投資要點

 

    6 月下旬港口數(shù)據(jù)

 

    （1）總體：沿海主要樞紐港口貨物吞吐量：同比+2.9%，其中外貿(mào)吞吐量同比-0.6%6 月下旬，沿海主要樞紐港口貨物吞吐量同比+2.9%；其中外貿(mào)吞吐量同比-0.6%，較6 月上旬同比-2.2%增加1.6pct。

 

    （2）集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+5%6 月下旬，八大樞紐港集裝箱吞吐量同比+5%（前值+11.1%）。其中外貿(mào)箱吞吐量同比+4.1%（前值+29.5%），內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比+7.8%（前值-23.4%）。6 月下旬，隨著各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)進一步提速，集裝箱業(yè)務(wù)保持較好回升態(tài)勢，上海港日均作業(yè)量達到13.1 萬TEU，內(nèi)貿(mào)較同比增加13.8%。

 

    （3）重點貨種吞吐量、港口庫存

 

    原油：吞吐量方面，同比-9.9%（前值+11.3%）；港存方面，同比-10.2%（前值+1.2%）。鐵礦石：吞吐量方面，同比+2.9%（前值+3.6%）；港存方面，從全國45 港口徑看，6 月24 日鐵礦石港存為1.26 億噸，較去年同期增長2.8%。煤炭：吞吐量方面，秦皇島港+神華黃驊兩港同比+8.8%（前值-2.4%）；港存方面，按秦皇島港+神華黃驊口徑，同比+14.7%（前值-0.9%）。

 

    收費政策調(diào)整料對港口影響偏中性，繼續(xù)關(guān)注集裝箱裝卸費率調(diào)整收費政策調(diào)整料對港口影響偏中性：3 月2 日，《交通運輸部 國家發(fā)展改革委關(guān)于減并港口收費等有關(guān)事項的通知》調(diào)整兩處港口計費方法：1）取消港口設(shè)施安保費的政府定價，改為市場調(diào)節(jié)價，納入港口作業(yè)包干費作為子項，且該項收費不得高于原收費標(biāo)準(zhǔn)，并非削減或取消；2）分類調(diào)整引航（移泊）費計費結(jié)構(gòu)，實行不同比例的價格調(diào)整，定向降費與港口收益并無關(guān)聯(lián)。

 

    繼續(xù)關(guān)注集裝箱裝卸費率調(diào)整：去年12 月1 日，寧波港公告自2022 年1 月1 日起對船公司20 英尺、40 英尺的空重箱裝卸船費實行25.4%左右的漲幅；去年12 月3 日，上港集團公告內(nèi)貿(mào)20 英尺重箱中轉(zhuǎn)費提升約50%；去年12 月8 日，廣州港公告自2022 年1 月1 日起對普通外貿(mào)重箱駁船集港方式的港口作業(yè)包干費上調(diào)約8%，對普通外貿(mào)重箱拖車集港方式以及空箱費用上調(diào)約19%；2 月9 日，青島港QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費分別上調(diào)約14%、12%。

 

    敏感性測算：調(diào)價將有望帶來收入端增量，但并不存在邊際成本。我們假設(shè)各港口綜合集裝箱業(yè)務(wù)價格上調(diào)10%、綜合所得稅率25%測算：

 

    1）上港集團：2021 年集裝箱營收149.06 億元，總歸母凈利潤146.82 億元，綜合價格如上漲10%（對應(yīng)集裝箱營收增長10%），靜態(tài)利潤彈性8%左右； 2）寧波港2021 年集裝箱相關(guān)收入67.48 億元，總歸母凈利潤43.32 億元，綜合價格如上漲10%（對應(yīng)集裝箱營收增長10%），靜態(tài)利潤彈性12%左右；3）青島港2021 年負(fù)責(zé)集裝箱業(yè)務(wù)的QQCT（參股51%）營收41.89 億元，青島港總歸母凈利潤39.64 億元，集裝箱價格如上漲10%（參股QQCT 營收增長10%），靜態(tài)利潤彈性8%左右。

 

