“麒麟”發(fā)布開啟高倍率快充電芯元年，水冷板突破性結(jié)構(gòu)創(chuàng)新開啟鋁釬焊復(fù)合材料新時代，2022-2025 年年需求CAGR 約55%。液冷系統(tǒng)是新能源車安全穩(wěn)定與電芯實現(xiàn)高功率充放電的基石。相較燃油車，動力電池熱管理系統(tǒng)帶來水冷板鋁釬焊復(fù)合材料單車用量提升約10kg 以上；寧德發(fā)布“麒麟”電池通過結(jié)構(gòu)創(chuàng)新將水冷板由橫式單面工況集成到立式結(jié)構(gòu)，使水冷板裝機量提升一倍，換熱面提升至原有4 倍。一方面解決了4C 高功率快充所面臨的“熱擴散”問題，另一方面，通過將水冷板與緩震材料、固定材料集成進一步挖掘PACK 結(jié)構(gòu)裕度，進一步提升體積利用率突破72%，實現(xiàn)1000km 長續(xù)航+4C 快充性能提升。我們認為，未來長續(xù)航、超快充將對電芯熱管理系統(tǒng)提出更高要求，對應(yīng)水冷板單車用量有望持續(xù)提升，預(yù)計2022-2025 年新能源車水冷板需求量將由24 萬噸增至74 萬噸，CAGR 達46%；其中動力電池水冷板需求量預(yù)計由13萬噸增至47 萬噸，CAGR 達55%。

 

    釬焊鋁合金復(fù)合材料行業(yè)集中度高，高定制化、高SKU 生產(chǎn)模式構(gòu)筑高壁壘。目前國內(nèi)鋁釬焊復(fù)合材料供應(yīng)商主要包括格朗吉斯、銀邦股份、華峰鋁業(yè)等，行業(yè)集中度較高，而在寬幅EV 水冷板細分領(lǐng)域具備供應(yīng)能力的企業(yè)更少。通常下游電芯廠家在產(chǎn)品開發(fā)階段與板材企業(yè)形成深度合作，產(chǎn)品定制化程度高，包括組分設(shè)計、產(chǎn)線認證、產(chǎn)品送樣、爬產(chǎn)能及提升良率，整體時間周期長達3年以上，對新進入者構(gòu)成極高資質(zhì)認證壁壘。

 

    銀邦股份：EV 鋁釬焊復(fù)合材料龍頭，水冷板領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢顯著。公司2006 年率先完成鋁熱傳輸復(fù)合材料國產(chǎn)化研發(fā)，2021 年產(chǎn)銷量達15 萬噸。公司自2018年起參與客戶新能源車熱交換系統(tǒng)研發(fā)，順利切入主流供應(yīng)鏈，2021 年汽車換熱領(lǐng)域營收占比73%，其中新能源車占比17%，2022 年Q1 占比進一步提升至23%；動力電池客戶目前已向?qū)幍聲r代、比亞迪、長城汽車、大眾、上汽、吉利等知名企業(yè)直接或間接批量供貨，2022 年4 月，公司與寧德時代簽署合作備忘錄，擬2022-2026 年5 年期間直接或間接向?qū)幍聲r代合計供應(yīng)水冷板材料不低于36 萬噸，年均7.2 萬噸，占公司現(xiàn)有年產(chǎn)能的40%。

 

    華峰鋁業(yè)概念股：聚焦鋁熱傳輸材料&新能源汽車用電池料，現(xiàn)有產(chǎn)能約35 萬噸，重慶基地在建15 萬噸。目前上海地區(qū)擁有產(chǎn)能龍頭股14-15 萬噸/年，重慶擁有產(chǎn)能20萬噸/年，重慶基地具備2.1m 大寬幅鋁板冷軋能力。2022 年公司借助重慶地處西南地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢，擬定增募資建設(shè)年產(chǎn)15 萬噸/年新能源汽車專用高端鋁板帶箔項目，預(yù)計公司2025 年總產(chǎn)能將達到約50 萬噸/年。

 

    格朗吉斯：瑞典老牌鋁熱傳輸復(fù)合材料企業(yè)，現(xiàn)有產(chǎn)能58 萬噸，2023 年規(guī)劃64 萬噸總產(chǎn)能。公司歐洲龍頭股、美洲、亞洲工廠合計擁有58 萬噸總產(chǎn)能，規(guī)劃2023年之前于波蘭科寧工廠和瑞典工廠新增6 萬噸產(chǎn)能，總產(chǎn)能達到64 萬噸。公司業(yè)務(wù)發(fā)展均衡，目前鋁合金產(chǎn)品龍頭股主要應(yīng)用汽車、暖通空調(diào)、專用包裝等領(lǐng)域，其中汽車與暖通空調(diào)復(fù)合材料銷量占比達62%。

 

    風險提示：技術(shù)路徑變更風險；行業(yè)競爭加劇風險；原材料龍頭股價格波動風險；下游需求不及預(yù)期風險；需求空間測算誤差風險。

 

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