短期高產(chǎn)量難持續(xù)，需求有望加速釋放。供給端從主產(chǎn)地龍頭股（晉陜蒙）產(chǎn)能利用率來看，產(chǎn)能利用率已經(jīng)穩(wěn)定在84%左右的較高水平，已經(jīng)處于較飽和狀態(tài)，預(yù)計(jì)后期難有突破。受海外煤價(jià)高影響，進(jìn)口量龍頭股或面臨下滑。同時(shí)，供給端從增產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及進(jìn)口煤種來看，低熱值煤增量較大，供給端量增“質(zhì)”減。需求端進(jìn)入6月后，隨著天氣逐漸炎熱，民用電需求回升確定性較強(qiáng)，從CCTD的國內(nèi)25省電廠日耗來看，電廠日耗回升速度極快，同比增速從月初的-12.7%回升至月末的-1.2%，較2019-2020年日耗水平高11%與20%。另外，今年夏季氣溫偏高，預(yù)計(jì)火電需求旺盛，同時(shí)“穩(wěn)增長”下，非電下游需求有望回升。

 

    中長期供給乏力，盈利高位。煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)保持較低水平，因此導(dǎo)致近幾年新建產(chǎn)能概念股保持低速。同時(shí)，“碳達(dá)峰、碳中和”背景下，煤炭行業(yè)新建產(chǎn)能的意愿大幅減弱，即便從當(dāng)下轉(zhuǎn)變心態(tài)開始新建產(chǎn)能，考慮4~5年的建設(shè)周期，增加產(chǎn)能周期過長。需求方面，能耗總量放開、鋼鐵碳達(dá)峰時(shí)間延后都保障煤炭行業(yè)中長期需求無憂，對(duì)比較為乏力的供給，價(jià)格有望保持高位。

 

    2022Q2板塊上市公司龍頭股盈利持續(xù)增長，Q3業(yè)績彈性有望繼續(xù)釋放。由于22Q2動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格整體呈現(xiàn)環(huán)比上升趨勢(shì)，因此現(xiàn)貨銷售占比高的公司22Q2業(yè)績?nèi)杂型�繼續(xù)上漲。22Q2長協(xié)價(jià)環(huán)比微降，因此長協(xié)占比高的公司22Q2業(yè)績環(huán)比或小幅下滑。焦煤龍頭股方面，22Q2焦煤價(jià)格整體抬升，因此以焦煤為主的公司有望在22Q1高增長的基礎(chǔ)上再創(chuàng)佳績。預(yù)計(jì)隨著旺季價(jià)格反彈，現(xiàn)貨為主動(dòng)力煤企業(yè)三季報(bào)依然會(huì)環(huán)比大漲。

 

    投資建議：動(dòng)力煤需求反彈確定性較強(qiáng)，基本面改善，向上動(dòng)能較足，我們推薦以動(dòng)力煤概念股為主線的投資邏輯，標(biāo)的方面，我們重點(diǎn)推薦山煤國際、陜西煤業(yè)、晉控煤業(yè)。同時(shí)，我們推薦關(guān)注動(dòng)力煤板塊的投資機(jī)會(huì)，推薦中煤能源、中國神華、兗礦能源、電投能源。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)；2）煤價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；3）在建礦井投產(chǎn)概念股進(jìn)度超預(yù)期。

 

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