整體觀點(diǎn)：歐洲市場(chǎng)龍頭股，目前出口到歐洲地區(qū)的光伏組件均價(jià)0.28 美元/瓦，在去年0.29美元/瓦價(jià)格高點(diǎn)時(shí)，歐洲分布式項(xiàng)目需求走貨仍持續(xù)，據(jù)我們與產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士交流判斷，即使0.30 美元/瓦的組件價(jià)格對(duì)歐洲分布式項(xiàng)目仍是可接受的價(jià)格水平。另外，歐洲地面電站龍頭股價(jià)格敏感度高于分布式，但此類(lèi)項(xiàng)目已進(jìn)入實(shí)施階段，判斷大部分項(xiàng)目仍將按進(jìn)度完成裝機(jī)并網(wǎng)。因此我們判斷，盡管上游材料價(jià)格持續(xù)上漲，歐洲市場(chǎng)光伏組件需求仍有較好韌性。中國(guó)市場(chǎng)，目前182mm 單面單玻組件均價(jià)1.93 元/瓦時(shí)，國(guó)內(nèi)工商業(yè)分布式項(xiàng)目需求依舊旺盛，目前未出現(xiàn)明顯放緩拉貨的情況，判斷即使2.0-2.1 元/瓦的組件價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)工商業(yè)分布式項(xiàng)目仍是可接受的價(jià)格水平。目前組件價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)地面電站的啟動(dòng)有壓制，但判斷進(jìn)入4 季度上游硅料產(chǎn)能釋放，將有利于國(guó)內(nèi)地面電站的啟動(dòng)裝機(jī)并網(wǎng)。據(jù)產(chǎn)業(yè)草根調(diào)研，6 月某組件龍頭企業(yè)實(shí)際產(chǎn)量好于計(jì)劃數(shù)，7 月排產(chǎn)環(huán)比提升，生產(chǎn)端依舊維持較高的產(chǎn)能利用率，成本向終端傳遞較為順暢。盡管多晶硅產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)釋放，但三季度國(guó)內(nèi)各硅料企業(yè)陸續(xù)安排檢修，預(yù)計(jì)三季度國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能環(huán)比小幅增加，全年硅料均價(jià)或高于市場(chǎng)預(yù)期。硅料價(jià)格自2021 年底降至23 萬(wàn)/噸附近后，已連續(xù)小幅反彈，硅料價(jià)格的支撐力度高于預(yù)期，預(yù)計(jì)三季度多晶硅實(shí)際產(chǎn)量環(huán)比小幅增加，Q3 有望維持在27 萬(wàn)以上的價(jià)格，全年來(lái)看，硅料仍處緊平衡或小幅富余的狀態(tài)，全年硅料降幅或低于此前市場(chǎng)的預(yù)期，給上游硅料企業(yè)帶來(lái)更多的單噸利潤(rùn)，硅料企業(yè)盈利有望超預(yù)期，推薦關(guān)注通威股份、大全能源。短期價(jià)格擾動(dòng)不改變中長(zhǎng)期行業(yè)高景氣，2022 年預(yù)計(jì)全球光伏裝機(jī)量有望達(dá)到250GW 左右，國(guó)內(nèi)有望達(dá)到108GW，分布式占比有望繼續(xù)超過(guò)50%，保持較高增長(zhǎng)趨勢(shì)。2022 年硅料有效供給增加25-30萬(wàn)噸，原材料價(jià)格進(jìn)入下行通道后，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望向中下游轉(zhuǎn)移，全面刺激下游需求，同時(shí)擁有開(kāi)發(fā)資源的投資業(yè)主也有望受益。

 

    　　1）硅料有效供應(yīng)量低于預(yù)期，硅料價(jià)格環(huán)比+2.3%。根據(jù)Pvinfolink 的統(tǒng)計(jì)，本周致密料價(jià)格27.2 萬(wàn)/噸，環(huán)比+2.3%。自2022 年1 月初，硅料價(jià)格已連續(xù)反彈，主要原因有：1）新疆地區(qū)一家企業(yè)計(jì)劃外全停檢修，導(dǎo)致其部分長(zhǎng)單供應(yīng)突然中斷，國(guó)內(nèi)多晶硅供應(yīng)總量減少的同時(shí)，臨時(shí)補(bǔ)單需求也同步增加，硅料短缺局面更加凸顯；2）7 月份個(gè)別檢修企業(yè)減產(chǎn)幅度增大，三季度新增3 家企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修；3）2021 年國(guó)內(nèi)裝機(jī)項(xiàng)目順延至今年，海外如歐洲等地區(qū)裝機(jī)需求旺盛，下游組件和硅片企業(yè)開(kāi)工率不斷提升，硅料需求有增無(wú)減；4）硅料產(chǎn)能相對(duì)于硅片產(chǎn)能始終存在缺口。據(jù)硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，6 月國(guó)內(nèi)硅料產(chǎn)量約6.16 萬(wàn)噸，環(huán)比下降1%左右，7 月國(guó)內(nèi)有檢修計(jì)劃的企業(yè)增加到5 家，根據(jù)各企業(yè)排產(chǎn)預(yù)計(jì)，7 月同期雖有三家企業(yè)擴(kuò)建產(chǎn)能少量釋放，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量仍將進(jìn)一步下調(diào)預(yù)期，環(huán)比降幅約5%。展望后續(xù)，硅片開(kāi)工率持續(xù)維持高位，硅料供給小于需求的增量，預(yù)計(jì)短期內(nèi)硅料價(jià)格有繼續(xù)小幅提升的可能，全年硅料價(jià)格降幅或小于市場(chǎng)預(yù)期。

