn)板塊指數(shù)當(dāng)月絕對(duì)收益為-0.4%，月相對(duì)收益為-10.8%。板塊動(dòng)態(tài)PE 估值為7.33x，位于歷史50%分位，龍頭房企動(dòng)態(tài)PE 僅7.19x，隨著供需兩端經(jīng)營(yíng)環(huán)境持續(xù)改善，強(qiáng)信用+強(qiáng)管控房企優(yōu)勢(shì)凸顯強(qiáng)化，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，關(guān)注運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健、流動(dòng)性較好的央國(guó)企及優(yōu)質(zhì)綠檔民企。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示。公司概念股經(jīng)營(yíng)公告數(shù)據(jù)與第三方公告數(shù)據(jù)存在一定差異，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及盈利情況不及預(yù)期，新冠肺炎對(duì)行業(yè)影響超預(yù)期等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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