    寧波港、上港集團、廣州港、青島港QQCT 本次裝卸費調(diào)價系對于公示價格的調(diào)整，但需要注意，公開費率與實際跟船公司簽訂的協(xié)議費率或存在差異，不排除對不同船公司客戶采取不同幅度的價格策略。

 

    最新月度港口數(shù)據(jù)

 

    （1）6 月重點監(jiān)測沿海港口貨物：吞吐量同比-0.4%（前值+0.3%）（2）集裝箱龍頭股：6 月八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+6.3%其中，外貿(mào)箱吞吐量同比+8.4%（前值+7.4%），增速加快1 個百分點。

 

    （3）重點貨種吞吐量

 

    原油：吞吐量方面，6 月同比-8.4%（前值+11.7%）；鐵礦石：吞吐量方面，6 月同比+4.5%（前值+2.2%）；煤炭：吞吐量方面，6 月同比+4%（前值-3.4%）（港口協(xié)會重點監(jiān)測港口口徑）。

 

    （4）沿海重點港口

 

    5 月份山東省主要沿海港口貨物吞吐量增速較快，日照港、青島港貨物概念股吞吐量當(dāng)月同比分別為+6.5%、+3.2%。秦皇島、天津港當(dāng)月同比增速分別為+6.3%、+6.1%。

 

    5 月遼寧地區(qū)貨物吞吐量同比高增，錦州港概念股當(dāng)月同比增速達42.5%。秦皇島港當(dāng)月同比增速為8.5%。

 

    重點港口：5 月青島港（大市口徑）實現(xiàn)貨物吞吐量0.57 億噸。青島港外貿(mào)貨物吞吐量、集裝箱吞吐量累計同比分別+2.3%、+7.8%。

 

    最新航運運價指數(shù)

 

    波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）：7 月1 日，BDI 指數(shù)為2214 點，較6 月23 日減少5.9%，同比減少35.2%。

 

    原油運輸指數(shù)（BDTI）：7 月1 日，BDTI 指數(shù)為1224 點，較6 月23 日增長0.2%，同比增長104.7%。

 

    上海出口集裝箱運價指數(shù)（SCFI）：7 月1 日，SCFI 指數(shù)為4203.3 點，較6 月24 日減少0.31%，同比增長11.04%。

 

    中國出口集裝箱運價指數(shù)（CCFI）：7 月1 日，CCFI 指數(shù)為3271.1 點，較6 月24 日上升0.81%，同比增長26.23%。

 

    投資建議

 

    青島港：量價向好邏輯逐步驗證。受益航線拓展帶動集裝箱業(yè)務(wù)概念股增長及董家口港區(qū)新增液體散貨產(chǎn)能釋放帶動液體散貨吞吐量增長，青島港（大市口徑）22Q1 貨物吞吐量1.47 億噸，同比增長3.3%，集裝箱吞吐量590 萬標(biāo)箱，同比增長6.3%；費率方面，1 月28 日青島港集團51%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至山東省港口集團完成工商變更登記，相應(yīng)青島港股份實控人變?yōu)樯綎|省國資委，進一步推動山東省區(qū)域港口格局改善，預(yù)計費率端持續(xù)改善向好，此外2 月9 日青島港QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費分別上調(diào)約14%、12%。量價向好邏輯逐步驗證，公司22Q1 歸母凈利潤11.42 億元，同比增長4.75%。

 

    上港集團概念股：低估值龍頭，受益于區(qū)位優(yōu)勢，持續(xù)看好公司港口主業(yè)成長。受益于多業(yè)務(wù)線條穩(wěn)健推進，公司22Q1 歸母凈利潤54.94 億元，同比增長86.04%。此外資本運作加速、多方協(xié)同賦能，公司籌劃控股子公司錦江航運分拆上市，同時擬戰(zhàn)略投資連云港3.72 億股股票，本次發(fā)行后預(yù)計公司對連云港持股比例23.08%。上海港疫情后運作修復(fù)具備韌性，6 月下旬日均作業(yè)量13.1 萬TEU，內(nèi)貿(mào)同比增長13.8%。

 

    風(fēng)險提示：國際政治經(jīng)濟局勢波動；行業(yè)概念股競爭加��；海外新冠疫情持續(xù)升級。

 

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