社服行業(yè)龍頭股中期投資策略：

 

    　　1）復蘇進入利潤驗證期，短期內優(yōu)先關注經營彈性大的標的；2）長期看格局優(yōu)化&成長邏輯穩(wěn)固的“賽道”龍頭；3）關注品牌化趨勢和新興生活方式相關的新消費標的；分行業(yè)來看：

 

    　　免稅：2022H1疫情影響行業(yè)表現(xiàn)，新勢力資本化背景下強者恒強。受2022 年一季度國內疫情影響，免稅板塊近期調整較大，但消費需求并未消失。隨著2022年下半年我國對區(qū)域性突發(fā)疫情的管控更加高效，國內旅游及出行受突發(fā)性疫情影響或將逐步降低，海南客流龍頭股或持續(xù)恢復。隨著2022年�？诿舛惓墙ㄔO完成正式開業(yè)，海旅免稅以及�？孛舛愊嗬^資本化，海南離島免稅消費體驗以及產品供給豐富度或持續(xù)提升，免稅板塊有望再次騰飛。

 

    　　酒店：布局后疫情時代，把握結構性變化。新冠疫情沖擊下行業(yè)供給深度去化，伴隨著國內防疫體系成熟，復蘇預期不斷積累，推動板塊估值中樞提高，周期反轉在望。連鎖化/消費升級趨勢下龍頭具備長期的量+價空間，其本輪周期的成長性將兌現(xiàn)為景氣期的股價高位，錦江/首旅/華住等龍頭均將迎來周期反轉景氣改善的β機會；此外，行業(yè)洗牌/中高端升級的背景下迎來發(fā)展機遇的二線龍頭君亭酒店/金陵飯店亦值得關注。

 

    　　景區(qū)：出游旺季有望高彈性修復，建議關注有異地擴張能力的人文景區(qū)。六月以來國內出行政策/檢測政策放寬，行程碼去星、新版新冠診療方案發(fā)布等催化下，行業(yè)迎來需求井噴。宋城演藝、中青旅烏鎮(zhèn)/古北水鎮(zhèn)等地此前疫情影響下較長時間段內暫停營業(yè)，目前進入全面開業(yè)期，經營有望高彈性修復。長期來看，宋城珠海演藝谷項目、輕資產擴張；天目湖外延擴張計劃；中青旅濮院項目均有望帶來新的成長增量。

 

    　　餐飲概念股：短看疫情趨穩(wěn)下消費場景快速復蘇，長看成長邏輯演繹。22年上半年疫情反復、管控措施強化之下消費場景的限制壓制板塊復蘇，疫情影響為板塊復蘇核心變量。5月以來，隨國內疫情趨穩(wěn)，餐飲業(yè)概念股經營快速打開修復通道。長期來看，盡管疫情影響下行業(yè)出清洗牌，但較多餐飲龍頭企業(yè)亦維持逆勢擴張態(tài)勢，看好門店模型韌性強、長期成長邏輯穩(wěn)固的海倫司、九毛九、奈雪的茶。

 

    　　人服/職教：關注服務業(yè)復工，以及就業(yè)壓力下的政策催化。靈活用工概念股國內滲透率落后于歐美等國家，目前處于長期高成長階段，并有望在復工復產/經濟企穩(wěn)背景下加速復蘇；目前國內人服龍頭基于傳統(tǒng)業(yè)務優(yōu)勢亦開始發(fā)力平臺化/數(shù)字化建設，有望進一步夯實壁壘。職教方面，一方面受益于線下場景修復，另一方面在國內嚴峻的就業(yè)形勢下，有望迎來政策催化。

 

    　　投資建議：建議關注復蘇主線板塊核心標的，布局后續(xù)估值修復。看好免稅/酒店/餐飲/景區(qū)/人服/教育概念股板塊具體標的后續(xù)發(fā)展。免稅重點推薦中國中免，建議關注海南發(fā)展、海汽集團；酒店板塊推薦錦江/君亭/金陵/首旅，以及港股華住集團；餐飲推薦海倫司/九毛九，建議關注奈雪的茶；景區(qū)板塊推薦宋城演藝、天目湖，建議關注中青旅、復星旅文；人服板塊推薦科銳國際，建議關注北京城鄉(xiāng)、外服控股；教育板塊推薦行動教育，建議關注傳智教育。

 

    　　風險提示：新冠疫情影響程度/范圍超預期風險，宏觀經濟概念股增速不及預期風險，龍頭擴張/項目推進不及預期風險，政策環(huán)境改變風險，行業(yè)競爭加劇風險。

 

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