本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    “摘星”推動防疫措施與出行指引回歸常態(tài)化，若疫情形勢保持良好，航空市場概念股有望繼續(xù)恢復(fù)。國內(nèi)大循環(huán)下，待機(jī)隊(duì)恢復(fù)高周轉(zhuǎn)，航司有望恢復(fù)一定盈利能力。

 

    摘要：

 

    疫情不改航 空需求，海內(nèi)外均迎較快恢復(fù)。疫情以來，市場一直擔(dān)心航空需求能否恢復(fù)。我們認(rèn)為疫情不改航空需求結(jié)構(gòu)與長期增長動能。事實(shí)上，隨著疫情影響減弱或疫情形勢向好，海外與國內(nèi)航空市場均在逐步恢復(fù)之中，且部分市場已恢復(fù)至疫情前。（1）海外疫情影響減弱，歐美亞太均加速恢復(fù)。過去兩年全球航空市場龍頭股持續(xù)恢復(fù)，2022 年以來美國國內(nèi)客流恢復(fù)至疫情前，歐美國際航線加快恢復(fù)，亞太亦開啟復(fù)蘇。IATA 預(yù)計(jì)全球航空客流有望于2023 年提前一年恢復(fù)至疫情前水平。（2）國內(nèi)疫情形勢好轉(zhuǎn)，6 月現(xiàn)加速恢復(fù)。受疫情顯著影響，4 月國內(nèi)客流現(xiàn)低谷。隨著國內(nèi)疫情形勢逐步向好，以及航班補(bǔ)貼政策調(diào)整，6 月國內(nèi)客流加速恢復(fù)，估算目前恢復(fù)至2019 年的55%左右。

 

    摘星助力出行恢復(fù)，年內(nèi)國際增班可期。（1）國內(nèi)：國內(nèi)出行心理建設(shè)基本完成，“摘星”推動防疫措施與出行執(zhí)行回歸常態(tài)化。

 

    若國內(nèi)疫情形勢繼續(xù)保持良好，下半年航空市場將有望繼續(xù)恢復(fù)。

 

    （2）國際：近期第九版新冠診療方案發(fā)布，入境隔離措施延續(xù)，集中隔離時(shí)間將縮短。我們認(rèn)為將有助于口岸接納能力提升，保障年內(nèi)國際客班穩(wěn)步增班。需要注意的是，入境隔離措施仍將繼續(xù)抑制國際旅游出行需求，國際放開仍需國家防疫政策系統(tǒng)性調(diào)整。

 

    國內(nèi)大循環(huán)下，待周轉(zhuǎn)恢復(fù)，航司有望恢復(fù)盈利。2021年國內(nèi)疫情形勢良好的情況下，航司曾出現(xiàn)超預(yù)期盈利恢復(fù)。市場認(rèn)為是需求集中釋放導(dǎo)致的短期現(xiàn)象，我們認(rèn)為國內(nèi)大循環(huán)下航司盈利超預(yù)期恢復(fù)具有可重復(fù)的內(nèi)在邏輯。（1）國內(nèi)需求恢復(fù)增長，將開始逐步消化國際過剩運(yùn)力。我們長期看好中國航空消費(fèi)的持續(xù)滲透。（2）國內(nèi)市場盈利能力被顯著低估。我們估算疫情前國內(nèi)市場凈利潤超7%，票價(jià)市場化進(jìn)一步提升潛在盈利能力，對過剩運(yùn)力承接能力將超市場預(yù)期。待航空客流與機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)得到明顯恢復(fù)，航司有望恢復(fù)一定的盈利能力，進(jìn)而催化中長期預(yù)期再次樂觀。

 

    投資策略：建議關(guān)注航空逆向時(shí)機(jī)。短期春寒作底，中期復(fù)蘇確定，長期前景樂觀。疫情未改需求結(jié)構(gòu)與長期增長動能，且空域瓶頸長期存在，待疫情影響消除，航司長期盈利將超預(yù)期上行。三大航飛機(jī)大單不改行業(yè)運(yùn)力降速趨勢，也不影響基于空域瓶頸的長期供需向好邏輯。維持中國國航 H/A、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)H、春秋航空、南方航空 H、中國東航 H/A“增持”評級。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示。國內(nèi)疫情反復(fù)、新冠病毒變異、管制政策、增發(fā)攤薄龍頭股、經(jīng)濟(jì)下行、油價(jià)匯率、安全事故等。

 

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