 

    　　2）硅片需求持續(xù)旺盛，182 硅片價(jià)格環(huán)比持平。根據(jù)Pvinfolink 的統(tǒng)計(jì)，單晶166/182/210硅片均價(jià)在5.73、6.78、9.13 元/片左右，環(huán)比增長(zhǎng)0%、0%、0%。電池片企業(yè)采購(gòu)熱情較高，需求增量高于硅片供給增量，新疆地區(qū)硅料企業(yè)檢修也直接影響7 月硅片產(chǎn)量。

 

    　　硅業(yè)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，本周一家一線(xiàn)企業(yè)開(kāi)工率維持75%，另一家一線(xiàn)企業(yè)開(kāi)工率維持在80%左右，一體化企業(yè)開(kāi)工率為80%-100%，其余企業(yè)開(kāi)工率維持在70%-80%之間。據(jù)統(tǒng)計(jì)4 月份國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)量24.9GW，環(huán)比減少0.9GW，環(huán)比減少3.49%，主要受疫情影響產(chǎn)量，5 月硅片產(chǎn)量達(dá)到26GW，同比增加4.42%，6 月國(guó)內(nèi)硅片產(chǎn)量26.5GW，環(huán)比提升1.92%。

 

    　　3）電池片：成本傳導(dǎo)能力好于預(yù)期，周環(huán)比0%。根據(jù)Pvinfolink 的統(tǒng)計(jì)，166/182/210電池片的主流成交價(jià)格分別為1.17 元/W、1.2 元/W、1.17 元/W 左右，環(huán)比分別增長(zhǎng)0%、0%、0%；在下游需求旺盛，組件排產(chǎn)高位有升情況下，電池片的需求也較為旺盛，硅料和硅片價(jià)格上漲也推動(dòng)電池片的成本。從需求方面來(lái)看，電池片廠(chǎng)傳導(dǎo)成本壓力好于預(yù)期，并未出現(xiàn)明顯下調(diào)開(kāi)工率，在M10 電池產(chǎn)能供不應(yīng)求背景下，其價(jià)格仍有上漲空間。

 

    　　4）182 組件價(jià)格1.93 元/W，環(huán)比持平。根據(jù)Pvinfolink 的統(tǒng)計(jì)，本周166/182/210 組件的主流龍頭股成交價(jià)格分別為1.91 元/W、1.93 元/W、1.93 元/W，環(huán)比分別0%、0%、0%。

 

    　　受上游電池片概念股漲價(jià)和輔材原材料價(jià)格上漲影響，組件企業(yè)已對(duì)7 月價(jià)格有些微向上調(diào)整，近期組件龍頭股招標(biāo)價(jià)格已有所上漲。當(dāng)前國(guó)內(nèi)一線(xiàn)組件廠(chǎng)商7 月開(kāi)工計(jì)劃未見(jiàn)下調(diào)甚至個(gè)別廠(chǎng)商計(jì)劃上調(diào)；但市場(chǎng)上海外布局一般或無(wú)電池產(chǎn)線(xiàn)且無(wú)電池備貨的組件廠(chǎng)商有一定減產(chǎn)。目前HJT 組件(M6)價(jià)格約在每瓦2.10-2.15 元，TOPCon 組件（M10/G12）價(jià)格約每瓦2-2.05 元。展望三季度需求仍保持旺盛，據(jù)我們調(diào)研，7 月一線(xiàn)組件企業(yè)排產(chǎn)環(huán)比小幅提升。

 

    　　5）本周EVA 膠膜價(jià)格環(huán)比下降。本周3.2mm 光伏玻璃一線(xiàn)企業(yè)維持28.5 元/平米，2.0mm 光伏玻璃均價(jià)22 元/平米，光伏組件排產(chǎn)較為旺盛，因此光伏玻璃龍頭股價(jià)格有所支撐；EVA 膠膜本周16.5 元/平米，POE 膠膜18.5 元/平米，分別環(huán)比下降。從原材料龍頭股端來(lái)看，本周純堿行業(yè)龍頭股開(kāi)工率85.28%，環(huán)比下調(diào)4.38pct，本周純堿庫(kù)存下降至34.22 萬(wàn)噸，環(huán)比減少14%，純堿市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比小幅上升。本周EVA 粒子市場(chǎng)價(jià)格持平，光伏料價(jià)格回升至2.88 萬(wàn)元/噸，年初至今漲幅50%左右。

 

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