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被動(dòng)元器件技術(shù)行業(yè)概念股有哪些?2022最新被動(dòng)元器件技術(shù)龍頭股匯總

日期:2022-07-02 20:27:31 來(lái)源:互聯(lián)網(wǎng)
投資建議
 
    2021 年初以來(lái)日元較人民幣貶值超20%,主因貨幣龍頭股政策分化等因素(根據(jù)中金宏觀)。日元貶值有利于日本優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的出口,被動(dòng)元器件領(lǐng)域日本廠(chǎng)商市占率全球領(lǐng)先,MLCC/電感/鋁電解電容/薄膜電容市占率分別為51%/41%/44%/27%。(根據(jù)Paumanok,2019 年)。通過(guò)復(fù)盤(pán)上一輪日元貶值期間及后續(xù)日本和中國(guó)龍頭廠(chǎng)商的業(yè)績(jī)表現(xiàn),我們認(rèn)為匯率波動(dòng)或只影響短期營(yíng)業(yè)額和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),中長(zhǎng)期產(chǎn)能向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)不變。
 
    理由
 
    日本出口特征:電子制造業(yè)為第三大出口行業(yè),MLCC是優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品,日元作為出口結(jié)算貨幣占37%。根據(jù)Wind,2021 年日本GDP總額542 萬(wàn)億日元,出口金額83 萬(wàn)億日元。根據(jù)ATLAS,出口金額前三依次為機(jī)械、汽車(chē)、電子制造業(yè),其中電子制造業(yè)出口總額13 萬(wàn)億日元,占比15.7%。
 
    根據(jù)Paumanok和SIA,全球電子制造業(yè)中日本被動(dòng)元器件的市占率最高,MLCC高達(dá)50%以上(2019 年)。日本出口結(jié)算貨幣包括美元、日元和其他,根據(jù)日本財(cái)務(wù)省貿(mào)易統(tǒng)計(jì)官網(wǎng),2021 年美元和日元結(jié)算分別占比50%和37%。日元貶值或?qū)θ毡颈粍?dòng)元器件價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生短期正面作用,中長(zhǎng)期影響我們通過(guò)歷史復(fù)盤(pán)和行業(yè)盈利模型拆解做進(jìn)一步分析。
 
    歷史復(fù)盤(pán):2013 年日元貶值期間,日本被動(dòng)元器件廠(chǎng)商業(yè)績(jī)短期提升,但可持續(xù)性不長(zhǎng);中國(guó)廠(chǎng)商基本維持正增長(zhǎng),未受顯著負(fù)面影響。1)鋁電解/薄膜電容,2013 年日本廠(chǎng)商N(yùn)CC和Nichicon營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)23%和15%,均扭虧為盈,2014 年維持增長(zhǎng),但2015 年回到下行通道,常年經(jīng)營(yíng)虧損。中國(guó)廠(chǎng)商艾華集團(tuán)、江海股份、法拉電子營(yíng)業(yè)收入和毛利率常年穩(wěn)定增長(zhǎng);2)電感和MLCC,2013 和2014 年日本龍頭廠(chǎng)商村田、TDK和太誘業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng),同期中國(guó)電感龍頭廠(chǎng)商順絡(luò)電子營(yíng)收和毛利率持續(xù)高增,MLCC龍頭廠(chǎng)商三環(huán)集團(tuán)和風(fēng)華高科業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。
 
    被動(dòng)元器件行業(yè)盈利模型:匯率為短期變量,低成本和規(guī)模經(jīng)濟(jì)是核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。相較于主動(dòng)元器件,被動(dòng)元器件技術(shù)發(fā)展相對(duì)穩(wěn)定,迭代速度慢。我們認(rèn)為,匯率只是產(chǎn)品價(jià)格和廠(chǎng)商盈利的短期因素,廠(chǎng)商長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)自技術(shù)突破后的綜合成本優(yōu)勢(shì),以及持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。我們認(rèn)為被動(dòng)元器件擴(kuò)產(chǎn)有兩點(diǎn)特征:1)小尺寸產(chǎn)品資本開(kāi)支更重,單位貨值低且依賴(lài)于自動(dòng)化設(shè)備投入;2)中國(guó)廠(chǎng)商擴(kuò)產(chǎn)更激進(jìn)。
 
    盈利預(yù)測(cè)與估值
 
    當(dāng)前,新能源發(fā)電概念股和新能源汽車(chē)持續(xù)滲透,持續(xù)推薦龍頭受益標(biāo)的法拉電子和江海股份;中長(zhǎng)期,小尺寸被動(dòng)元器件技術(shù)和資本投入護(hù)城河高,建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)龍頭標(biāo)的順絡(luò)電子和三環(huán)集團(tuán)。維持相關(guān)公司盈利預(yù)測(cè)不變。
 
    風(fēng)險(xiǎn)
 
    下游需求不及預(yù)期;日元匯率持續(xù)較大波動(dòng);上游材料設(shè)備龍頭股供應(yīng)瓶頸。
 
數(shù)據(jù)推薦
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